科技股 “一念天堂一念地獄”：美股劇烈輪動令多頭失去方向

美股多頭正在經歷一段令人不安的迷失期。過去一週，曾經最可靠的科技巨頭押注頻繁翻轉，市場在避險與追險之間劇烈搖擺，投資者手中的操作手冊已然失效。

觸發這輪動盪的導火索是上週五強於預期的就業數據，這份報告幾乎徹底澆滅了市場對今年降息的期望，並將市場推入 22V Research 所定義的"風險厭惡模式"——這是自今年 1 月以來的首次。此後，信息技術板塊在標普 500 指數中連續四天在表現最差與表現最佳之間來回切換，納斯達克 100 指數則連續五個交易日出現 1% 或以上的單日波動，追平 2024 年 8 月以來的最長紀錄。

多家華爾街機構已相繼發出警示。富國銀行策略師將上週科技股主導的拋售稱為投資者的"警醒時刻"；摩根大通將近期展望下調至"戰術性謹慎"，指出投資者可能持續減持引領本輪反彈的人工智能相關公司；美國銀行則警告，越來越多的"熊市信號"正指向市場頂部的臨近。

極端輪動：市場內部的歷史性震盪

22V Research 首席市場策略師 Dennis DeBusschere 將當前局面描述為前所未有的極端狀態。

"市場內部正在以一種歷史上從未見過的極端方式，在風險偏好與風險厭惡之間來回震盪，"他表示。

該機構的"政權分散指標"——一個衡量市場情緒從恐懼切換至貪婪速度的粗略指標——已跳升至歷史觀測值的第 94 百分位，意味着投資者對股市走向的分歧達到極高水平。

納斯達克 100 指數上週五單日重挫 4.8%，隨後數日卻又在漲跌之間反覆橫跳，連續五日出現 1% 以上的單向波動。Mahoney Asset Management 首席執行官 Ken Mahoney 將這一局面比作電影《完美風暴》中的場景："這個市場同時遭遇了強風、冷鋒和暴雨。"

經濟韌性與貨幣政策收緊預期的兩難

驅動這場輪動的核心矛盾，在於投資者同時面對兩組相互拉扯的信號：一方面是經濟基本面的韌性，另一方面是貨幣政策維持限制性立場的概率上升。

上週五的強勁就業數據之後，本週四生產者價格指數又顯示 5 月 PPI 漲幅創逾三年來最快，進一步壓縮了降息空間。儘管如此，投資者當天仍逢低買入遭受重創的芯片股，風險偏好短暫迴歸。

Bokeh Capital Partners 首席投資官兼創始人 Kim Forrest 表示："本週發生了一些非同尋常的事件，這充分説明投資者正被恐懼與貪婪兩極撕扯。"

22V Research 策略師預計，未來市場將出現更大幅度的因子輪動和更窄的市場領漲面，投資者應預期市場在風險偏好與風險厭惡之間的切換將更加頻繁。

焦點轉向美聯儲：Warsh 首次亮相備受關注

當前，市場目光高度聚焦於美聯儲的下一步動作。投資者正密切等待美聯儲週三下午 2 時的利率決議，以及新任美聯儲主席 Kevin Warsh 隨後舉行的首次新聞發佈會。

在此之前，市場的波動性走向仍充滿不確定性。Bokeh 的 Forrest 指出，夏季波動可能雙向演繹：交易員度假離場或令價格波動收窄，但市場參與者減少也可能在下跌日放大拋售壓力。

Mahoney 則以更直白的方式總結了此前那段"無腦做多"的歲月："我們曾進入一個'隨手扔飛鏢'的時期，買什麼都能賺錢。但市場從來不應該這麼容易。"

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