Reversing Years of Bearishness! JPMorgan Upgrades Tesla Rating: Humanoid Robots to Drive Growth in the Next Decade

摩根大通将特斯拉评级从"减持"上调至"中性"，目标价大幅上调至 475 美元，标志着这家华尔街大行多年以来对特斯拉的估值框架正在发生根本性转变——从传统汽车业务盈利能力，转向自动驾驶与机器人技术的长期增长潜力。

摩根大通分析师团队由上月刚接手特斯拉研究覆盖的 Rajat Gupta 领衔，在周五发布的报告中指出，投资者正将目光投向特斯拉放缓的核心电动车业务之外，聚焦于机器人出租车、人形机器人、AI 芯片及软件服务等未来增长引擎，这些业务有望在未来十年重塑公司盈利结构。

此次评级上调同时将目标价从 145 美元跳升至 475 美元，涨幅逾两倍。特斯拉股票在周五美股早盘盘前交易中微幅上涨。

估值逻辑转变：硬件软件垂直整合被低估

摩根大通在报告中强调，特斯拉在硬件与软件层面无与伦比的垂直整合能力，是其核心竞争优势所在，但目前市场对此仍存在一定程度的低估与误解。

"我们认为这一特质在起点优势层面仍被低估和误解，"Gupta 团队在报告中写道。

Gupta 将特斯拉的估值拆解为五个相互关联的市场：汽车、储能、机器人出租车、人形机器人以及基础设施授权，并预计这五大市场合计潜在可寻址规模到 2035 年将达约 3.9 万亿美元。

盈利预测：2030 年 EPS 有望接近三倍增长

在财务预测层面，摩根大通给出了较为激进的展望。该行预计特斯拉每股收益将在 2028 年后出现明显拐点，并从 2026 年的约 1.95 美元跃升至 2030 年的约 7.50 美元，涨幅接近三倍。

作为参照，特斯拉 2026 年第一季度调整后每股收益为 41 美分。

收入端，摩根大通预计特斯拉营收将从 2025 年的约 950 亿美元增长至 2030 年的约 2030 亿美元，实现翻倍以上增长，其中近半数增量将来自与自动驾驶及机器人业务相关的服务和新兴业务。

尽管整体基调趋于乐观，摩根大通同时提示，特斯拉面临的执行风险依然较高，尤其集中在监管审批、安全验证以及新技术规模化落地等方面。

这一警示与特斯拉当前所处的市场环境相呼应。根据 LSEG 汇编数据，目前至少有 24 位分析师对特斯拉给予"买入"或更高评级，23 位给予"持有"，另有 7 位维持"卖出"或更低评级，市场分歧依然显著。

SpaceX IPO 下的特斯拉叙事

此次评级上调发生在马斯克旗下多项科技业务同步推进的背景之下。

马斯克正推动 SpaceX 上市，预计估值约 1.7 万亿美元，有望成为史上规模最大的 IPO，市场预期上市时间为 6 月 12 日。

马斯克旗下多线并进的科技版图，正在为特斯拉的长期叙事提供更广泛的想象空间，也使得投资者对其估值的判断愈发脱离传统汽车行业的分析框架。