Guotai Junan Securities: Maintain XPeng-W "Outperform the Market" rating, technology flagship SUV XPeng GX officially released

智通财经 APP 获悉，国信证券发布研报称，小鹏汽车-W(09868) 维持收入预测，预计 26/27/28 年营收 1000/1300/1500 亿元，考虑存储芯片等原材料涨价、公司新车型及 AI 相关技术开发相关的研发支出加大，该行下调利润预测，预计 26/27/28 年归母净利润-10/20/36 亿元（原预计 26/27/28 年 8/30/45 亿），维持 “优于大市” 评级。

国信证券主要观点如下：

2026Q1 小鹏汽车实现收入 130.3 亿元

2026Q1，小鹏汽车的销量为 6.3 万辆，同比减少 33.3%，环比减少 46.1%；总收入为 130.3 亿元，同比减少 17.6%，环比减少 41.4%；净利润为-17.8 亿元，去年同期为-6.6 亿元，2025Q4 为 3.8 亿元。1）2026Q1 汽车销售收入为 110.0 亿元，同比-23.5%，环比-42.3%，同环比减少主要由于汽车交付量下降所致。2）2026Q1 服务及其他收入为人民币 20.3 亿元，同比 +41.2%，环比-36.1%，同比增长主要由于技术研发服务以及零件及配件销售的收入增加所致。

2026Q1，公司毛利率同环比提升 5pct

2026Q1，公司毛利率/净利率分别为 20.6%/-13.7%，分别同比 +5.0/-9.5pct，分别环比-0.7/-15.4pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为 22.3%/14.5%，分别同比 +9.8/+2.1pct，分别环比 +9.4/+1.9pct。2026Q1，公司毛利率同比提升，拆分来看，1）2026Q1 汽车业务毛利率 12.1%，同比 +1.6pct，环比-0.9pct。2）2026Q1 服务及其他利润率为 66.5%，同比 +0.1pct，环比-4.3pct。

2026Q1 销量同比减少 33%

2026Q1，小鹏汽车的销量为 6.3 万辆，同比-33.3%，环比-46.1%。公司 2026Q2 指引，2026Q2 汽车交付量预计 10-10.6 万辆，按年变动约-3.1% 至 +2.7%，按季增加约 59.5% 至 69.1%。

2026 年 5 月 20 日，小鹏集团发布其科技旗舰 SUV 小鹏 GX

小鹏首款全尺寸新科技旗舰 SUV——小鹏 GX 正式上市。新车定位面向物理 AI 时代的新科技旗舰，推出纯电、超级增程两种动力系统，限时权益价 26.98 万元起。新车集小鹏集团多项前沿科技于一身，将源自 Robotaxi 的智驾技术、飞行汽车的安全冗余技术，以及具身智能的芯片及架构技术整合，精准破解了行业七大核心痛点——车大要好开、内饰有品质却不浮夸、开得爽、够安全、能耗低、够智能、空间足，带来超越 50 万级 9 系的产品力，且全系标配超百项 50 万级领先技术，为热爱生活、珍视家庭、拥抱科技的用户，带来兼顾科技、实用与品质的高端出行选择。

风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。