The "super windfall in storage" after HBM - NAND! AMD decisively moves to acquire MEXT flash memory, leading the "AI inference economics"

智通财经 APP 获悉，美国 PC 与数据中心高性能芯片领军者 AMD(AMD.US) 在周一再度获得投资者们强劲看涨情绪支撑，此前该公司宣布收购 MEXT——一家多年以来专注于 AI 驱动数据中心 DRAM/NAND 存储优化技术的科技公司。AMD 截至周一美股收盘股价大涨近 7% 至 547.26 美元，市值徘徊在 8900 亿美元附近，美国 NAND 闪存领军者闪迪 (SNDK.US) 股价同样大涨近 7%，可谓凸显出随着 AMD 吞下 MEXT，市场愈发认可 NAND 闪存技术正在从 “存储容量资产” 升级为 AI 算力体系中的 “准内存层”，很可能成为存储芯片领域继 HBM 之后的下一个超级风口。

据了解，很少参与并购市场的 AMD 此次完成的最新收购旨在解决现代数据中心最大的痛点之一——随着 AI 和数据密集型工作负载持续呈现天量快速增长，内存限制问题日益突出。企业正面临非常有限的 HBM/DRAM 内存访问能力的困扰，这会拖慢性能并大幅增加整体存储芯片成本。

NAND 闪存，可谓正在从长期以来被业内人士定位的传统 “冷数据/容量存储” 资产，全面升级为 AI 推理时代的 “扩展型准内存层”，它很可能成为继 HBM 超级存储系统之后存储芯片产业最重要的前沿技术风口之一。AMD 收购 MEXT 透露出的信号可谓非常关键——AMD 官方强调 MEXT 的 AI 驱动存储优化技术目标是让闪存表现得更接近 DRAM，在维持性能和效率的同时扩展可用内存容量、降低基础设施成本，并大幅提升 AI 与通用工作负载的扩展效率。

根据 AMD 发布的最新收购公告，MEXT 的独家技术有助于让成本低得多的 NAND 闪存类型存储芯片的性能与能效综合表现得更像 DRAM 甚至 HBM 系统。AMD 表示，简单来说，这将大幅强化 AMD 的 AI 数据中心领域 CPU+GPU+ 高性能网络基础设施为主导的产品阵容组合，并且相比于 DRAM 的 NAND 闪存显著成本优势决定了 NAND 市场份额未来将在 AI 推理时代愈发扩张。

AMD 表示，收购 MEXT 之后将帮助客户以更高效率和更低的总拥有成本 (TCO) 来部署天量级别的 AI 训练/推理工作负载。MEXT 工程人才的加入，预计也将支持该公司未来在企业 AI 应用落地阶段和云计算领域的加速扩展需求。

AMD 在收购声明中表示，随着 AI 大模型更新迭代、数据分析、虚拟化和高性能计算工作负载在规模和复杂性上不断增长，内存已成为云端和企业 AI 工作负载环境中的最为关键约束。对于客户而言，解决这些瓶颈对于提升每美元性能、提高数据中心资源调配效能以及加速大规模 AI 部署至关重要;而 AMD 正通过收购 MEXT 来应对这一挑战，MEXT 是 AI 技术驱动的存储优化技术的先驱。

市场对这笔交易反应积极。AMD 股价截至收盘大幅上涨近 7%，延续了其今年以来的强劲涨势;市场对于总部位于美国的 NAND 闪存技术领军者闪迪则同样予以积极看涨反馈。

为什么 AMD、闪迪、SK 海力士以及三星电子都在加速推进 NAND 闪存更新迭代？

AMD 收购 MEXT 透露出的信号可谓非常关键，即 MEXT 的 AI 驱动存储优化技术目标是让闪存表现得更接近 DRAM，在维持性能和效率的同时扩展可用内存容量、降低基础设施成本，并大幅提升 AI 与通用工作负载的扩展效率。

MEXT 自己也将其定位为 “让低成本、高容量系统闪存以接近 DRAM 速度呈现给操作系统” 的技术路径，并声称可带来约 2—4 倍可用内存容量扩展。 这也说明 AMD 看中的绝对不是 NAND 本身主导的数据中心 eSSD 超级周期，而是用软件、控制器、预测调度和内存/存储芯片层级管理，共同合力把 NAND 拉进 AMD 主导的 AI 服务器集群生态体系。

这轮数据中心建设进程从 DRAM/HBM 内存愈发转向 NAND 闪存领域逻辑变化的底层驱动力，是 AI 推理对内存容量和成本的需求正在急剧膨胀，当 AI 推理进入长上下文、RAG、向量数据库、多模态缓存和 KV 缓存爆发阶段，最稀缺的不只是带宽与英伟达/AMD 主导的 AI GPU 或者谷歌主导的 TPU AI 算力集群，而是高容量、低成本、低功耗的可扩展内存池。

然而，DRAM/HBM 的供给弹性、成本和功耗都无法单独承接全部需求。TrendForce 数据显示，2026 年一季度传统 DRAM 合约价环比猛烈上涨约 93%—98%，推动 DRAM 行业收入环比大幅增长 81% 至 970 亿美元;TrendForce 数据显示 NAND 闪存价格也处于增长轨迹，但是自 2025 年存储超级周期开启以来的整体增幅以及价格基数仍然远远不及 DRAM/HBM 内存系统。TrendForce 预计 NAND Flash 一季度价格环比上涨 55%—60%，主要受到北美云服务商企业级 SSD 订单需求拉动。

更加重磅的是，Citrini Research 测算数据显示，NAND 闪存的每比特成本约为 DRAM 的 1/55——QLC NAND 约为每 GB 0.05 美元，DDR5 DRAM 约为 2.75 美元，HBM3E 则高达 15 美元。这一价差的可利用空间，在于 AI 推理中最大的单一内存消耗——KV 缓存 (记录模型每次生成步骤中所有先前标记的上下文，长对话中可增长至数百 GB)——对读取速度的要求远低于模型权重的解码路径。对于此类顺序读取数据，DRAM 速度优势可谓大幅收窄，而闪存的容量优势则充分体现。

由 NAND 闪存构建出的 HBF 技术路线的重磅出现 (即 “高带宽闪存”)，可谓进一步强化了这一判断。闪迪 (Sandisk)、SK 海力士以及三星明确把高带宽闪存 (HBF) 定义为一种面向 AI“内存墙” 的新型 NAND 形态，目标是在 AI 推理中提供更大容量，并声称 HBF 在相关推理测试中可实现接近 “无限容量 HBM” 的性能，同时显著提升可用内存容量。

SK 海力士与 Sandisk 已经在联合加速推动 HBF 标准化，存储行业报道将其定位为面向 AI 推理服务器的新型高速闪存标准。学术界也在快速跟进，例如 HAVEN 论文提出将 HBF 作为 GPU 封装内对 HBM 的补充，用于大规模向量数据库和 RAG 检索场景，建模结果显示相较 GPU-DRAM 和 GPU-SSD 系统，重排序吞吐最高可提升 20 倍、延迟最高可足足改善 40 倍。 这意味着 NAND 不再只是 “存储在服务器外部”，而是可能进入 GPU 封装、近存计算、向量检索、长上下文推理等 AI 关键路径。

但值得注意的是，NAND/HBF 不是马上取代 HBM，也不是取代 DRAM，而是在 AI 内存体系中成为新的第三层核心资产，即 NAND 不是马上取代 HBM，而是作为 “高容量、低成本、较高带宽” 的新型补充层，承担 AI 推理、RAG、向量数据库、长上下文、多模态缓存等海量数据访问场景。

HBM 仍负责最高带宽、最低延迟的训练和高端推理主路径;DRAM 仍承担通用内存和热数据缓存;NAND/HBF/企业级 SSD 则更适合承接大容量模型权重、KV 缓存、低频访问数据、端侧模型参数和 RAG 向量库。苹果进行的 “LLM in a Flash” 测试已经证明，通过窗口化和行列绑定等方法，可以在 DRAM 受限设备上运行超过可用 DRAM 容量的模型，并相较朴素加载方式在 CPU 和 GPU 上分别实现 4—5 倍、20—25 倍推理速度提升。

x86 芯片巨头 AMD 奔赴狂野牛市

毋庸置疑的是，HBM 仍是 AI 训练时代的独一档存储系统皇冠，NAND/HBF 则可能成为 AI 推理时代的 “容量 + 成本 + 能效” 皇冠，与此同时，闪迪、SK 海力士、三星、美光、铠侠，以及一众企业级 SSD 控制器、CXL/PCIe 互连存储公司，以及 AMD、英伟达这类 AI 系统平台公司，正在围绕 “AI 内存墙” 以及 “NAND/HBF” 开启新一轮存储产业链价值重估。

如上所述，AMD 收购 MEXT 的核心不是进入 NAND 制造领域，而是补上 “让闪存更像 DRAM 使用” 的软件与 AI 算力系统层能力;AMD 官方称，MEXT 的 AI 驱动 DRAM/NAND 存储优化技术可让 NAND 闪存表现得更接近 DRAM，扩大可用内存容量、降低基础设施成本并提升 AI 与通用工作负载扩展效率。

在华尔街，顶级金融机构巴克莱 (Barclays) 予以 AMD 665 美元目标股价 (从此前予以的 500 美元大幅上调至 665 美元)，对应较当前屡创新高的股价约 21.5% 潜在上行空间，隐含 AMD 市值约 1.10 万亿美元。

巴克莱的核心看涨逻辑不是单纯 “AI GPU 市场份额追赶英伟达”，而是代理式 AI 大浪潮 (即 AI 智能体大浪潮) 推动 CPU 需求全面爆发，CPU 与 GPU 配比收窄，AMD 凭借数据中心服务器级别 CPU、AI 加速器和云端客户基础，有望成为 AI 算力基础设施中除英伟达外最重要的算力受益者之一。

巴克莱的分析师团队还认为代理式 AI 任务中的调度、工具调用、请求路由和多步骤工作流，会显著抬升在 x86 生态占据重要地位的 AMD 服务器 CPU 市场空间。另一个积极口径是花旗集团 (Citi) 的 575 美元看涨目标价，主要押注 AMD 成为英伟达之外更可信的 AI GPU 架构第二核心供应源，并可能获得 Meta 等超大客户更大份额。