早餐 | 谷歌领跌科技巨头，存储股反弹

市场概述

美债收益率高企压垮美股，标普纳指三连跌，道指回落、收创两周新低；尽管举行开发者大会发布新 AI 功能，谷歌仍跌超 2%、领跌科技巨头；但芯片指数微幅收涨、艰难扭转两连跌，芯片股中，被机构大幅上调目标价的 Marvell 涨超 4%；存储芯片股反弹，闪迪涨近 4%，美光涨 2.5%；一季度盈利高于预期的哔哩哔哩涨近 2%。

通胀忧虑引爆全球债市，30 年期美债收益率盘中逼近 5.20%、创 2007 年来新高，10 年和 2 年期美债收益率创逾一年新高。

美伊谈判前景未见好转，美元指数反弹至一个多月新高；日元又创 4 月末日本干预以来新低、继续跌向潜在干预位 160；离岸人民币盘中回落超 200 点跌至 6.82；比特币连续两日盘中下测 7.6 万美元、一度较日高跌近 2%。

原油收盘结束三连涨，美油跌落一个多月来高位，一度跌近 3%；金银收盘四连跌，期金收创 3 月末以来新低，现货黄金一度跌超 2%，期银曾跌超 5%；伦铜纽铜止步两连涨、至少跌超 1% 至逾一周低位，市场担忧印尼镍供应，伦镍涨超 1%。

亚洲时段，沪指涨近 1%，科创 50 大涨超 3%，电力掀起涨停潮，半导体产业链集体反弹。

要闻

中国

俄罗斯总统普京5 月 19 日晚抵达北京，定于 19 日至 20 日访华。

外交部：中美同意开展人工智能政府间对话。

市场监管总局：“四新经济” 个体工商户超 4000 万户。

i 茅台4 年来首次晚间开抢，多次补货依旧 “秒空”。

AI 赋能内容飞轮，哔哩哔哩Q1 营收同比增 7%略超预期，经调整净利润同比增 62%。

海外

特朗普称美国或再次"沉重打击"伊朗、曾距下令 “只差一小时”；美副总统万斯称美伊谈判取得 “很大进展”，美方并非 “非常有信心” 能迅速达成协议，但实现向达成协议迈出重要一步的目标。伊朗副外长称准备应对任何军事侵略，伊军方称将利用新工具和方式开辟新战线。

北约被曝考虑介入霍尔木兹护航，若海峡 7 月前仍未恢复通航，或出手保护商船。

美财长贝森特“敲打” 日本：日本基本面强劲，汇率过度波动不可取。

英国拟推出 “邀请制” 投资者签证，最低投资 500 万英镑。

谷歌 I/O 大会All in AI：发布新模型Gemini Omni 和 3.5 Flash，搜索框 25 年来最大改版，Spark 智能体首秀，AI 眼镜今秋上市。

三星电子股价一度转涨，报道：工会在立场上有所让步，存在达成协议的可能性。

印尼据称拟收紧大宗商品出口管控，煤炭、棕榈油市场或被搅动。

市场收报

欧美股市：标普 500 跌 0.67%，报 7353.61 点；道指跌 0.65%，报 49363.88 点；纳指跌 0.84%，报 25870.71 点。欧洲 STOXX 600 指数涨 0.19%，报 611.34 点。

A 股：上证指数收涨 0.92%，报 4169.54 点。深证成指收涨 0.26%，报 15569.91 点。创业板指收跌 0.16%，报 3908.44 点。

债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为 4.67%，日内升约 8 个基点；两年期美债收益率约为 4.12%，日内升约 8 个基点。

商品：WTI 6 月原油期货收跌 0.82%，报 107.77 美元/桶。布伦特 7 月原油期货收跌 0.73%，报 111.28 美元/桶。COMEX 5 月黄金期货收跌约 1%，报 4506.3 美元/盎司。COMEX 5 月白银期货收跌约 2.9%，报 74.828 美元/盎司。COMEX 5 月期铜收跌约 1.7%，报 6.165 美元/磅。LME 期锡收跌约 1.8%，报 51613 美元/吨。LME 期铜收跌约 1.3%，报 13411 美元/吨。LME 期镍收涨约 1.3%，报 18806 美元/吨。

全球重磅

中国

俄罗斯总统普京 5 月 19 日晚抵达北京。应中国国家主席邀请，普京于 5 月 19 日至 20 日对中国进行国事访问。外交部：中方欢迎普京总统对华进行国事访问，中俄是新时代全面战略协作伙伴。

外交部：中美同意开展人工智能政府间对话。外交部发言人郭嘉昆表示，作为两个人工智能大国，中美双方应该携手促进人工智能发展和治理，推动人工智能更好服务人类文明进步和国际社会共同福祉。特朗普总统访华期间，两国元首就人工智能问题进行了建设性交流，同意开展人工智能政府间对话。

市场监管总局：“四新经济” 个体工商户超 4000 万户。市场监管总局数据显示，截至 2025 年底，我国 “四新经济” 个体工商户达 4010.9 万户，连续五年保持增长。《民营经济促进法》实施后，总局出台《个体工商户登记管理规定》，从创业投资、转型升级、市场退出三方面打通堵点，包括便利网店登记、支持 “个转企”、简化注销流程等，有效激发个体经济活力。

i 茅台4 年来首次晚间开抢，多次补货依旧 “秒空”。5 月 18 日贵州茅台宣布，5 月 19 日起 i 茅台开售时间从 9:00 调整为 20:00，线下专卖店和自营店营业时间也调整为 10:00 至 20:00。调整首日，i 茅台购买热度不减，飞天茅台等产品多次补货仍 “秒空”。业内认为，此举加强了线上线下联动，i 茅台成为市场化改革重要 “载体”。

AI 赋能内容飞轮，哔哩哔哩 Q1 营收同比增 7%略超预期，经调整净利润同比增 62%。哔哩哔哩 Q1 营收 74.7 亿元；净利润 2.02 亿元，同比扭亏为盈。毛利率连续 15 个季度改善，经调整净利润 5.85 亿元。广告收入同比增超 30%，游戏业务受高基数影响下滑 12%。公司强调 AI 正加速内容、分发与商业效率，推动飞轮效应，未来将以审慎方式持续推进 AI 投入。

海外

特朗普称美国或再次"沉重打击"伊朗、曾距下令 “只差一小时”，伊方称准备应对任何军事侵略。特朗普说，是否打击尚不确定，他给伊朗 “有限的时间” 达成协议，大约两三天、也可能延至下周初。伊朗副外长称，对伊方来说，投降毫无意义，要么取胜，要么成为烈士；伊军方称，若敌方再次作出错误判断并再发动袭击，将利用新工具和方式开辟新战线。

美副总统称美伊谈判取得 “很大进展”。万斯说，美方谈判团队此前与伊朗方面进行了长时间接触，目的主要有两个：一是重建两国长期中断的直接沟通渠道；二是为后续正式谈判建立基础。当时谈判团队并非 “非常有信心” 能够迅速达成协议，但认为能 “向达成协议迈出重要一步”，目前来看这一目标已经实现。

北约被曝考虑介入霍尔木兹护航，若海峡 7 月前仍未恢复通航，或出手保护商船。据报道，护航的想法已获得部分北约成员国支持，也有国家仍担心被进一步拖入伊朗战事，若封锁持续，部分仍反对授权北约在海峡执行任务的国家将支持护航提议。北约欧洲盟军最高司令称他在考虑此事，强调任何涉及霍尔木兹海峡的北约任务，都首先是 “政治决定”。

美银基金经理调查：美股超配程度接近 “卖出信号”，30 年期收益率恐升破 6%。调查显示，在假设未来 12 个月内收益率出现大幅波动的前提下，62% 的受访者预计 30 年期美债收益率将升破 6%，这将是自 1999 年底以来的最高水平。超配美股的投资者比例创纪录飙升 37 个百分点至 50%，该超配程度已达到 2022 年 1 月以来最高水平，并接近触发美银的 “卖出信号”。40% 的受访者将"二次通胀"列为当前最大尾部风险，居所有单一风险因素之首。

贝森特 “敲打”日本：日本基本面强劲，汇率过度波动不可取。贝森特表示，他当天与日本央行行长植田和男进行了对话，并对植田和男成功引导日本货币政策表达了明确信心。

英国拟推出 “邀请制” 投资者签证，最低投资 500 万英镑。英国正考虑重启富裕外国投资者居留签证，要求申请人在英国 “优先领域” 投资至少 500 万英镑（约 670 万美元），可获三年居留资格，并在三年后为参与者提供获得永久居留权的途径。该签证将采用"邀请制"，并配以严格审查程序。

美债多头集体缴械：CTA、资管、日资同时撤退，更大风暴正在酝酿！美银认为，美债市场多头遭遇全面溃败：CTA 空头头寸拉伸至极限，资管机构持续增加空头或平仓多头，日本私人投资者连续两月净卖出逾 300 亿美元美债。更大威胁来自日本潜在外汇干预——规模或达千亿美元，隐含美债抛压 400-500 亿美元。

谷歌 I/O 大会All in AI：Gemini 模型上新，搜索框 25 年来最大改版，AI 眼镜回归，Spark 智能体首秀。

• Gemini App 月活用户一年翻倍至超 9 亿，谷歌搜索的 AI 概览功能用户突破 25 亿、AI 模式用户超 10 亿。
• Gemini Omni被定位为谷歌最先进的多模态 AI 系统；Gemini 3.5 Flash主打速度与低成本，将是 Gemini App 和搜索 AI 模式的默认模型，3.5 Pro 6 月正式发布。谷歌称 “搜索正进入智能体时代”，谷歌搜索现在由 Gemini 3.5 加持、具备大规模执行任务能力，搜索框变成 AI 入口，智能体持续执行任务。
• 谷歌与三星合作的AI 眼镜今秋上市。谷歌推出月费 100 美元的开发者订阅计划，AI Ultra 月费从 250 美元降至 200 美元。

高盛前瞻英伟达财报：业绩大概率超预期，但市场更关注 “1 万亿美元” 指引之外的增量空间。高盛预计英伟达一季度将实现 “超预期 + 上调指引”，并上调未来两年 EPS 预测约 12%。但市场焦点已从业绩节拍转向增量空间：1 万亿美元数据中心收入指引是否继续上修、Agentic AI 能否打开 CPU 新增长曲线，以及非传统客户需求释放。高盛认为，云厂商盈利改善、智能体 AI 渗透和新增客户放量，将成为估值重估关键催化剂。

英伟达财报前夜，黄仁勋、戴尔访谈：AI 正大规模进入企业，最核心瓶颈依旧是存储和先进制程芯片。黄仁勋表示，AI 基础设施建设还处于 “最初期”，未来十年持续推进。他与戴尔共同指出当前最大瓶颈——内存告急、先进芯片承压，需求增速远超供给。对于中国市场，黄仁勋表示：“AI 需求极为旺盛，市场会逐步开放。此次访华是去支持特朗普总统的。此行代表的是美国，这是我的荣幸。”

三星电子股价一度转涨，报道：工会在立场上有所让步，存在达成协议的可能性。韩国劳动委员会主席表示，双方虽仍存在较大分歧，但较周一已有所收窄，达成协议的可能性依然存在。韩国总理上周末发出警告，若谈判无法取得进展，政府将启动紧急仲裁程序，强制暂停罢工行动。三星电子股价盘中曾抹去早盘 5.3% 的跌幅，最终收跌近 2%。

马斯克告输了，但 OpenAI CEO Altman 也 “扒了一层皮”。多名前高管公开质疑 Altman 诚信，内部文件揭示治理混乱、利益冲突及高层内斗问题。法律风险消退后，真正留给市场的核心问题已转向：一家治理争议缠身的公司，是否配得上万亿美元估值。

印尼据称拟收紧大宗商品出口管控，煤炭、棕榈油市场或被搅动。印尼计划设立新机构加强煤炭与棕榈油等大宗商品出口管控，打击低报发票以增加财政收入并支撑卢比汇率。消息引发市场担忧，股指一度下跌 3.5%。该政策源于财政压力与汇率贬值，同时可能扰动全球煤炭与棕榈油供应格局。

研报精选

沃什要缩表？美银：恐怕只是 “雷声大雨点小”。新任美联储主席沃什被视为缩表鹰派，市场忧虑情绪持续升温。但美银直言：无论规模还是构成，沃什可动空间极为有限，对市场直接冲击近乎为零。真正的破局之道或藏于一项被主流忽视的机制改革——将银行常备回购利率与准备金利率拉平。

桥水联合 CIO 访谈：AI 与现代重商主义掀起全球 “资源争夺战”，算力配给时代即将到来。桥水基金首席投资官警告：现代重商主义与 AI 正掀起二战以来最大资本支出浪潮，软件业已到 “巴诺书店时刻”，算力严重供不应求催生 “配给制”——谁抢不到算力，谁就将在严峻的赢家通吃游戏中彻底出局。

三星半导体前总裁：预测存储价格明年下半年开跌，中国企业正在大幅扩产。三星电子前半导体部门总裁庆桂显公开预警：受中国企业大幅扩产驱动，全球存储芯片供给将在明年下半年急剧增加，届时价格或开始下跌；若大型科技公司资本开支回报率走低，2028 年后存储需求本身也面临萎缩风险。

摩根大通：黄金牛市未结束！下调年底目标至 6000 美元，但白银神话正在破灭。摩根大通认为，黄金上涨趋势处于 “暂停而非转向”，霍尔木兹海峡若于 6 月重开，金价有望冲击 4900-5100 美元，年底目标直指 6000 美元；白银则因五年赤字周期终结、太阳能用银需求或骤降 30%，跑赢黄金的逻辑已基本瓦解，金银比预计回升至 75:1。

50 年最强牛市！花旗：铝价 3 个月内上 4000，明年看到 5000 美元以上。花旗与摩根大通联袂发出半世纪最强铝市警报：中东冲突已造成逾 300 万吨产能永久性损失，叠加中国产能触顶、西方供应链受阻，全球铝库存跌至 55 年最低。两大顶级投行一致预判铝价将破 4000 美元，非线性暴涨风险正急速积聚。

国内宏观

国家数据局：加快建设全国一体化算力网。国家数据局印发《2026 年数字经济发展工作要点》，提出 8 个方面重点任务，其中之一是强化数据赋能人工智能发展，提出实施强基扩容、标注攻坚等 6 大专项行动。

工信部：深入实施 “人工智能 + 制造” 专项行动 加力智能网联新能源汽车、高端装备、航空航天等新兴产业领域挖潜扩容。

国内公司

国产存储巨头长江存储宣布 IPO！长江存储近日启动 IPO 流程，中信证券与中信建投已发布上市辅导备案报告。公司成立于 2016 年，总部位于武汉，是无控股股东的存储器 IDM 企业，第一大股东湖北长晟持股约 26.54%。长江存储主营 3D NAND 闪存芯片及解决方案，已推出第五代 QLC 产品，并依托自研晶栈®Xtacking®4.0 架构实现高密度、高速传输等性能优势。

天齐锂业 CEO：电动船舶与卡车将推动锂需求超越现有预测。全球锂矿争夺白热化之际，天齐锂业 CEO 夏浚诚发出罕见预警：市场对锂需求的预测普遍过于保守。电动卡车、矿山设备、人形机器人、AI 数据中心——这些被主流模型忽视的新兴场景，将带来"巨大增量"。

海外宏观

日本一季度 GDP 年化增长 2.1% 超预期，但中东战争阴云压制前景。日本 2026 年一季度 GDP 年化增速达 2.1%，超预期亮眼，出口激增与消费回暖双轮驱动。然而，好景或难以持续，中东战争冲击尚未充分显现，能源成本飙升正蚕食企业利润与居民收入，日本央行已将全年增长预测腰斩至 0.5%，政府更拟增发国债应对能源冲击。

海外公司

亚洲最贵离婚新进展！SK 海力士员工成相亲顶流，老板离婚要分 73 亿？“韩国第一千金” 卢素英与 SK 集团会长崔泰源的离婚诉讼已持续 11 年。二审法院判处崔泰源支付 1.38 万亿韩元（约合 73 亿元人民币），创下 “亚洲最贵离婚案” 纪录。为减少财产分割金额，崔泰源辩称，其岳父当年提供的 300 亿韩元创业资金涉嫌非法受贿，不应作为合法财产依据。这场豪门婚变，由此演变为一场牵动财阀财富与政治旧账的世纪诉讼。

FOMO 情绪拉满！华尔街老将：SpaceX IPO 这种场面，只在泡沫顶部见过。SpaceX 谋求逾 2 万亿美元估值上市，市销率约 100 倍，估值逻辑已溢出传统财务框架，分析师转而押注火星殖民地等概念的"期权价值"。华尔街老将直言"这是泡沫顶部的信号"，而 FOMO 情绪正驱使分析师集体抛弃理性——对错过下一个特斯拉的恐惧，或正在书写一个关键的历史坐标。

Anthropic 严打未授权股份交易，私募灰色持股风险集中暴露。Anthropic 近日扩大对未授权股份交易的禁令，明确禁止通过 SPV 等非官方渠道购买其股份，并罕见点名八家机构，称相关交易将被视为无效。此举引发全球投资者对持股 “归零” 的担忧，部分上市基金价格下跌，二级市场陷入混乱。事件暴露了私募市场影子持股结构的法律风险，可能引发行业系统性调整。

Meta 大裁员细节流出：凌晨 4 点发出裁员通知，7000 人转岗 AI，管理层将大规模削减。Meta 史上最大裁员按小时倒计时：凌晨 4 点，8000 人岗位通知分三波覆盖全球；与此同时，逾 7000 名员工被调配至全新 AI 部门，管理层级大幅压缩。裁员或未止步，2026 年 AI 资本开支高达 1450 亿美元，这场以 AI 为名的组织再造，才刚刚开始。

花旗大幅上调美光目标价至 840 美元：明年 HBM 价格将再度攀升，EPS 将突破百元大关！花旗认为，AI 需求正推动存储行业进入超级景气周期，DRAM 与 HBM 价格将持续大涨。由于 HBM 生产挤占普通 DRAM 产能，DRAM 有望迎来超级涨价周期。目前三星、美光已相继提价，预计 2027 年 HBM 价格将进一步走高。报告将美光目标价从 425 美元大幅上调至 840 美元，并预测其 2027 财年核心 EPS 将首次突破百元，达到 104.56 美元。

伯恩斯坦预警：谷歌黑石强强联手，CoreWeave 等算力新贵面临长期利润率挤压。尽管此次交易规模相对有限，但它标志着超大规模云计算巨头对这一市场"更为认真的进攻"的开始，将对 CoreWeave 等新兴算力服务商的定价能力和利润率构成持续压制。

AI 崛起促成美国最大能源并购案，670 亿美元！AI 算力的爆发式增长正倒逼美国能源版图重塑。5 月 18 日，NextEra Energy 以 670 亿美元收购 Dominion Energy，创下美国公用事业史上最大并购纪录，其核心动因并非传统能源战略，而是弗吉尼亚 “数据中心走廊” 对电力的无尽渴求。这笔交易标志着市场已从为 AI 芯片定价，转向为电网定价。

今日要闻前瞻

中国 5 月一年期、五年期贷款市场报价利率（LPR）。

欧元区、英国 4 月 CPI。

美联储公布货币政策会议纪要。

美联储理事巴尔发表讲话。

英伟达财报。

亚马逊 2026 年线上年度股东大会。

千问：5 月 20 日阿里云峰会将有 “重量级新朋友” 亮相。

美国上周 EIA 原油库存变动。

<全文完>