Is Nvidia the Next Apple?

在科技投资的世界中，鲜有公司能够像 苹果( AAPL +0.23%) 在 21 世纪头二十年所取得的文化和财务主导地位。 从 iPod 到 iPhone，它推出了一系列令人瞩目的必备设备，重新定义了整个硬件类别。

然而，一旦智能手机市场成熟，竞争对手的产品变得具有竞争力，苹果的超高速增长阶段让位于由服务、生态系统锁定和 股票回购 支撑的更为稳健的扩张。

今天，我认为 英伟达( NVDA +0.05%) 可能正在遵循类似的剧本。在经历了由人工智能（AI）崛起推动的数年爆炸性增长后，这家图形芯片领导者是否开始像一个成熟的苹果？

它们之间的相似之处令人瞩目——产品主导地位之后是估值压缩和持续的股票回购。尽管市场越来越将英伟达定价为一家稳定的 AI 基础设施企业，但其在数据中心之外尚未开发的广泛机会表明，它距离苹果在史蒂夫·乔布斯时代之后达到的创新后高原仍然遥远。

图片来源：英伟达。

苹果从产品创新者到财务工程师的转变

从 2000 年代初到 2010 年代中期，苹果以其硬件产品为定义。但随着智能手机市场的饱和和更换周期的延长，苹果的增长放缓。为了避免收入停滞，苹果加大了在服务领域的努力——增强了 App Store、iCloud 和 Apple Pay，这帮助加深了其生态系统的护城河。

来自 服务 的经常性收入提供了一定的稳定性，即使公司的硬件增长有所减缓。然而，在表面之下，乔布斯时代之后，苹果正在经历一场根本性的转变。硬件创新变得更加稀少——AirPods 是一个显著的例外。

随着新产品发布的放缓，苹果转向了一项激进的股票回购计划。通过系统性地减少其股份数量，公司实际上实现了强劲的每股收益（EPS）增长，即使头条收入增长温和。

AAPL 股票回购（年度） 数据由 YCharts.

英伟达的第一道裂缝开始显现了吗？

在 2022 年至 2025 年间，英伟达的 GPU 成为训练和推理 AI 工作负载不可或缺的 挖掘工具。公司的数据中心收入激增，毛利率扩大，股票为那些早期买入并持有的人带来了世代回报。

然而，近一年来，英伟达股票的上涨轨迹相比其他 AI 芯片股票显得更加温和。在 AI 热潮早期阶段所见的爆炸性 估值扩张 开始收缩，即使公司继续交出出色的季度业绩。

在多年将英伟达视为 AI 超级周期的超高速受益者后，许多投资者现在似乎将这家公司框定为一家成熟的基础设施企业——在其核心市场中占据主导地位，但越来越受到大数法则的限制。

NVDA 市盈率（前瞻） 数据由 YCharts.

与苹果类似，英伟达也进行了多次股票回购。我认为公司最新的 $800 亿回购 授权清楚地表明管理层认为股票被低估。

英伟达不仅仅是一家数据中心业务吗？

英伟达处于几个尚未达到顶峰的长期趋势的交汇点。公司与 英特尔 的 CPU 雄心、与 诺基亚 的新网络合作，以及与设备供应商如 Lumentum 和 Coherent 的战略合作代表了几个新的可寻址市场。

与此同时，新兴的云计算、自动驾驶领域的崛起，以及在机器人和 太空探索 方面的尝试进一步扩展了公司的机会。

这些举措目前并未对英伟达的财务产生显著影响。公司的业绩仍然主要由数据中心 GPU 销售驱动——我还要补充的是，这一销售正在再次加速。

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NASDAQ: NVDA

英伟达

今日变动

(0.05%) $0.10

当前价格

$212.70

关键数据点

市值

$5.1 万亿

日内区间

$211.19 - $214.28

52 周区间

$132.92 - $236.54

成交量

1.4 百万

平均成交量

164.7 百万

毛利率

74.15%

股息收益率

0.02%

我认为英伟达当前的估值特征低估了这些新的顺风因素。通过将其视为一家成熟的 AI 企业——就像苹果被视为一家成熟的消费科技平台一样——投资者可能忽视了公司多元化路线图中蕴含的所有选择性。

虽然股票回购为每股收益提供了短期支持，但这并不是英伟达的主要故事。这里的主要主题是选择权的规模，苹果在其硬件巅峰时期根本没有享受过。因此，我认为英伟达不会变成下一个苹果。该公司仍然是人工智能计算时代的重要支柱，拥有众多增长动力，远远超出任何单一产品类别。