Alibaba Q1 Revenue Grows Slightly; Cloud Revenue Up 38% YoY; AI-Related Product ARR Exceeds RMB 35.8 Billion | Financial News

阿里正在进入一个更清晰的增长重构周期：云与 AI 成为最强引擎，AI 产品连续 11 个季度保持三位数增长，标志着 AI 商业化已进入加速释放阶段。

阿里巴巴周三公布 2026 财年第四财季财报：截至 2026 年 3 月 31 日止季度，公司收入 2433.80 亿元，同比增长 3%，市场预估 2,465.1 亿元；若剔除高鑫零售和银泰等已处置业务影响，同口径收入同比增长 11%。全年收入首次站上万亿元，为 1.0237 万亿元，同比增长 3%，同口径同样增长 11%。

财报最大亮点来自云和 AI。一季度，云智能集团收入 416.26 亿元，同比增长 38%，其中外部商业化收入增速提升至 40%；AI 相关产品收入达 89.71 亿元，连续第十一个季度实现三位数同比增长，年化经常性收入（ARR）突破 358 亿元。管理层强调，阿里全栈 AI 投入已跨越初期培育阶段，进入 “正向的规模商业化回报周期”。

利润端承压同样明显。一季度，阿里由去年同期经营利润 284.65 亿元转为经营亏损 8.48 亿元；经调整 EBITA 同比下降 84% 至 51.02 亿元。季度净利润同比增长 96% 至 235.02 亿元，主要受股权投资按市值计价收益增加、去年同期处置高鑫零售和银泰亏损形成低基数影响；剔除投资收益、股权激励、减值等项目后，非公认会计准则净利润仅 8600 万元，同比下降几乎 100%。

CEO 吴泳铭在财报中表示，阿里全栈 AI 技术投入"已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期"，这一表态为理解公司当前主动压缩利润的战略逻辑提供了注脚。与此同时，董事会宣布派发年度现金股息，每股 ADS 为 1.05 美元，股息总额约 25 亿美元。

从集团整体看，阿里本季度收入增长 3%，全年收入增长 3%，表面增速并不高。但财报特别强调，若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务收入，季度和全年同口径收入均同比增长 11%。这意味着，处置线下零售资产对报表收入形成了明显拖累，而核心业务收入韧性更强。

分业务看，一季度阿里巴巴淘天集团收入 1222.20 亿元，同比增长 6%；阿里国际数字商业集团收入 354.29 亿元，同比增长 6%；云智能集团收入 416.26 亿元，同比增长 38%；“所有其他” 收入 654.59 亿元，同比下降 21%，主要受高鑫零售、银泰处置以及菜鸟收入下降影响。

全年维度，淘天集团收入 5542.17 亿元，同比增长 9%；国际数字商业收入 1441.70 亿元，同比增长 9%；云智能收入 1581.32 亿元，同比增长 34%；“所有其他” 收入 2543.67 亿元，同比下降 25%。

本季度阿里出现经营亏损 8.48 亿元，而去年同期为经营利润 284.65 亿元；经营利润率从 12% 降至接近 0。核心原因是战略投入集中释放：科技业务、即时零售、用户体验投入加大，抵消了客户管理服务、云业务增长和多项业务效率提升带来的正向贡献。

经调整 EBITA 更能反映主业经营压力。本季度经调整 EBITA 为 51.02 亿元，同比下降 84%，经调整 EBITA 利润率仅 2%；全年经调整 EBITA 为 764.16 亿元，同比下降 56%，利润率从上一财年的 17% 降至 7%。

与此同时，季度净利润同比增长 96% 至 235.02 亿元，归属于普通股股东净利润 254.76 亿元，同比增长 106%。这主要不是经营利润改善，而是投资收益变化驱动：本季度利息收入和投资净收益达 338.23 亿元，去年同期为净亏损 75.16 亿元。换言之，净利润高增更多来自投资按市值计价收益及处置事项的同比变化，非公认会计准则净利润降至 8600 万元，更能体现当期经营投入对利润的挤压。

尽管利润承压，摩根士丹利仍坚定看好阿里，分析师 Gary Yu 等人在财报发布前的报告中表示：“我们预计阿里云的增长势头将保持不变，这得益于 Token 使用量的强劲增长。”

电商仍是阿里最核心的利润来源，但也是本轮投入最密集的板块之一。

一季度，淘天集团收入 1222.20 亿元，同比增长 6%。其中，电商业务收入 962.92 亿元，同比下降 1%；客户管理收入 730.24 亿元，同比增长 1%。不过，阿里说明，本季度起更新了部分商家的营销发展计划，部分补贴在会计处理上从销售和市场费用改为客户管理收入冲减项。若剔除这一影响，客户管理收入同口径同比增长 8%。

这意味着淘宝天猫的广告、佣金等商业化能力仍在改善。全年客户管理收入 3438.67 亿元，同比增长 5%；若剔除新营销发展计划影响，同口径增长 7%，主要由 Take rate 提升带动。

即时零售是增长最快的业务之一。一季度，即时零售收入 199.88 亿元，同比增长 57%，主要得益于 2025 年 4 月底推出的 “淘宝闪购” 带动订单量增长；全年即时零售收入 785.20 亿元，同比增长 47%。公司称即时零售单位经济效益继续改善，笔单价环比提升，主要来自订单结构优化，并进一步拓展高笔单价餐饮和非餐品类。

但高增长背后是利润承压。一季度，淘天集团经调整 EBITA 为 240.10 亿元，同比下降 40%；全年经调整 EBITA 为 1075.09 亿元，同比下降 44%。财报解释，主要由于即时零售、用户体验和科技投入增加，部分被客户管理服务正向贡献抵消。

此外，88VIP 会员数继续同比双位数增长，超过 6200 万。对阿里而言，这仍是提升消费频次、交叉销售和会员留存的核心资产。

云智能是本季财报最清晰的增长引擎。

一季度，云智能集团收入 416.26 亿元，同比增长 38%；外部客户收入同比增长 40%，主要由公共云业务增长带动，其中包括 AI 相关产品采用量提升。AI 相关产品收入达 89.71 亿元，连续第十一个季度实现三位数同比增长。

全年云智能收入 1581.32 亿元，同比增长 34%；外部客户收入同比增长 33%。在高投入背景下，云业务利润仍保持增长：本季度云智能经调整 EBITA 为 37.96 亿元，同比增长 57%；全年经调整 EBITA 为 142.65 亿元，同比增长 35%。这说明云业务在收入扩张和运营效率提升中，仍能消化部分客户增长与技术创新投入。

阿里云的战略重点已经从传统云资源销售，转向 “AI+ 云” 全栈能力：包括高性能网络、分布式存储、云操作系统、模型训练与推理服务，以及异构芯片集群编排软件。管理层称，要凭借模型、云基础设施和自研专用推理芯片等能力，争夺中国 AI 云市场主导权。

本季度阿里 AI 叙事进一步从 “投入” 转向 “商业化”。

模型层面，公司 3 月发布 Qwen3.6-Plus，强调其在编程、智能体编程、前端网页开发和复杂仓库级任务方面表现突出，原生上下文窗口最高支持 100 万 tokens，并增强多模态感知与推理能力。此外，阿里还在灰度测试世界模型 HappyOyster 和视频生成模型 HappyHorse，扩展多模态模型矩阵。

平台层面，阿里推进 MaaS 战略。百炼平台推出包括 Qwen3.6-Plus 在内的模型矩阵、企业 Token 方案以及智能体产品组合。2026 年 3 月，百炼平台客户数量同比增长八倍，反映企业客户对模型服务的需求快速增长。

应用层面，阿里将淘宝天猫与千问 App 打通，并在淘宝 App 推出千问 AI 购物助手，覆盖种草、商品发现、售中支持、订单管理和售后服务等链路。商家端则推出企业级 AI 原生智能体 “悟空”，将智能能力嵌入运营流程。

芯片层面，平头哥自研 AI 芯片已实现产业应用，超过 10 万卡真武 PPU 部署于阿里云公共云平台，超过 30 家车企及自动驾驶公司基于该芯片开展智能驾驶研发。阿里试图通过 “芯片—云—模型—应用” 形成一体化技术栈，提高训练和推理效率。

阿里国际数字商业集团本季度收入 354.29 亿元，同比增长 6%；全年收入 1441.70 亿元，同比增长 9%。

其中，一季度国际零售商业收入 289.17 亿元，同比增长 5%，主要受速卖通及其他国际业务增长带动，部分被 Lazada 收入下降抵消；国际批发商业收入 65.12 亿元，同比增长 9%，主要来自跨境业务相关增值服务增长。

更值得关注的是亏损显著收窄。本季度国际数字商业集团经调整 EBITA 亏损 1.38 亿元，去年同期亏损 35.74 亿元，同比大幅改善，已接近盈亏平衡；全年亏损 20.51 亿元，上一财年亏损 151.37 亿元。

改善主要来自速卖通运营效率提升、物流优化和多项业务效率提升。速卖通 Choice 业务单位经济效益环比继续改善，“Brand+” 计划加速品牌接入，本季度 “Brand+” 季度活跃买家渗透率已超过 30%。Alibaba.com 则继续推广 AI 采购助手 Accio，并推出面向全球中小企业的智能业务平台 Accio Work，试图将 AI 工具嵌入跨境贸易全流程。

费用端最显著变化在销售和市场费用。

一季度，阿里销售和市场费用 534.15 亿元，占收入比例 21.9%，去年同期为 15.3%；全年销售和市场费用 2450.23 亿元，占收入比例 23.9%，去年为 14.5%。财报称，主要由于即时零售业务、用户体验以及千问 App 用户获取投入增加。

产品开发费用也在上升。一季度产品开发费用 189.57 亿元，占收入比例 7.8%，去年同期为 6.3%；全年产品开发费用 665.33 亿元，占收入比例 6.5%，去年为 5.7%，主要与研发人员和技术基础设施投入有关。

现金流方面，全年经营活动现金流净额 762.13 亿元，同比下降 53%；自由现金流净流出 466.09 亿元，去年为净流入 738.70 亿元。全年资本性支出 1260.63 亿元，显著高于上一财年的 859.72 亿元，主要与云业务、电商业务相关设备购置、数据中心建设、物流和直营业态设施有关。截至 3 月底，已签约但尚未计提的资本性支出承诺为 541.36 亿元。

这意味着，AI 和云基础设施建设已经成为阿里现金流的核心变量。短期看，它压低自由现金流和利润率；中长期看，则决定阿里能否在 AI 云市场形成规模优势。

“所有其他” 分部包括盒马、菜鸟、阿里健康、虎鲸文娱、高德、千问 C 端事业群、灵犀互娱、钉钉等业务。

一季度，该分部收入 654.59 亿元，同比下降 21%，主要由于高鑫零售和银泰处置、菜鸟收入下降，部分被盒马和高德增长抵消。全年收入 2543.67 亿元，同比下降 25%。

利润端压力更大。本季度该分部经调整 EBITA 亏损 211.60 亿元，去年同期亏损 34.13 亿元；全年亏损 357.37 亿元，去年亏损 94.99 亿元。财报明确指出，主要由于科技业务投入增加，包括千问 App 用户获取投入，部分被其他业务经营改善抵消。

这也解释了阿里本季度集团利润的急剧下滑：传统电商仍在贡献利润，云业务盈利改善，国际业务亏损收窄，但千问、即时零售和 AI 基础设施等新投入正在集中消耗利润与现金流。

阿里董事会批准派发 2026 财年年度定期现金股息，每股普通股 0.13125 美元，或每股美国存托股 1.05 美元，股息总额约 25 亿美元，普通股预计于 2026 年 7 月 6 日前后支付，美国存托股预计于 7 月 13 日前后支付。

回购方面，截至 2026 年 3 月 31 日止年度，公司在纽交所回购约 7273 万股普通股，总对价约 10.46 亿美元，相关股份均已注销。

从资金安排看，阿里在大规模投入 AI、即时零售和云基础设施的同时，仍维持股息和回购，但力度明显需要与自由现金流转负相匹配。截至 3 月底，公司现金及其他流动投资仍达 5208.24 亿元，同时债务总额/经调整 EBITDA 比率由上一财年末的 1.14 升至 2.29，债务总额/资本总额比率为 18.86%。这为后续投入提供了空间，也意味着市场将继续关注 AI 商业化能否尽快覆盖资本开支和获客投入。