早餐 ｜美股续创历史新高，芯片板块大涨

市场概述

尽管宏观数据喜忧参半且消费者信心触底，但在美伊和平预期以及半导体强劲势头下，标普 500 和纳指创下历史新高。

纳指 100 突破 3 万点，半导体板块连续五日上涨，年内涨超 80%。道指则收跌 0.23%。瑞银将美光目标价大幅上调，美光飙涨 20%。英伟达微跌 0.22%。闪迪一度飙升约 11%，高通盘中涨近 8%。

得益于 2 年期美债强劲标售，美债短端收益率表现优于长端。2 年期收益率下行 8.3 基点，10 年期美债收益率下降 5 基点，30 年期收益率盘中一度跌破 5%。

美元涨 0.16%，持稳于 99。比特币一度涨至 7.8 万美元阻力，随后快速下挫、较日高跌 2.9%。以太坊日内跌 1.48%。

现货黄金跌 1.45%，现货白银跌 1.51%、日内持稳于 76.50 美元附近。美伊边打边谈，原油在周一大跌超 7% 后反弹。WTI 原油反弹超 3%、至 96 美元附近，布伦特则一度涨至 100 美元上方。

亚洲时段，A 股尾盘拉升，沪指险翻红，有色金属拉升，芯片半导体集体下挫，恒科指涨超 1%，智谱再创新高。

要闻

中国

截至 2026 年 5 月 25 日，A 股融资余额历史首次站上 2.9 万亿元，达 29035.40 亿元。

华为 “韬定律”：国产芯片的 DeepSeek 时刻！

小米Q1 营收 991 亿元超预期，宣布 200 亿港元新回购计划；电话会：内存成本短期难降，“做最后涨价、涨幅最小的企业”。

海外

美媒称美国悄然恢复霍尔木兹海峡护航，美军否认，油运风险远未解除。伊朗谴责美国 “违反停火协议”，解冻海外资金仍为谈判主要分歧。伊朗总统：已准备好达成 “有尊严的” 框架协议，毫不动摇捍卫领土与国家主权。

美光市值破 1 万亿美元，收涨 19.3%，创 2011 年以来最大单日涨幅。瑞银给出 1600 美元天价目标：LTA 或撑起 1.8 万亿美元市值。

五角大楼被SpaceX掐咽喉：星链坐地起价涨五倍，双方激烈争执，马斯克否认。SpaceX IPO 埋下“治理核弹”：马斯克几乎不可被罢免，股东维权门槛高达 525 亿美元。

马斯克曝光Grok 5！1.5 万亿参数，偷师 Cursor 狂练编程。

韩股周二迎来三星、SK 海力士两倍杠杆 ETF，单日涨跌幅可达 60%。

市场收报

欧美股市：标普 500 涨幅 0.61%，报 7519.12 点，突破 5 月 14 日所创收盘历史最高位。道指跌幅 0.23%，报 50461.68 点。纳指涨幅 1.19%，报 26656.181 点，突破 5 月 14 日所创收盘历史最高位。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.57%，报 628.01 点。

A 股：上证指数收报 4145.37 点，跌 0.17%。深证成指收报 15876.16 点，涨 0.12%。创业板指收报 4043.07 点，涨 0.54%。

债市：美国 10 年期国债收益率跌 6.92 个基点，报 4.4886%。两年期美债收益率跌 7.65 个基点，报 4.0445%。

商品：WTI 7 月原油期货收跌 2.81%，报 93.89 美元/桶。布伦特 7 月原油期货收涨 3.58%，报 99.58 美元/桶。现货黄金跌 1.45%，报 4504.35 美元/盎司。现货白银跌 1.51%，报 76.9010 美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中国

截至 2026 年 5 月 25 日，A 股融资余额历史首次站上 2.9 万亿元，达 29035.40 亿元。此前两融余额已于 2026 年 5 月 20 日率先突破 2.9 万亿元。电子行业融资净买入额遥遥领先，半导体板块最受青睐。

华为 “韬定律”：国产芯片的 DeepSeek 时刻！在伯恩斯坦看来，τ定律的核心逻辑在于，将优化目标从晶体管物理面积转向信号延迟，通过在晶体管、电路、芯片、系统四个层级协同压缩时间常数τ，实现跨越摩尔定律约束的性能增长。这一框架为中国半导体产业提供了可预期、可扩展的技术路线图，使其得以在 EUV 约束下持续迭代、逐步缩短与全球领先者的差距。

小米 Q1 营收 991 亿元超预期，宣布 200 亿港元新回购计划；电话会：内存成本短期难降，“做最后涨价、涨幅最小的企业”。

• 小米集团 2026 年 Q1 营收 991.4 亿元，略超市场预期；经调整净利润 61 亿元，同比降 43.1% 但环比平稳。创新业务收入逼近 200 亿元，汽车处产品切换期，新 SU7 及 YU7 车型已发布。手机 ASP 创历史新高，IoT 毛利率环比大幅改善。公司同步官宣 200 亿港元股份回购计划，现金储备 2206 亿元。
• 卢伟冰指出，本轮存储涨价周期较长，勿指望短期回落。小米不简单转嫁成本，而是通过产品升级和结构优化来消化压力。汽车业务已走出最困难时期，SU7 GT 拓展高端市场，全年 55 万台目标有信心。AI 领域，小米拥有 10 亿级硬件生态入口，“有机会成为 AI 时代的引领者”，今年七八月将发布新一代操作系统。

海外

美媒称美国悄然恢复霍尔木兹海峡护航，美军否认，油运风险远未解除。美媒称，一艘满载 200 万桶原油的希腊油轮在沿阿曼海岸通过霍尔木兹时得到美国海军引导，美海军计划接下来几天协助包括油轮和集装箱船在内的十余艘船通过该海峡。美军称，目前只是与船舶维持一般性联络和航行协调，并未重启 “自由计划”。伊朗军方称，过去 24 小时 25 艘船获准通过海峡。

停火协议形同废纸！伊朗开火，回击美国空袭，小哈梅内伊：中东地区国家将不再庇护美军。据报道，伊朗革命卫队向一架进入波斯湾地区伊朗领空的美国 F-35 战斗机和数架无人机开火，标志着局势的进一步紧张。布伦特原油价格短线大幅拉升，盘中涨幅超过 3%。

伊朗谴责美国 “违反停火协议”，解冻海外资金仍为谈判主要分歧。美伊军事交火与外交博弈同步升级。伊朗谴责美国公然违反停火协议；美方称其自卫打击旨在应对伊朗布设水雷等威胁，伊朗随后击落美军无人机并开火反击。谈判层面，双方就伊朗海外 240 亿美元资金解冻问题僵持不下，伊方要求谅解备忘录发布后立即解冻一半，并坚持在约定资金到账之前，“任何协议都不可能达成”。

伊朗总统：已准备好达成 “有尊严的” 框架协议，毫不动摇捍卫领土与国家主权。佩泽希齐扬称，他同伊拉克、阿曼、卡塔尔、土耳其、塔吉克斯坦、埃及、吉尔吉斯斯坦和阿塞拜疆等国领导人通话，希望扩大与这些国家在各领域的合作，同时在面临威胁时相互给予全面支持。

专家：美军在伊朗实施 “自卫性” 打击旨在以打促谈，施压伊朗开放海峡。专家表示，伊朗未进行大规模反击，所以本次小规模冲突尚不足以影响美伊谈判大局。美方意图明确：一是以打促谈，在谈判卡壳之际施压伊朗让步；二是重夺霍尔木兹海峡控制权，要求伊朗重新开放海峡。

美光市值破 1 万亿美元，收涨 19.3%，创 2011 年以来最大单日涨幅。美光过去一年上涨八倍，瑞银指出固定定价的长期协议将平滑美光盈利波动、削弱周期属性，推动美光价值重估。周二美股 AI 板块全线拉升，西部数据收涨 8.3%，高通收涨 4.5%，闪迪收涨 7.5%，费城半导体指数收涨 5.5%。

• 美光告别 “周期魔咒”？瑞银给出 1600 美元天价目标：LTA 或撑起 1.8 万亿美元市值。瑞银将美光目标价从 535 美元大幅上调至 1625 美元，核心逻辑并非 HBM，而是内存行业首次出现带部分固定定价的长期协议（LTA）。这一模式有望显著平滑盈利波动、削弱周期属性，并推动市场从 “周期股估值” 转向 “成长股估值”。叠加 HBM 量价齐升、供需紧张周期延长，瑞银认为美光正迎来结构性重估，市值或迈向 1.8 万亿美元。

五角大楼被 SpaceX 掐咽喉：星链坐地起价涨五倍，双方激烈争执，马斯克否认。据报道，伊朗战争期间，SpaceX 要求将自杀式无人机星链终端月费从 5000 美元提至 25000 美元。五角大楼提出抗议但最终仍然接受涨价。后马斯克回应称，媒体关于星链的报道 “不实”。星链拥有全球逾 60% 在轨卫星，深度嵌入美军作战体系，目前尚无其他企业能提供与星链相当的替代方案。

SpaceX IPO 埋下“治理核弹”：马斯克几乎不可被罢免，股东维权门槛高达 525 亿美元。马斯克不仅享有绝对董事会控制权，还设有 “未经同意不可罢免 CEO” 的条款。公司将股东衍生诉讼门槛升至 525 亿美元，并试图通过私人仲裁规避集体诉讼。机构警告，这些封堵问责的条款将使被动指数基金投资者面临严重的治理风险，且几乎无法通过正常法律渠道维权。

马斯克曝光Grok 5！1.5 万亿参数，偷师 Cursor 狂练编程。马斯克官宣 1.5 万亿参数的 Grok 5 完成训练，参数规模为现役模型三倍。模型训练中大量使用了 Cursor 编程数据，以大幅提升编程能力。结合 600 亿美元锁定 Cursor 及 Grok Build 编程 Agent 上线，马斯克在 AI 编程赛道的三步棋已全部落定，剑指 6 月与 OpenAI、Anthropic 等巨头的正面交锋。

韩股周二迎来三星、SK 海力士两倍杠杆 ETF，单日涨跌幅可达 60%。韩国为抢回流失资金，首次放开个股杠杆产品交易。围绕三星电子和 SK 海力士的 16 只杠杆及反向产品周三上市，预计吸引 35 亿美元资金流入。

研报精选

美债收益率曲线趋平，市场押注沃什领导下利率将"更高更久"。美债收益率曲线趋平，短端承压明显，5 年期与 30 年期美债收益率之差收窄至 2025 年 5 月来最低。摩根大通、高盛等机构亦警示利率将"更高更久"，结构性财政压力与地缘风险或推动 10 年期收益率最终迈向 5% 乃至更高。

SemiAnalysis 深度解读：800VDC 浪潮下，电力设备市场正悄然重构。随着 AI 机架功率向 600kW 以上跃升，800VDC 直流配电正从云巨头试验走向行业标准。SemiAnalysis 预计，到 2030 年相关数据中心增量容量达 39GW，并催生两大新市场：110 亿美元电源侧柜和 130 亿美元固态变压器（SST）。

专家详解 CPO：AI 算力极限引爆 “铜退光进”，CPO 量产瓶颈在测试端，玻璃基板时代悄然开启。“铜退光进” 大势所趋，短期内 “铜光并进” 是高性价比的商业折中；CPO 量产最大瓶颈在测试端；超大 AI 芯片迎来 “5 万针海” 与 “2 万安培电流海啸”；材料之争进入深水区，玻璃基板（Glass Substrate）成先进封装非走不可的一步。

功耗暴增 100 倍！美银：数据中心 1.5 兆瓦机柜时代来临，颠覆传统配电体系。美银预计，英伟达机柜功耗将从传统服务器的 10-15 千瓦飙升至 Feynman 时代超 1.5 兆瓦，推动全球 AI 数据中心 2025-2030 年新增 233 吉瓦电力需求。为突破瓶颈，800V 直流架构、储能系统及固态电力设备将加速落地，并催生模拟半导体新蓝海——AI 模拟芯片市场规模预计五年从 79 亿美元扩张至 270 亿美元，SiC 与 GaN 成为最大受益方向。

国内宏观

中巴联合声明：双方重申关于恢复海湾和中东地区和平稳定的五点倡议。双方同意挖掘经贸、能源、数字经济、金融、科技创新、人工智能、信息通信、水利、海洋等领域合作潜力，加强人才培养，协商推进贸易自由化，共同维护产业链供应链稳定安全。中方赞赏巴方促成美伊临时停火并主办伊斯兰堡会谈。双方重申关于恢复海湾和中东地区和平稳定的五点倡议，愿继续为早日恢复中东地区和平稳定作出积极贡献。

国内公司

高盛人形机器人中国行：VLA+ 世界模型加速融合，数据仍是最大瓶颈。高盛认为，中国具身智能与人形机器人正从单一 VLA 转向融合世界模型的多模态 AI 堆栈，参数迈向 400 亿至 800 亿。虽长期前景乐观，但受限于高质量真实世界数据稀缺，目前多处于概念验证阶段。预计在积累千万小时数据后，2027 至 2029 年间将迎来工业与物流领域的大规模商业化落地。

台积电股价飙升，台股超越印度成为全球第五大股市。受全球 AI 投资热潮驱动，台积电股价今年飙升 49%，其占台股权重达 42%，直接推动台股总市值达 4.95 万亿美元，超越印度跻身全球第五大股市。

海外宏观

伊朗战事引爆通胀，如何压低美债收益率？贝森特这次手上牌不多了。面对赤字前景上行、以及能源价格冲击令美联储难以降息，所谓 “贝森特看跌期权” 正在失效。这种期权是指，市场相信财政部可以将债务发行向短债转移，从而压低长债收益率。

报道：马来西亚对部分金条进口征收 10% 的关税。马来西亚悄然对部分进口金条征收 10% 关税，令贵金属贸易骤然承压——货物滞留海关、部分转运他地，进口商因本地金价未能同步上涨而陷入亏损。这一变局恰逢马来西亚黄金需求高速扩张之际，今年前个四月马来西亚非货币黄金进口额已近 25 亿美元。

几内亚第四次"铝土矿管制"，这次动真格吗？市场此前三次因缺乏执行细节而回落，此次首次给出明确时间节点。同时中东铝产受扰、全球供应紧张叠加，库存仅约 15 天，供应链再定价窗口正在开启，关键在政策是否严格执行配额。

海外公司

Altman 改口：AI 不太可能导致 “就业末日”，人际关系是难以被取代的 “护城河”。OpenAI 首席执行官 Altman 表示，AI 不太可能引发 “就业末日”，对初级白领岗位的冲击远低于预期。他强调人际互动是难以被技术取代的 “护城河”，但提醒未来影响仍不确定。与此同时，多家大型企业正持续推进 AI 替代岗位的进程。

三星内部薪酬鸿沟激化！法院驳回阻止投票申请，芯片与非芯片员工奖金差距逾 80 倍。韩国法院驳回了三星非芯片（DX）部门阻止薪资协议投票的申请。因半导体部门利润贡献巨大，其员工人均有望获约 5.13 亿韩元奖金，与 DX 部门形成超 80 倍的悬殊差距。该薪酬鸿沟导致 DX 工会人数激增，凸显三星在利润高度集中模式下面临的内部公平与治理挑战。

Oklo 盘前涨近 12%、收涨超 4%，获美国能源部钚燃料项目高级谈判资格。美国能源部选定 Oklo 参与 “剩余钚利用计划” 高级谈判，推动将核废料转化为先进反应堆燃料，公司与 newcleo 合作有望获得最高 20 亿美元支持。此次入选标志其在先进核能与燃料循环赛道中的关键突破。

行业/概念

1、固态电池丨据上证报报道，工业和信息化部 5 月 26 日发布 2026 年汽车标准化工作要点。其中包括，健全完善并落实智能网联汽车，汽车芯片，新能源汽车，汽车低碳发展等重点领域标准体系，重点开展汽车质量可靠性，车用固态电池标准体系研究，更新和完善数据治理及应用，汽车人工智能等标准子体系，前瞻布局前沿领域标准研究。

点评：研究机构认为，新能源汽车产业历经多年高速发展，已从政策驱动全面转向市场驱动。动力电池作为新能源汽车的核心部件，直接决定整车安全性，续航里程，制造成本与市场竞争力，也是全球汽车产业技术博弈的核心领域。今年工信部，中汽研联合发布的《固态电池产业化进展白皮书》，明确中国已进入混合固液规模化量产，全固态中试验证的关键窗口期。同年，新能源汽车产业正式迈入固态电池装车验证元年。

2、短剧丨据上证报报道，5 月 26 日，国家广播电视总局发布关于印发《"微短剧精品创作传播计划"实施方案》的通知。到 2026 年底，基本建成微短剧精品创作传播扶持体系，完善全流程管理机制，行业生态明显优化，持续推出思想与艺术交融，网感与美感兼备的优秀作品，持续培育涌现优秀创作主体，不断形成可复制可推广的典型经验，行业整体创作质量迈上新台阶，全年推出千部优秀微短剧，微短剧精品化取得显著成效。

点评：华金证券认为，艾媒咨询数据显示，2025 年中国微短剧市场规模将达 677.9 亿元，同比上升 34.40%，预计 2030 年中国网络微短剧市场规模超 1500 亿元。过去爽剧类单一题材曾主导市场，随着行业发展与用户审美提升，多元创新题材涌现，品牌 IP 定制成为主流。2025 年 1-8 月短视频平台共上线 233 部品牌合作微短剧，87 个新品牌首次入局，品牌复投率超 60%，同比显著提升，微短剧在垂直细分领域与品牌定制场景的规模化变现能力或将不断增强。

3、移动支付丨据上证报报道，5 月 26 日，支付宝宣布，"AI 支付"已完成 3 亿笔 AI 智能体支付，支持 95% 通用智能体框架，成为全球首个大规模商用的 AI 原生支付基建。同时，支付宝发布全球首个 Token Pay 服务和 Al 钱包产品，连同此前推出的 AI 付与 AI 收，构建了面向 AI 时代的全栈 AI 原生支付体系。这也是继快捷支付，扫码支付分别助力电商时代，移动互联网时代之后，支付宝再次以创新的 AI 支付助力 AI 时代。

点评：研究机构认为，蚂蚁国际加速与全球领先大模型合作，打通 AI 购物全流程；推出智能体支付解决方案一站式集成电子钱包，银行卡等多种支付方式，实现多场景，跨终端的周期性自动扣款服务；在安全风控领域，蚂蚁国际携手合作伙伴聚焦身份认证，授权令牌管理及风险控制等核心痛点，共同构建适应 AI 原生环境的国际安全信任框架；同时，蚂蚁国际也提升电子钱包集成 AI 支付的效率，助力全球 AI 商业迈向智能体大规模自主交易的新阶段。

4、玻璃基板丨据中证报报道，在 AI 算力需求持续高涨、高端封装基板供应紧张的背景下，英特尔正加速推进其下一代先进封装技术——玻璃基板的商业化进程。据悉，英特尔计划改造其位于新墨西哥州的里奥兰乔（Rio Rancho）工厂，将其打造为全球首个玻璃基板量产基地。英特尔是全球玻璃基板技术的先行者。早在 2023 年 9 月，英特尔便将玻璃基板纳入先进封装路线图。

点评：玻璃基板封装被广泛视为后摩尔时代半导体先进封装的"下一代关键材料"，其市场前景主要驱动力来自 AI 算力爆发对高端封装技术的迫切需求。英特尔指出，玻璃基板相比有机材料可提升最高 10 倍互连密度，是支撑 2030 年单封装一万亿晶体管目标的关键路径。行业普遍预测，2026 年将是玻璃基板小批量商业化出货的关键节点，2028 年至 2030 年将进入快速增长期。

5、合成生物丨据中证报报道，从中国科学院深圳先进技术研究院获悉，由该研究院院长刘陈立研究员联合亚洲六国的 100 余个实验室，5 月 26 日在国际学术期刊《自然·生物技术》发布了亚洲首个合成细胞十年技术路线图。该技术路线图系统梳理了构建合成细胞面临的核心挑战，并提出分阶段目标，为亚洲未来十年攻关合成细胞指明了行动方向。

点评：合成细胞也就是"从零开始制造一个活细胞"，是生命科学领域最具挑战的科学目标之一。合成细胞（Synthetic Cell）作为合成生物学的核心载体，被誉为继 DNA 双螺旋发现和人类基因组计划之后的"第三次生物技术革命"，正在重构医药、化工、农业等多个传统产业的底层逻辑，将是解决全球健康、能源和环境挑战的"终极方案"之一。预计 2026 年，全球合成生物制造市场规模将突破 398 亿美元（约合人民币近 3000 亿元），行业正以每年 30% 以上的速度高速增长。

6、合成橡胶丨据中证报报道，今年以来，天然橡胶价格持续走高，处于近两年的高位。面对天然橡胶价格的高位运行，加工企业纷纷抢收原料。目前，天然橡胶现货价格在 17500 元-17900 元/吨区间内，较 2026 年初上涨 2200 元/吨，涨幅约 14%。期货价格在 17460 元/吨，相比年初上涨 11%。数据显示，5 月 22 日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为 13.36 万吨，环比上周减少 0.59 万吨，降幅 4.23%；业内人士分析，库存减少后期天然橡胶还有进一步上涨空间。

点评：从供给端看，数据显示，2026 年全球天然橡胶需求量将攀升至 1560.2 万吨，而产量预计仅为 1532.4 万吨，供需存在明显缺口，同时天然橡胶主产区面临减产风险，进一步加剧市场对供应收紧的担忧。从需求端来看，2026 年全球汽车产业温和复苏，天然橡胶下游需求稳定，为价格提供坚实支撑。

今日要闻前瞻

中国 4 月规模以上工业企业利润。

日本央行行长植田和男发表讲话。

长鑫科技科创板 IPO 上会。

拼多多财报。

Meta 2026 年度股东大会。

<全文完>