Wedbush reiterates bullish outlook on Microsoft: New revenue-sharing agreement with OpenAI is a "net positive" as Azure AI monetization pressure is alleviated

智通财经 APP 获悉，据报道，微软 (MSFT.US) 与 OpenAI 已经重新谈判了双方的收入分成协议细节。新的协议不仅可帮助 OpenAI 减少高达 970 亿美元的预期付款，同时也使微软能够更早收到款项。

根据新协议，OpenAI 同意将其到 2030 年向微软支付的收入分成总额上限定为 380 亿美元。这一支付上限是双方上个月重新谈判协议的一部分。在原协议下，OpenAI 同意在 2030 年前向微软支付其收入的 20%。这一比例安排仍然保留，但预计到 2028 年便会触及支付上限。此前的预测显示，在设定上限之前，OpenAI 向微软支付的金额可能高达 1350 亿美元。新协议还取消了 “OpenAI 在实现通用人工智能 (AGI) 之前需持续向微软支付分成” 的条款。

更新后的协议还允许微软降低对 OpenAI 模型的依赖，并进一步推动其 AI 战略多元化。根据新的安排，OpenAI 得以通过其他云服务提供商销售其模型产品，同时微软也不再享有独家合作权。微软目前已向 OpenAI 投资 130 亿美元。

对于双方达成的最新协议，Wedbush 分析师在周三早间的一份报告中表示：“重要的是，虽然 OpenAI 长期来看节省了大量支出，但重新谈判后的结构也取消了 OpenAI 此前将部分付款延期至 2032 年的选择权。这意味着，OpenAI 今年预计将从其 300 亿美元收入中向微软支付约 60 亿美元，而此前预测约为 40 亿美元。”

Wedbush 重申对微软的 “跑赢大盘” 评级，并维持 575 美元目标价，这一目标价较微软周二收盘价 407.77 美元有 41% 的上行空间。Wedbush 指出：“我们认为，这一修订后的结构整体上对微软及其 AI 战略构成利好。微软以放弃后期部分可选收益空间为代价，换取了若干关键的结构性胜利，并锁定了对 OpenAI 模型与产品的知识产权使用权直至 2032 年，无论 AGI 何时实现，这都消除了此前一个开放式风险。”

Wedbush 还表示：“微软依然保留了与 OpenAI 的主要云合作关系，以及其重要的股权持仓，从而继续受益于 OpenAI 未来迈向 IPO 过程中的增长。同时，微软未来不再需要与 OpenAI 分享 Azure 向云客户销售 OpenAI 模型所得的收入，这将消除 Azure AI 商业化经济模型中的一项重要拖累因素。”