全市场追 AI，“大空头” Burry 却逆向抄底：Adobe、阿里巴巴等四股获青睐

智通财经 APP 获悉，在美股 AI 热潮和 “七姐妹” 主导的结构性行情持续近一年半之际，一位以精准捕捉市场极端错误定价而成名的 “逆向旗手” 正在发出截然不同的信号。电影《大空头》原型、Scion Asset Management 创始人 Michael Burry 于周五在社交媒体上发布了一份措辞犀利的市场诊断书。他毫不避讳地指出，美国股市当前正处在一场深刻的错位之中——那些规模庞大、根基稳固、所有者收益丰厚、债务负担低且在低估值水平下持续进行大规模股票回购的蓝筹公司，正在遭受系统性的市场惩罚，而背后的元凶正是 AI 资本的无序虹吸和极端情景推演。

市场正在惩罚什么？

Burry 的论断建立在一种与当前市场叙事截然相反的价值判断之上。当华尔街的主流资金聚焦于 AI 算力与资本开支竞赛时，传统上被视为 “现金牛” 的行业巨头则正在经历持续的估值压缩。在 Burry 看来，这些公司的基本面并未恶化——毛利率仍接近历史最高水平，债务结构健康，股东回报策略积极。然而，在 AI 信仰驱动的资本流动面前，这些特征反而成了 “非热点” 标签。Burry 在本周早些时候曾有评论称，AI 投资正在呈现资源过度集中的迹象，过度的资本开支可能导致如互联网泡沫破裂时那般的情景。

这并非 Burry 第一次表达对 AI 泡沫的警惕。自 2025 年下旬起，Scion Asset Management 便持续披露针对英伟达和 Palantir 的看跌期权头寸，基金约 80% 的仓位集中在做空这两家 AI 明星股。而随着他在本周末加码传统价值仓位，这一 “多空对冲” 的风险敞口变得更加非对称。

增持四只 “深度价值” 标的：逻辑与数据

Burry 此番选择逆势加仓的四只个股——Adobe(ADBE.US)、阿里巴巴 (BABA.US)、PayPal(PYPL.US) 和 Veeva Systems(VEEV.US)——其背后均有一条贯穿始终的投资逻辑：利用市场对 AI 叙事的执念和公司短期扰动所产生的定价错位，买入具备高质量基本面支撑的折价资产。以下是四只个股的具体持仓逻辑与最新行情：

Adobe：业绩超预期下的 “非理性暴跌”

Burry 增持 Adobe 的核心依据在于：市场因 CFO 离职意外利空与技术性抛压集体反应过度，而公司的基本面事实上正处在近年来最佳阶段。他认为 Adobe 毛利率接近历史最高水平，而股价却在非理性的 AI 资本外流中受到错杀。

关键反差在于——Adobe 发布的 2026 财年第二财季 (截至 5 月) 财报实际上超出市场预期：营收 62 亿美元，同比增长 12.7%，创下自 2022 财年第二季度以来的最高增速;每股收益 (非 GAAP 口径) 亦实现同比提升。然而，财报公布后公司股价却于周五收盘大跌 6.76% 至 204.02 美元，市值缩水至约 824.65 亿美元，TTM 市盈率跌至约 11.67 倍。

市场抛售的表面催化剂是 CFO 在财报发布的同一天宣布离职，叠加软件板块整体承压。然而在 Burry 的价值评估体系中，这种程度的短期扰动恰恰提供了以深度折价买入优质资产的窗口——一家营收增速重回双位数、自由现金流充裕、生成式 AI 工具 (Firefly 系列) 商业化仍在落地的软件龙头，市盈率跌至 12 倍以下，这种定价显然脱离了其内在价值。

阿里巴巴：中国最先进的 AI 公司被市场忽视

Burry 对阿里巴巴的评价尤为直白：“就人工智能战略而言，它是中国最先进的公司，并且一直在回购股票。即使近期市场并未对此做出积极回应，公司价值仍在持续增长，惠及普通股股东。”

Burry 在早前的 13F 持仓中曾彻底清空中国科技股篮子，但随后又迅速反手加仓阿里巴巴和京东等标的。截至 6 月 12 日收盘，阿里巴巴股价报 112.82 美元，52 周高点为 192.67 美元，TTM 市盈率约 17 倍，总市值约 2706.7 亿美元。Burry 持有阿里巴巴的逻辑包括：其一，通义千问大模型在中国大模型备案和商业化落地中处于领先阵营;其二，阿里巴巴持续大规模的股票回购正在显著提升每股内在价值;其三，当前股价远低于近期高点，市场对宏观经济因素的悲观预期完全掩盖了公司在 AI 基础设施领域的布局价值。

PayPal：7-8 倍 PE 叠加大规模回购

在 Burry 加仓的仓位中，PayPal 的估值压缩最为极端。截至 6 月 12 日收盘，PayPal 报 41.53 美元，市盈率仅约 7.79 倍，市值约 366.34 亿美元，52 周波动区间为 39.90 至 78.22 美元。

“在这个价位上，7-8 倍的市盈率加上大量股票回购，对私募股权公司和战略收购方来说都极具吸引力。” Burry 在社交媒体上写道。PayPal 在过去两年经历了管理层更迭和业务战略调整，市场一直在关注其 “最终表现” 但始终未见突破。随着新任管理团队逐步明晰产品路线图、盈利能力依然稳健 (每股收益约 5.38 美元)，Burry 的判断是：市场对 PayPal 的悲观预期已经充分反映在估值中，而任何战略层面的积极催化都可能引爆估值修复。

Veeva Systems：赛富时 (CRM.US) 的威胁被严重夸大

Veeva Systems 是一家为生命科学行业提供云解决方案的软件企业。截至 6 月 12 日收盘，股价报 159.54 美元，TTM 市盈率约 28.29 倍，市值约 259.16 亿美元。公司 2025 财年第四季度营收 8.36 亿美元，TTM 营收达 31.9 亿美元，持续保持稳健增长。

Burry 认为 Veeva 的股价已回落至低点，市盈率和市销率均远低于历史水平。“赛富时的威胁仅与其业务的一小部分相关，其重要性被严重夸大了。” 他反驳了市场长久以来对赛富时可能侵蚀 Veeva 市场份额的担忧。