SpaceX Is Now Bigger Than Amazon and Closing in on Microsoft. Here's How to Think About the Valuation.

在公开市场交易的头几天，Space Exploration Technologies Corp（纳斯达克：SPCX）确实没有辜负人们的期待。

在周五上市并筹集近 860 亿美元后，该股票目前上涨近 32%。截至东部时间下午 2:23，该股票交易价格接近每股 213 美元，市值为 2.82 万亿美元。

这使得 SpaceX 超越了 亚马逊，并接近 微软。它现在是全球市值第五大公司。

看到一家公司上市后，在短短几天内成为全球最大公司之一，确实令人惊叹。但这对投资者来说也是未知领域。以下是对估值的思考。

图片来源：Getty Images。

分析 SpaceX 的三个业务板块

SpaceX 有三个业务板块：航天、连接和 人工智能。

航天部门为商业客户进行火箭发射，并将宇航员送入太空。该公司成功研发了可重复使用的火箭，如猎鹰 9 号，从而降低了发射成本。

有趣的是，航天部门的 总可寻址市场（TAM） 为 3700 亿美元，是三个部门中最低的。然而，正是可重复使用的火箭技术支撑了整个商业模式。

下一个部门是连接，也称为 Starlink，已建立了一个低地球轨道卫星互联网服务，拥有超过 10,400 颗卫星。最终目标是拥有约 42,000 颗卫星。

Starlink 目前拥有 1030 万用户，已经是一个不错的业务。2025 年，该部门的收入接近 114 亿美元，运营利润约为 44 亿美元。SpaceX 认为 Starlink 的 TAM 为 1.6 万亿美元。

展开

NASDAQ: SPCX

航天探索技术

今日变动

(2.46%) $4.73

当前价格

$197.23

关键数据点

市值

$2.5 万亿

日内区间

$196.77 - $225.57

52 周区间

$135.00 - $225.57

成交量

870 万

平均成交量

2.595 亿

最后一个部门是人工智能。SpaceX 在今年早些时候收购了由 Elon Musk 创立的另一家公司 xAI，才新增了这个部门。

人工智能部门包括社交媒体平台 X、Grok 智能平台、公司的数据中心，以及与 特斯拉 和 英特尔 合作建设的计划中的特拉法布设施。

人工智能部门还计划在太空中建立轨道数据中心，并向企业提供应用程序。SpaceX 认为该业务的 TAM 为 26.5 万亿美元。

如何看待估值

从分配的 TAM 来看，人工智能部门显然是公司巨大估值的主要驱动力。该业务需要兑现一些更大的承诺，例如轨道数据中心，以维持当前的估值并实现增长。

在与投资者的会议中，高盛 的银行家据称告诉潜在投资者，他们认为人工智能部门到 2030 年可以将收入增长 100 倍。

投资者已经看到人工智能部门展现实力，与 Anthropic 和 Google 签署了两项巨额 AI 计算协议，总计每月收入 22 亿美元。

Morningstar 的一组分析师给人工智能部门赋予了近每股 108 美元的 “月球计划” 估值，这假设它 “迅速扩展轨道数据中心，以捕获到 2040 年我们预测的 AI 计算能力的 20%。”

然而，Morningstar 仅给这个结果赋予 7% 的可能性，尽管他们是华尔街对 SpaceX 评估最悲观的分析师团队。

另一个需要注意的点是，企业应用占公司总 TAM 的 22.7 万亿美元。

企业应用的概念模糊，但在其招股说明书中，SpaceX 表示正在与特斯拉合作开发一个名为 Macrohard 的代理 AI 平台。

如果成功，Macrohard 将 “能够完全模拟数字工作流程，并增强人类对计算机的操作——从编码和产品开发到管理和整个业务流程——使用复杂的 自主代理。

重要的是，SpaceX 的估值依赖于人工智能部门，投资者寄希望于该部门能够大规模建设轨道数据中心，以支持 Grok 和 Macrohard，这将创建和运行基本上可以像人类一样工作的代理。

很难理解投资者为何愿意给予公司一个暗示所有这些想法即将实现的估值。

但也许投资者认为 Musk 和 SpaceX 最接近这样的雄心，使得潜在的巨大回报值得冒险。

特斯拉也长期以来以高于市场的倍数交易，因此投资者可能认为 SpaceX 也会受到类似的对待。