早餐 | 道指反弹至新高，拼多多绩后收跌 10%

市场概述

美伊协议信号牵动市场神经，美股涨势受限，白宫否认伊朗媒体的美伊协议框架报道后，标普和纳指曾转跌，到收盘惊险再度创新高；道指反弹至新高；芯片指数回落超 1%，高通跌超 6%，英伟达跌超 1%、财报后四连跌，但美光收涨 3.6%、再创最高纪录；Meta 收涨近 4%；原油大跌推动旅游类股走高，美联航和挪威邮轮涨超 6%。Snowflake 盘后涨超 30%；Salesforce 盘后曾跌超 3%；中概指数涨超 1%，但拼多多财报后收跌 10%。

伊媒曝光美伊协议框架后，十年期美债收益率创逾一周新低、美元指数刷新日低，白宫否认伊朗媒体报道后，美债收益率曾回升、美元转涨。

日元又创 4 月末日本干预以来新低、跌向 160；离岸人民币反弹，盘中涨破 6.78、创三年新高；比特币盘中跌破 7.5 万美元、较日高跌近 2%。

原油重挫，伊媒曝光美伊协议框架后，美油跌破 90 美元刷新日低、日内跌 6.5%，白宫否认伊朗媒体报道后，原油一度收窄半数跌幅，鲁比奥称给伊朗谈判一切成功机会后，原油跌幅再度扩大，美油跌近 6%。金银齐跌，盘中黄金跌超 2% 至两月低位、现货白银跌超 4%。伦铝跌近 1%、跌落四年高位。

亚洲时段，沪指失守 4100 点，科创 50 跌超 2%，光纤新股长进光子狂飙超 1500%，恒指跌 1%，芯片股持续活跃。

要闻

中国

李强：加快建设大宗商品资源配置枢纽，为统筹发展和安全提供可靠保障。

香港金管局要求银行倒查内地个人投资者在港投资账户，新开账户将实施更严格的核查。

中国4 月规模以上工业企业利润增速创近 17 个月新高，前四个月同比增长 18.2%，高技术制造业利润同比增长 44.8%。

长鑫科技IPO 过会，科创板将迎第二大 IPO。

拼多多Q1 营收同比增 11%，经营利润增 22%，交易服务收入首超广告业务；管理层 “押注下一个十年”；赵佳臻：自我革新不会一蹴而就，持续刀刃向内，坚决再造拼多多，相比短期业绩更专注长期价值。

快手Q1 营收同比增 3%，可灵 AI 收入大增 300%，年化 ARR 近 5 亿美元。

1 个月买超百亿，段永平举牌泡泡玛特。

英伟达宣布在中国台湾投资 1500 亿美元，提振台股芯片股。

报道：台积电3 纳米下半年涨价 15%，明年或再涨 10%。

海外

伊媒曝光伊美 “停火框架” 草案：美国解除 “海上封锁” 并部分撤军，伊朗一个月内恢复霍尔木兹海峡商船通航；伊朗人士称，美方承诺在所有战线停火 60 天同时释放部分伊被冻结资产，战争重新爆发的可能性 “低”。白宫否认伊媒曝光草案，鲁比奥称给伊朗谈判 “一切成功的机会”；特朗普：霍尔木兹不归任何一方控制、美国将监视，伊朗即使放弃高浓缩铀也不会被解除制裁。

Meta要靠订阅 “回血”，推出 AI 聊天机器人付费服务，股价盘中拉升超 4%。

Snowflake与亚马逊云 AWS 签订 60 亿美元采购协议，加大 AI 支出，盘后涨超 30%。

Salesforce指引不及预期，AI 颠覆软件隐忧加剧，盘后曾跌超 3%。

韩国历史第二例，三星工会同意新薪酬方案：人均 40 万美元奖金。

希捷 CEO：NAND 越贵 HDD 越有优势，毛利率还有较大扩张空间。

市场收报

欧美股市：标普 500 涨 0.02%，报 7520.36 点；道指涨 0.36%，报 50644.28 点；纳指涨 0.07%，报 26674.735 点 。欧洲 STOXX 600 指数涨 0.03%，报 628.18 点。

A 股：上证指数跌 1.25%，报 4093.73 点。深证成指跌 0.88%，报 15736.47 点。创业板指涨 0.07%，报 4045.77 点。

债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为 4.48%，两年期美债收益率约为 4.03%，均持平周二。

商品：WTI 7 月原油期货收跌 5.55%，报 88.68 美元/桶。布伦特 7 月原油期货收跌 5.31%，报 94.29 美元/桶。COMEX 5 月黄金期货收跌 1.18%，报 4447.5 美元/盎司。COMEX 5 月白银期货收跌 2.24%，报 74.599 美元/盎司。COMEX 5 月期铜收跌 0.88%，报 6.305 美元/磅。LME 期铝收跌 0.98%，报 3636 美元/吨。

要闻详情

全球重磅

中国

李强：加快建设大宗商品资源配置枢纽，为统筹发展和安全提供可靠保障。李强指出，面对外部环境变化带来的挑战，“手中有粮，心中不慌”。做好大宗商品和重要物资储备，对于经济社会稳定运行意义重大。要科学规划布局，优化储备结构，充分发挥多种主体作用，大力推进多种类型储备设施建设，加快补齐短板，进一步扩大储备容量。

香港金管局要求银行倒查内地个人投资者在港投资账户，新开账户将实施更严格的核查。针对内地个人投资者，本港银行首先须对开户活动进行核查，识别自 2023 年 1 月起或金管局指明的其他时段内，曾使用可疑或伪造文件开立的客户投资账户。银行应核查识别所有零结余不动投资账户，并提前书面通知相关客户，若未能完成重新确认 “认识你的客户” 等程序，有关账户将被暂停及关闭。

中国 4 月规模以上工业企业利润增速创近 17 个月新高，前四个月同比增长 18.2%，高技术制造业利润同比增长 44.8%。国家统计局称，1-4 月，工业生产较快增长，工业品价格回升，带动工业企业利润增长加快，装备制造业和高技术制造业等新动能行业引领作用明显，工业企业效益持续改善。

• 国联民生表示，4 月工业企业利润同比增 24.7%，连续两月高增，价格因素为主要推手。行业分化加剧：上游利润高增 62.2%，中游利润增速放缓，下游虽仍陷负增长但降幅有所收窄。接下来需重点关注受成本挤压、需求偏弱的中下游行业，尤其是它们能否在后续实现利润修复。

长鑫科技科创板 IPO 过会！长鑫科技计划募资 295 亿元，将成为科创板历史上规模第二大的 IPO，仅次于中芯国际的 532 亿元。

拼多多 Q1 营收同比增 11%至 1062 亿元，管理层 “押注下一个十年”；赵佳臻：自我革新不会一蹴而就，持续刀刃向内，坚决再造拼多多；电话会：三年、千亿、“再造拼多多”，走到哪了？

• 拼多多 Q1经营利润增 22%至 196 亿元，主业盈利能力持续改善；归母净利润则因非经营项目拖累下滑 15%。收入结构迎来关键转变：交易服务收入首超广告业务，同比大增 20% 至 563 亿元，成为增长主引擎。管理层已明确将供应链投资作为未来十年核心战略。
• 赵佳臻表示，继续重仓供应链将是公司下一个十年的核心战略，与短期业绩相比，更专注于长期价值。他认为，品牌建设并非简单流量扶持，而是覆盖产品设计、标准制定、协同制造、品控仓储、履约售后等全链路的长期工程。针对中小制造企业困于低价量产与同质化竞争的现状，平台通过品牌自营与供应链共建，将销量确定性直接导入产业链，实现 “平台承担更多风险，制造端专注高品质生产”

快手 Q1 营收同比增 3%，可灵 AI 收入大增 300%，年化 ARR 近 5 亿美元。快手 2026 年 Q1 营收 337.2 亿元略超预期，经调整净利润虽同比下滑 26.3% 至 33.7 亿元但超预期。可灵 AI 单季收入突破 6.5 亿元，ARR 逼近 5 亿美元，成最大亮点。核心商业收入同比增长 10.7%，利润端受 AI 投入及成本上升拖累，毛利率降至 51.2%。用户基本盘稳健，月活达 7.7 亿。

1 个月买超百亿，段永平举牌泡泡玛特。段永平 “说到做到” 大举押注泡泡玛特，最新持股比例升至 5.69%，对应市值约 118 亿港元，触发举牌披露。他此前已公开表示卖出中国神华转投泡泡玛特，并高度评价王宁，认为其对产品的理解可比肩乔布斯。

英伟达宣布在中国台湾投资 1500 亿美元，提振台股芯片股！英伟达在台湾省的年度支出将从当前的 1000 亿美元提升至 1500 亿美元，而仅在四五年前，这一数字还只有 100 亿至 150 亿美元。与此同时，英伟达计划今年底在台北建设新办公园区，预计 2030 年落成后可容纳 4000 名员工。

报道：台积电 3 纳米下半年涨价 15%，明年或再涨 10%。涨价核心驱动力在于 AI 时代需求结构根本性转变——英伟达、AMD、谷歌、AWS 等巨头加速导入 3 纳米，叠加自研 ASIC 需求涌入，产能持续满载。供给端海外建厂成本上升及 2 纳米良率爬坡，进一步支撑涨价逻辑。

海外

白宫否认伊媒曝光草案，标普盘中转跌，鲁比奥称给伊朗谈判 “一切成功的机会”，美油跌近 6%。白宫称伊朗官媒披露的伊美备忘录框架草案为捏造。该草案称美国将解除对伊海上封锁并部分撤军，伊朗将一个月内恢复霍尔木兹海峡商船通航。鲁比奥称，美国首选外交解决方案，谈判结果要么是 “好的协议”，要么美方将有 “另一种方式” 应对。鲁比奥讲话后，原油跌幅扩大，美油逼近日低。

• 伊媒曝光伊美 “停火框架” 草案：美国解除 “海上封锁” 并部分撤军，伊朗一个月内恢复霍尔木兹海峡商船通航。据草案文件，伊朗将于一个月内逐步把霍尔木兹海峡商业船只通行量恢复至局势升级前水平，但不包括军事船只。船只通行的管理和航线安排，将由伊朗与阿曼共同协调。
• 伊朗：美方承诺在所有战线停火 60 天同时释放部分伊被冻结资产，战争重新爆发的可能性 “低”。伊军方官员表示，与美国重新爆发战争的可能性"低"，但伊朗武装力量已"装满弹匣"，随时处于备战状态。
• 特朗普：霍尔木兹不归任何一方控制、美国将监视，伊朗即使放弃高浓缩铀也不会被解除制裁。白宫称，美伊谈判 “进展顺利”，特朗普已划红线，协议必须确保伊朗永远无法拥有核武。据伊朗官媒披露的伊美备忘录框架草案，霍尔木兹海峡商船通行将由伊朗和阿曼共同协调。特朗普警告阿曼勿干预，不守规矩会被炸飞；称不急于达成协议，不在意中期选举。

中东风险 “退烧”、加息预期升温，黄金创两月新低，白银一度跌超 4%。曝光的伊美协议框架显示，伊朗将一个月内恢复霍尔木兹商船通航，此后金价跌至两月低谷。同时，伊朗战事推升油价引发通胀担忧，助长加息预期。CME 数据显示，市场目前预计美联储今年 12 月前加息的概率接近 40%。

Meta要靠订阅 “回血”？推出 AI 聊天机器人付费服务，股价盘中拉升超 4%。Meta AI 订阅的基础版月费 7.99 美元，高阶版月费 19.99 美元。Meta 旗下 Instagram、Facebook、WhatsApp 全面推进订阅。该司面向企业和内容创作者推出两款 Meta One 付费产品，月费分别为 14.99 美元和 49.99 美元，未来计划将 AI 智能体纳入付费体系。

Snowflake 与亚马逊云 AWS 签订 60 亿美元采购协议，加大 AI 支出，盘后暴涨超 30%。Snowflake 公布强劲的第一财季业绩，当季营收同比超预期增长 33%，第二财季指引也强于市场预期。与此同时，Snowflake 宣布，计划未来五年在 AWS 上投入 60 亿美元，采购内容涵盖 Graviton 芯片及 AI 用 GPU。

Salesforce 指引不及预期，AI 颠覆软件隐忧加剧。Salesforce2027 财年第一季度营收超预期达 111.3 亿美元，同比增长 13%。Agentforce 年化收入破 12 亿美元，同比大增 205%。总剩余履约义务 679 亿美元，低于预期 689 亿美元。第二财季营收指引 113 亿美元，年度营收指引中值 460.5 亿美元，双双低于预期。Salesforce 盘后一度跌超 3%。

韩国历史第二例！三星工会同意新薪酬方案：人均 40 万美元奖金！三星电子劳资双方达成里程碑式薪酬协议，工会以 73.7% 投票率获批。约 7.8 万名半导体员工将获年度经营利润 10.5% 作为股票奖金，附加 1.5% 现金，协议为期十年。协议打破惯例，多家企业工会提出类似诉求，有分析称三星协议"在韩国其他大型企业点燃一把新火，或许这只是开始"。

希捷 CEO：NAND 越贵 HDD 越有优势，毛利率还有较大扩张空间。NAND 价格飙升正在重塑存储市场格局——希捷 TCO 优势持续凸显，HAMR 新品 Mozaic 4 完成客户认证，每 TB 定价较二级市场仍有逾 40% 上行空间；增量毛利率超 70%，自由现金流预计三年内从 8 亿美元激增至 42 亿美元。美银维持买入，目标价上调至 900 美元。

研报精选

美债遭遇 “百年最惨熊市”，“末日博士” 彼得·希夫：真正的危机才刚开始。美国国债熊市已连续 69 个月创逾百年最长纪录，TLT 较高点暴跌逾 40%。悲观派经济学家 Peter Schiff 警告，这场危机远比 2008 年更凶险——主角不再是私人信贷，而是全球主权信用的系统性崩裂。美元储备地位一旦动摇，万亿赤字支撑的经济体系将轰然倒塌，黄金或成最后避险堡垒。

廉价手机，“死” 于 AI。随着 AI 需求飙升，内存产能正从消费电子领域大规模流失，廉价手机的黄金时代正在迎来终结。

高盛：尖端 MLCC 景气周期可能比想象中更持久。高盛认为，AI 正推动 MLCC 进入一轮持续时间更长、规模更大的超级周期，景气有望延续至 2030 年前后（此前预判为 2028 年）。随着 AI 服务器平台持续升级，MLCC 通过产品迭代实现 “隐性涨价”，叠加高效扩产和边缘 AI（自动驾驶、人形机器人）打开新增量。

国内宏观

铝价大涨，中国铝出口有望创纪录！中东战争引发供应缺口，推动 LME 铝价触及四年高位，与沪铝价差创 2022 年 3 月以来新高。分析师预计未来数月中国铝出口量有望突破 68 万吨，刷新历史纪录。

居民资金入市：到哪一步了？国信证券报告指出，在低利率与权益市场赚钱效应共振下，居民资金正加速从存款 “搬家” 至 A 股。对比 2019-2021 年，居民直接入市进程已接近 80%，整体情绪处于该轮周期的 60%-70% 水位，已处中后期。但对比 2013-2015 年，居民入市和情绪指标仅处于 30%-40% 水位，后续向上空间依然较大。

国内公司

薪酬风波后，台积电 CEO 出马 “安抚”：承诺员工奖金平均涨超 30%。AI 热潮推动台积电利润创新高，但也引发员工对红利分配的争议。面对奖金缩水传言及组建工会呼声，魏哲家承诺今年员工利润分享奖金平均增幅超 30%。不过，在全球大规模扩产和资本开支压力下，台积电员工与三星、SK 海力士同行的潜在奖金差距，正让 AI 时代的利益分配矛盾浮出水面。

海外公司

杠杆海力士和三星 ETF 来了，韩国散户疯狂了，投前教育网站崩了。韩国三星电子、SK 海力士双倍杠杆 ETF 正式上市，八家资管公司同日密集布局，散户热情远超预期——五天内报名人数从 10 万暴增至 21 万，直接将监管强制要求的投前教育网站"挤崩"，部分投资者被迫延迟入场。

SpaceX 早期投资人：SpaceX 与特斯拉合并"只是时间问题"。SpaceX 早期投资者、XPrize 基金会创始人 Peter Diamandis 表示，马斯克在 SpaceX 有 85.1% 投票权，却长期受困于特斯拉股东制衡，若两家公司合并，马斯克将解决对特斯拉控制权不足的问题。故其认为两家公司合并"不是会不会发生，而是什么时候发生"。

谷歌、微软、Meta 提出 “出钱建产线”，海力士 “不要钱，要 5 年长约、更高预付款和最低价格保证”。SK 海力士的判断是：接受特定客户资金将带来排他性供应义务，得不偿失，转而将科技巨头的迫切需求转化为谈判筹码，要求签订五年以上长期供应协议，并附加更高预付款及最低价格保障条款，旨在不让出产能控制权的同时最大化自身收益。

“纳秒级” 极速，给 “万物定价”，华尔街最顶尖量化机构 Jane Street 的 “算力战局”。华尔街最神秘量化巨头 Jane Street 豪掷 60 亿美元押注算力，却拒绝复制硅谷"大一统"路线——他们在纳秒级高频交易与巨型 GPU 集群之间，悄然构筑起一套外人难以复制的"时间谱系"战法。真正的瓶颈早已不是芯片，而是发电机与变压器；而当市场发生"相变"时，人类判断力依然是最后的护城河。

今日要闻前瞻

美国一季度实际 GDP、核心个人消费支出。

美国 4 月个人收入、消费支出、核心 PCE 物价指数。

美国上周首次申请失业救济人数。

美国 4 月耐用品订单。

美国 4 月新屋销售。

纽约联储主席威廉姆斯、圣路易联储主席穆萨莱姆讲话。

Costco、戴尔公布财报。

美国上周 EIA 原油库存变动。

<全文完>