早餐 | 納指標普九連陽！Marvell、HPE 大漲

市場概述

強勁的美國職位空缺數據與 AI 基建熱潮，推動美股創新高，納指、標普九連漲。標普 500 漲 0.13%、突破 7600 點，道指漲 0.45%，納指則在尾盤驚險收漲。費城半導體指數飆升 5.9%。

谷歌跌 1.81%，此前宣佈 800 億美元股權融資計劃。受微軟跌 4.2% 和亞馬遜下挫 3.9% 拖累，科技七巨頭整體表現不及大盤。

Marvell 大漲 32.5%，績後慧與科技跳漲 19.5%。軟件股 ETF 跌 2.7%，此前大反彈暫歇。加密板塊重挫，Strategy 跌 9.2%，Coinbase 跌 4.7%。

美債收益率探底回升，最終基本收平，10 年期美債收益率持穩於 4.44%。

美元走 V，尾盤較隔夜變化不大，報 99.15。

比特幣盤中跌 7%，一度下探 6.6 萬美元，觸及兩個月低點。以太坊一度跌 5%、跌破 1900 美元。

現貨黃金衝高回落，日內一度漲近 1.3%，最終較隔夜尾盤微漲 0.1%。AI 基建熱情推動銅走強，紐銅期貨漲 1.9%、收創新高。

亞洲時段，創業板大漲超 2%，算力硬件全線爆發，恆科指狂飆超 4%，美團、阿里、騰訊集體猛拉。

要聞

中國

報道：騰訊接近推出微信 AI 助手。

阿里發佈 Qwen3.7-Plus：屏幕理解跑贏 GPT-5.4，11 小時獨立開發 App，“看、想、寫、做” 打通了！

外賣大戰降温，美團重回正軌：虧損大幅收窄超預期，外賣客單價和份額回升。

宇樹科技回應聯手英偉達：H2 Plus 人形機器人下半年上市。

海外

伊媒稱伊美溝通 “已暫停數日”，特朗普稱美伊對話持續進行，魯比奧稱未以解除制裁換海峽重開。伊媒稱伊朗開放霍爾木茲通行許可系統、一個月超 300 艘外籍船申請，美媒稱海峽航運仍低迷。

美國 4 月 JOLTS 職位空缺超預期升至兩年高位，勞動力市場韌性支撐加息預期。

歐央行最新報告：黃金歷史性超越美債，成為全球第一大儲備資產。

英偉達Spectrum-X 硅光交換機全面量產，基於 CPO 技術！

黃仁勳、Marvell CEO同台對談：未來 AI 拼的不是算力是連接，“能用銅就用銅，必須用光才用光”！黃仁勳：Marvell 可能會成為 “下一家萬億美元公司”。

微軟Build 火力全開：Web IQ 要做智能體搜索的 Bing，量子芯片升級瞄準 2029 年實用，“龍蝦” 搬上電腦。微軟 Build 連發七模型，首款旗艦推理叫板 Anthropic，打造 “思考 + 編程” 智能體閉環。

OpenAI計劃為金融、法律領域開發 AI 工具，與 Anthropic 交鋒。告別單一芯片依賴，OpenAI擬開放跨平台 AI 優化工具，劍指英偉達 CUDA。

報道：馬斯克關聯空殼公司在休斯頓郊外購地，550 億美元芯片廠或落地於此。特斯拉歐洲市場回暖，5 月法國銷量暴漲超 700%，西班牙、丹麥翻倍。

“發帖操縱股價” 被判證券欺詐，“大空頭” 香櫞創始人 Andrew Left面臨最高 25 年刑期。

市場收報

歐美股市：標普 500 指數漲幅 0.13%，報 7609.78 點，連續五個交易日創收盤歷史新高、首次收於 7600 點關口上方。道指漲幅 0.45%，報 51307.79 點。納指漲幅 0.03%，報 27093.901 點。歐洲 STOXX 600 指數收漲 0.66%，報 625.34 點。

A 股：上證指數收報 4075.10 點，漲 0.43%。深證成指收報 15591.13 點，漲 1.63%。創業板指收報 4055.87 點，漲 2.66%。

債市：美國 10 年期基準國債收益率跌 0.98 個基點，報 4.4433%。兩年期美債收益率漲 1.03 個基點，報 4.0431%。

商品：WTI 7 月原油期貨收漲 1.74%，報 93.76 美元/桶。布倫特 8 月原油期貨收漲 1.07%，報 96 美元/桶。現貨黃金漲 0.06%，報 4487.82 美元/盎司。現貨白銀漲 0.39%，報 75.1334 美元/盎司。

要聞詳情

全球重磅

中國

報道：騰訊接近推出微信 AI 助手。據報道，騰訊已完成微信 AI 智能體原型測試，最快本月啓動合規審批。該項目被列為最高戰略優先級，用户可右滑喚出 AI，自動調用海量小程序完成點單等日常任務。但全面鋪開仍面臨算力缺口與高昂成本的雙重挑戰。

阿里發佈 Qwen3.7-Plus：屏幕理解跑贏 GPT-5.4，11 小時獨立開發 App，“看、想、寫、做” 打通了！“一個模型，能看、能想、能寫代碼、能行動。” 阿里官方介紹，Qwen3.7-Plus 構建的 Hybrid-Agent 系統，曾連續穩定運行 11 小時以上，自動完成一款英語單詞學習 App 的完整研發閉環，還自主復刻了一款股票行情應用。模型屏幕理解得分 79，超過 GPT-5.4 和 Gemini-3.1 Pro。

外賣大戰降温，美團重回正軌：虧損大幅收窄超預期，外賣客單價和份額回升。美團一季度業績超預期，淨虧損大幅收窄至 49.7 億元。外賣價格戰降温，即時配送效益顯著改善，客單價與市場份額雙雙回升。大摩與瑞銀紛紛重申看多，認為公司戰略已從 “燒錢” 轉向利潤擴張，預計二季度外賣有望實現盈虧平衡，盈利正常化之路全面開啓。

• 每單少虧 2 塊，單季縮虧近百億，美團把補貼戰打成了效率戰。美團一季報顯示，公司整體單季減虧近百億，核心本地商業減虧 80 億，外賣單均虧損從 1.6 元壓至 1.0-1.1 元，每單比對手少虧近 2 元，效率優勢持續擴大。王興主動為下半年降温，稱訂單量或現負增長，但屬高基數所致。當前美團正處在一個驗證期——證明效率優勢是真實的，證明虧損是週期性的而非結構性的。

宇樹科技回應聯手英偉達：H2 Plus 人形機器人下半年上市。宇樹科技市場部總監 2 日透露，英偉達與宇樹科技聯合發佈新一代人形機器人蔘考設計 H2 Plus，將於今年下半年正式上市，其核心特點是搭載了英偉達高性能算力平台，旨在為人形機器人打造更強大的 “智能大腦”。

海外

伊媒稱伊美溝通 “已暫停數日”，特朗普稱美伊對話持續進行，魯比奧稱未以解除制裁換海峽重開。據伊媒，伊朗向美髮出的最後信息表明立場：任何協議必須包括以色列停止在黎戰事；伊方仍在審議協議最新草案，尚未回覆美方。魯比奧稱，美伊仍在談，協議何時達成不確定；進入談判第二階段的前提是霍爾木茲海峽重開，到第二階段，有關伊核問題的高度技術性談判可能耗時數月。伊朗軍方稱，為各種可能情況作好準備，將維持最高戰備水平。以黎第四輪會談在美舉行。以總理：伊朗政權終將覆滅，絕不允許伊擁核。

伊媒稱伊朗開放霍爾木茲通行許可系統、一個月超 300 艘外籍船申請，美媒稱海峽航運仍低迷。自伊朗新設的波斯灣海峽管理局 5 月初正式開展工作以來，已有超 300 艘外籍船申請安全通行許可。該機構稱，將優先安排友好政府相關船舶通行。伊朗軍方稱，過去 24 小時 24 艘船在獲許可後通過霍爾木茲海峽。伊軍方確認週一襲擊集裝箱船 MSC Sariska V，稱是對美國襲擊伊方船隻的報復。

美伊談判反覆背後，特朗普痛罵內塔尼亞胡：你他媽瘋了，要不是我你早進監獄了！以色列升級黎巴嫩軍事行動危及美伊核談判，特朗普氣壞了。

美國 4 月 JOLTS 職位空缺超預期升至兩年高位，勞動力市場韌性支撐加息預期。美國 4 月職位空缺躍升至 762 萬，創近兩年新高，遠超市場預期，裁員人數收窄至 169 萬，勞動力市場韌性彰顯。就業市場的意外走強為美聯儲加息提供了新的支撐依據，數據發佈後美國 10 年期國債收益率一度漲至 4.46%，刷新日高。

歐央行最新報告：黃金歷史性超越美債，成為全球第一大儲備資產。歐洲央行數據顯示，截至 2025 年底黃金佔全球儲備比重升至 27%，美債降至 22%。在地緣政治衝突與美元制裁風險推動下，各國央行持續增持黃金，加速儲備多元化；與此同時，歐元資產吸引力上升，全球儲備體系正經歷深刻重構。

英偉達 Spectrum-X 硅光交換機全面量產，基於 CPO 技術！與使用傳統收發器的網絡相比，Spectrum-X 以太網硅光技術可實現能效提升 5 倍，AI 正常運行時間提升 5 倍，部署時間快 1.3 倍。

黃仁勳、Marvell CEO 同台對談：未來 AI 拼的不是算力是連接，“能用銅就用銅，必須用光才用光”！黃仁勳強調，隨着 AI 生成 Token 進入盈利期，分佈式 “智能體” 計算引爆了對高速互聯的巨大需求。針對互聯技術路線，黃仁勳定調 “能用銅就用銅，必須用光才用光”，而 Marvell CEO 指出受制於物理法則，“銅纜邊界” 正向機架內部收縮，光互聯及 CPO 技術將迎來爆發。

• 黃仁勳：Marvell 可能會成為 “下一家萬億美元公司”。黃仁勳將 Marvell 在 AI 數據中心互聯領域的核心地位與 AI 算力需求的爆發式增長直接掛鈎，並透露英偉達已對 Marvell 進行了戰略投資。CEO Murphy 對此回應稱，自英偉達入股以來，Marvell 股價表現良好，"感謝 Jensen，一路跟投就行了"。

Arm CEO 與黃仁勳同台：Windows+Arm 生態已就位，聯手 “重新定義 PC”，AGI CPU 正式量產。Computex 大會上，Arm 宣佈自研 AGI CPU 正式量產，150 億美元銷售目標有望提前完成；Arm 版 Windows 規模化節點已到，華碩等八家廠商將推出 Arm 架構筆記本。黃仁勳解釋 RTX Spark 集成 Arm 芯片，是為了 “重新定義 PC”。Arm 同時預警，存儲芯片仍是 AI 算力擴張的最大瓶頸。

英特爾陳立武：Agentic AI 驅動 CPU 復興，英特爾劍指全棧 AI 計算平台。陳立武在 Computex 2026 演講中指出，Agentic AI 正推動算力需求重構，未來 AI 基礎設施將進入 CPU、GPU、ASIC 和定製芯片協同發展的異構計算時代。基於這一判斷，英特爾推出採用 18A 製程的 Xeon 6 Plus 處理器，發佈機架級藍圖計劃，並正式進軍定製芯片市場，目標是重新確立自身從傳統 CPU 廠商向全棧 AI 計算平台的戰略轉型。

三星電子首次展示 HBM5，押注下一代 AI 存儲競爭。三星電子在 Computex 2026 上首次亮相第八代 HBM5 原型，引入 HPB 熱管理創新技術，並宣佈已於 5 月率先交付 12 層 HBM4E 樣品。得益於通用 DRAM 價格全線上漲強化其定價權，韓國存儲巨頭迎來全面盈利爆發，大摩預測三星今年營業利潤同比增幅將達 464%。

微軟 Build 火力全開：Web IQ 要做智能體搜索的 Bing，量子芯片升級瞄準 2029 年實用，“龍蝦” 搬上電腦。Web IQ 是幫助 AI 系統理解、推理並行動的基礎設施，能獲得可信的最新結構化信息、讓智能體直接調用結構化網絡，支持多智能體協作生態。量子芯片 Majorana 2 提升量子比特量至 12 個、單個量子比特壽命大幅延長至逾 20 秒，新目標在 2029 年前實現可擴展、實用型量子計算機，計劃時間縮短一半。Scout 被視為受 “龍蝦” 啓發的個人 AI 助手。微軟 Build 大會同時發佈多項智能體基礎設施，如幫開發者構建多智能體系統的微軟智能體框架、安全沙盒 MXC、構建智能體設備平台的 Solara 項目。微軟還宣佈 Windows 11 強化 AI 開發環境。

微軟 Build 連發七模型，首款旗艦推理叫板 Anthropic，打造 “思考 + 編程” 智能體閉環。除了推理模型 MAI-Thinking-1，微軟還推出視覺等多個方向的模型，包括面向 GitHub 場景、主打低成本高效率的 50 億參數編碼模型 MAI-Code-1-Flash。微軟高管稱，微軟在走與谷歌、OpenAI 不同的發展道路，更關注 Anthropic 風格方向——企業、開發者和編碼；自研模型將帶來直接財務收益。

OpenAI 計劃為金融、法律領域開發 AI 工具，與 Anthropic 交鋒。週二 OpenAI 發佈了面向 Codex 的新插件工具，覆蓋公開股權投資、銀行及銷售等業務場景，並宣佈將於近期推出法律和企業融資相關功能。此次發佈旨在與 Anthropic 爭奪企業付費客户，OpenAI 高管表示，公司目標是在今年年底前實現企業客户收入佔比達到一半。

告別單一芯片依賴，OpenAI 擬開放跨平台 AI 優化工具，劍指英偉達 CUDA。據報道，OpenAI 負責計算與基礎設施的高級副總裁 Sachin Katti 表示，正在開發一套軟件抽象層，使研究人員和產品團隊在運行 AI 工作負載時無需關心底層硬件來自哪家供應商，允許 AI 工作負載在不同供應商芯片上無縫運行。OpenAI 已與亞馬遜、AMD、Cerebras 合作並自研芯片，加速去英偉達化。

報道：馬斯克關聯空殼公司在休斯頓郊外購地，550 億美元芯片廠或落地於此。與馬斯克相關聯的一家空殼公司 WIT Tech 已在休斯頓郊外格蘭姆斯縣收購逾 6000 英畝土地；同時，格蘭姆斯縣將於本週二和週三連續召開特別會議，就 SpaceX 的税收減免協議及經濟發展協議舉行公開聽證。外界普遍認為這是為投資高達 550 億美元的"Terafab"半導體工廠選址。

特斯拉歐洲市場回暖，5 月法國銷量暴漲超 700%，西班牙、丹麥翻倍。在電動車需求持續擴張帶動下，特斯拉有望走出歐洲市場份額下滑陰影，不過德國和英國兩大核心市場的表現仍是檢驗其復甦成色的關鍵。

鎧俠投資者日：因為 AI 將首次分紅，第十代閃存樣品今夏交付，年均資本開支 4700 億日元。AI 推理需求爆發，鎧俠股價一年飆漲逾 30 倍、Q1 運營利潤率高達 74%。上市首次宣佈累進分紅，打開機構入場大門；第十代 BiCS FLASH 今夏交付、CBA 技術領先同業四年——這家昔日深陷週期泥潭的閃存製造商，正加速蜕變為 AI 基礎設施核心供應商。

“發帖操縱股價” 被判證券欺詐，“大空頭” 香櫞創始人 Andrew Left 面臨最高 25 年刑期。Left 被陪審團裁定證券欺詐罪成立，涉及特斯拉、英偉達等個股的 16 項具體指控中，12 項有罪，面臨最高 25 年監禁。檢方認定其通過 “發帖影響股價—迅速平倉獲利” 操縱市場，累計獲利超 2000 萬美元。該判決被視為華爾街做空行業的分水嶺，或重塑做空報告與市場評論的監管邊界。

逾 10 億美元加密貨幣遭強制平倉，比特幣大跌 6% 擊穿 6.7 萬關口。伊朗局勢壓制風險偏好，Strategy 週一拋售打破其長期堅守的"只買不賣"策略，成為導火索；比特幣週二一度下跌 6%，跌破 6.7 萬美元，為 4 月 5 日以來首次，觸發逾 10 億美元的加密貨幣強制平倉潮。

研報精選

一張隱形的工業巨網——SpaceX 供應鏈拆解。國金證券星鏈供應鏈深度拆解：垂直整合表象下，Filtronic 八成營收綁定 SpaceX，意法半導體累計交付 50 億顆芯片覆蓋萬顆衞星；商用器件系統性顛覆航天成本，通信載荷價值佔比將攀升至 70%——然而 SpaceX 自建工廠的內部化威脅，已悄然逼近每一個核心供應商。

國內宏觀

國務院提出大食物開發、“人工智能 +” 農業等重大工程，加快農業農村現代化！《規劃》部署了高標準農田、農業科技創新能力條件、倉儲保鮮冷鏈物流設施等重大項目建設，提出了大食物開發、“人工智能 +” 農業、農產品加工業提升、農村現代生活條件補短板等重大工程和行動，明確了建立健全常態化防止返貧致貧監測體系、開展新一輪農業資源調查與區劃、培育壯大農業領域新興產業和未來產業等重要政策舉措，並要求健全機制保障規劃順利實施。

北京 5 月二手住宅網籤 1.6 萬套：創近五年同期新高，庫存較高點下降 17%。中原地產首席分析師張大偉分析指出，5 月北京二手住宅成交環比 4 月小幅回落 10.5%，但並未出現往年 “旺季過後快速降温” 的規律，成交韌性遠超往年同期，標誌着本輪樓市回暖並非短期脈衝式行情，而是需求持續釋放帶來的持續性修復。

房東電話被打爆，誰約都不見！上海二手房 5 月成交量創近 6 年新高，中介小哥口風變了：價格越等越高。安居客上海數據顯示，5 月二手房成交量達到 28023 套，創下近 6 年來新高。中介口風悄然轉變：“價格越等越高，去年等等還能降價，今年可不一樣了。” 分析認為，二手房掛牌價格不斷穩定，市場復甦的信號進一步明確，標誌着市場已經開始走出低迷期，從以價換量進入了量價齊穩的新階段。

國內公司/行業

全球首條，正式開通，我國光通信技術實現重要突破。全球首條 S+C+L 三波段超低損多芯光纜線路正式建成開通，這條新型光纜線路突破傳統光纖的傳輸容量極限，標誌着我國空分複用光纖與多波段融合技術邁入商用化新階段，為智能時代算力互聯、超大帶寬傳輸提供了全新技術方案。

海外宏觀

加拿大正式提議續簽美墨加協定。加拿大政府已向美國和墨西哥政府提議將 “美國—墨西哥—加拿大協定” 續簽 16 年，以此規避觸發法定年度審查程序。加拿大政府負責加美貿易的部長多米尼克·勒布朗在信中還指出，與美國就解決行業關税問題展開平行討論至關重要。

美聯儲哈馬克：若通脹持續高企，美聯儲可能很快採取行動。美聯儲哈馬克表示，當前維持利率不變仍屬合理，但若通脹持續高企，政策層面可能很快需採取行動，包括考慮進一步加息。PCE 價格指數 4 月同比上漲 3.8%，遠高於 2% 目標，且通脹壓力廣泛，現行利率或不具足夠限制性。其政策重心已明確轉向抗通脹，勞動力市場則保持樂觀。

美股連漲九周的幕後推手：散户不離場、回購不停歇、CTA 持續買入。標普 500 連漲九周、五年最長紀錄在即，市場卻並非由機構主導——高盛最新數據揭示，真正託舉美股的三股力量是：頑強買入的散户、全力運轉的企業回購（成交量達去年同期兩倍），以及温和增持的 CTA。然而隱憂暗湧：回購靜默期將至、CTA 下行賣壓達千億美元、做市商 Gamma 一旦翻負將放大波動，這場"亢奮"的牛市，拐點或比想象中更近。

美股連漲九周後暗流湧動！高盛警告：市場對 AI 愈發擁擠、集中與加槓桿，下行保護近乎消失。高盛銷售與交易團隊警告，美股連漲九周的平靜下暗藏結構性風險：AI 交易已演變為高擁擠、高集中與高槓杆的自我強化循環；指數平靜掩蓋了個股劇烈波動，單股偏斜度跌至歷史最低，投資者大規模放棄下行保護追逐上行。儘管有盈利支撐，但市場脆弱性已急劇攀升。

美股期權數據亮紅燈：上次出現這種信號是 2022 年熊市前夕。美股看漲期權需求飆升，Cboe 股票看跌/看漲比率五日均線跌至 0.452，創近四年新低。該讀數與 2022 年熊市初段及 2021 年末市場見頂前的水平高度吻合，引發分析師對散户情緒過熱的審慎警告。AI 概念股主導漲幅下，美股內部分化已極其嚴重。

外資持續撤離，印度股市累計淨投資額跌至近十年最低。外資持續拋售令印度股市承壓，總市值三年來首次跌出全球前五。截至 6 月 1 日，外資累計淨投資額觸及 2016 年以來最低點。由於近期盈利增速預計將慢於以大宗商品和科技為主導的新興市場經濟體，印度對全球資本的吸引力下降。美銀預計，外資撤離趨勢將持續至 2027 年。

海外公司

Anthropic 最強網安模型 Mythos 即將全面開放，但 “高昂價格” 讓企業叫苦不迭。Anthropic 計劃在未來數週內向所有客户開放旗艦網絡安全 AI 模型 Mythos。該模型發現代碼漏洞的效率是傳統工具的 5 倍，但價格約為現有旗艦模型 Opus 的 6 倍，早期測試者數週內即消耗逾百萬美元 token。企業普遍計劃加大安全 AI 預算，但高昂成本令企業高管陷入痛苦與糾結。

芯片猛、價格也猛！英偉達 Spark 筆記本秋季來襲，起售價或超 2500 美元。英偉達攜 RTX Spark 殺入消費級筆記本市場，128GB 內存、20 核 CPU、相當於 RTX 5070 的 GPU 性能，微軟、戴爾、聯想等 30 餘款機型今秋集體入局。但起售價預計高達 2000 至 2500 美元以上，高端策略直指 MacBook Pro 卻繞開大眾市場——性能革命來了，錢包先得過關。

SK 海力士：計劃五年將內存產能翻倍，短缺將持續到 2030 年。SK 海力士宣佈未來五年晶圓產能翻倍，董事長崔泰源確認全球存儲芯片供應缺口或延續至 2030 年。公司市值首次突破 1 萬億美元，在 HBM 市場獨佔 58% 份額，高盛更將其 2028 年營業利潤預測大幅上調 24%。

百億進谷歌，68 億買房：阿貝爾給伯克希爾注入了新押注邏輯。阿貝爾接掌伯克希爾後首季大幅調倉：清倉 16 只股票、減持能源並轉向基礎設施與實物資產，同時以 100 億美元私募深度參與 Alphabet 800 億融資，並豪擲收購美國住宅商，構建 “AI 算力 + 住房” 雙主線佈局，市場解讀其投資風格正向長期資本與供給短缺邏輯轉型。

曾經無人問津的軟件股，如今人人趨之若鶩。沉寂已久的軟件板塊迎來史詩級補漲，創下 25 年來相對標普 500 最強兩日表現。散户資金、看漲期權成交量雙雙刷新紀錄，機構加速回補低配倉位。儘管軟件板塊仍處歷史低倉位區間，但短期漲幅過快，市場正面臨補漲空間與獲利了結壓力的博弈。

今日要聞前瞻

中國、美國、歐元區、英國、日本、印度 5 月服務業、綜合 PMI。

美國 5 月 ADP 就業人數變動。

美國 4 月工廠訂單、耐用品訂單。

歐元區 4 月 PPI。

美國財長貝森特將就預算問題出席參議院聽證會。

美聯儲公佈經濟狀況褐皮書。

達拉斯聯儲主席洛根發表講話。

日本央行行長植田和男發表演講。

日本政府向國會提交補充預算案。

上海光伏展。

博通公佈財報。

美國上週 EIA 原油庫存變動。

<全文完>