CICC: Tencent Holdings' first-quarter net profit meets expectations, AI investment is proactive and controllable, maintaining an "outperform industry" rating
中金发布研报称，腾讯控股首季 Non-IFRS 纯利同比升 11%，符合预期。首季收入增 9%，低于预期。预计次季国内游戏收入增 12%，海外增 10%。广告收入增 20%，金融业务增 7%。腾讯 AI 投入积极可控，核心业务盈利能力稳健，预计次季经调整营业利润增 7%。
智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，腾讯控股 (00700) 首季 Non-IFRS 纯利同比升 11%，符合市场预期。受流水递延影响，首季收入同比增 9%，则低于市场预期。中金维持腾讯今明两年收入和 Non-IFRS 净利润预测。维持 “跑赢行业” 评级，维持目标价 666 港元，对应预测今年 Non-IFRS 市盈率 20 倍。
报告称，腾讯首季游戏业务流水增速可观，长青游戏再创新高。今年春节较晚，导致部分游戏流水以及分成递延至后续季度确认。该行预计次季国内游戏收入同比增 12%，海外游戏增 10%。
中金称，腾讯首季广告收入增长加快，同比增 20%，料次季广告收入同比增 17%。该行测算首季金融业务同比增 7%，好于此前预期，源于商业支付量价改善，以及理财的稳健增长; 首季企业服务收入同比增 20%，受惠云服务量价齐升。该行预测次季企业服务收入同比增 25%，金融与企业服务收入同比增 10%。
报告认为，腾讯 AI 投入积极可控。腾讯 4 月底开源发布混元 3.0 预览 LLM，兼顾实用性与性价比，已部署于公司内部 131 个产品实现协同迭代，下一步向更大参数模型演进。管理层认为微信/QQ/企业微信是 AgenticAI 天然的控制接口，未来若将小程序代码转化为 AI Skills，有望构筑差异化生态壁垒。首季剔除新 AI 产品的影响，Non-IFRS 经营利润同比增 17%，表明核心业务盈利能力稳健，有望为 AI 投入提供充足现金流支撑。该行预计腾讯次季经调整营业利润、经调整净利润分别同比增 7% 及 9%。
