Morningstar: Acquiring mainland Pizza Hut may be beneficial, giving YUM China a fair value of HKD 600 for its Hong Kong stocks

智通财经 APP 获悉，晨星发布研报称，上调宽护城河的百胜中国 (09987,YUMC.US) 美股每股公允价值 1% 至 77 美元，予以港股公允价值 600 港元。目前美股股价约 45 美元，仍被严重低估，市盈率为 2027 年预测 13 倍，管理层承诺将 100% 的自由现金流返还给股东。

百胜中国已与 Yum! Brands(YUM.US) 签署最终协议，以 12 亿美元现金对价收购必胜客品牌在中国的所有权。交易完成后，百胜中国将无需向 Yum! Brands 支付任何特许经营费。交易预计将于 2026 年第三季度完成。

该行认为，相对于必胜客中国的基本经济状况和增长潜力而言，12 亿美元的收购价格颇具吸引力。仅从节省特许经营费这一因素来看，该交易就能够提升公司估值，而策略灵活性的增强更带来额外的增长潜力。百胜中国支付的 12 亿美元约为 2025 年特许经营费节省额的 20 倍，低于该行根据公允价值估算得出的 25 倍市盈率。策略灵活性是更大的长期得益。完全所有权将使百胜中国能够更快地推出菜单创新、新的门店模式和 IP 合作项目，从而更好地契合消费者趋势并促进销售增长。