NVIDIA's "Favorite Son" CoreWeave Faces Major Earnings Test Tonight! After Soaring 245%, Market Worries About Three Things

当地时间周四美股盘后，AI 云计算基础设施公司 CoreWeave 将发布 2026 年一季度财报。

这家总部位于新泽西州利文斯顿、以租用英伟达最新芯片算力为核心业务的公司，自 2025 年 3 月 IPO 以来股价已累计暴涨 245%，今年以来涨幅也达到 93%。最近一个月，CoreWeave 接连宣布与 Meta、Anthropic 和 Jane Street Group 签署合作协议，进一步点燃了市场热情。

但股价涨得越高，市场的要求也越高。彭博追踪的 36 位分析师中，23 位给出买入评级，仅 2 位建议卖出。然而，他们的平均 12 个月目标价为 131 美元，已低于 CoreWeave 周三的收盘价——这意味着，即便是看多的分析师，也觉得当前股价已经 “跑得太快了”。

当前市场对此次财报的担忧也很直接：资本开支是否超预期、利润率能否持续扩张、债务水平及与 OpenAI 关系的最新进展。

华尔街在等什么数字？

华尔街预计 CoreWeave 一季度营收接近 20 亿美元，较去年同期翻倍；每股亏损 1.20 美元，好于去年同期的 1.49 美元。

截至 2025 年 12 月 31 日，CoreWeave 的收入积压订单（revenue backlog）已接近 670 亿美元。近期一系列新签合同，预计将进一步推高这一数字。

彭博智库分析师 Anurag Rana 在 5 月 4 日的报告中写道：

CoreWeave 一季度业绩很可能将呼应亚马逊和谷歌的强劲表现，反映 AI 算力需求上升以及近期基础设施扩张带来的高支出。我们认为，管理层大概率将上调 2026 年全年营收和资本开支目标，背后有近期一系列新融资协议作为支撑。

除了当季业绩，投资者还会重点关注三件事：全年营收指引、剩余履约义务（即订单积压）的规模，以及公司进入 2027 年的增长能见度。

担心一：资本开支失控

CoreWeave 的商业模式，本质上是"借钱买英伟达芯片，再把算力租出去"。这意味着资本开支是核心变量，也是最大的风险点。

今年 2 月，CoreWeave 披露资本开支将高于此前预期，股价当天暴跌 19%，创下六个月最大单日跌幅。

Global X ETFs 主题研究总监 Tejas Dessai 表示：

市场已经对 CoreWeave 的资本开支水平有了一定的心理预期。如果他们公布的数字远超这个预期，市场会非常仔细地审视。他们必须用相应规模的营收增长来支撑这些支出。

换句话说，烧钱可以，但得烧出成绩来。

担心二：利润率能否持续扩张

资本开支高企，自然把焦点引向利润率。

市场预计 CoreWeave 一季度毛利率约为 67%。但投资者真正想看的，是这个数字能否在接下来几个季度持续走高。

美国银行分析师 Tal Liani 领衔的团队在 5 月 5 日的报告中将 CoreWeave 目标价从 120 美元上调至 140 美元，并写道：

持续的利润率扩张，是股价进一步上涨的必要条件。随着全年营收确认节奏加快，我们预计利润率将随之提升。

担心三：债务和 OpenAI 的不确定性

CoreWeave 的另一个隐患是债务。

Freedom Capital Markets 技术研究主管 Paul Meeks 对 CoreWeave 持乐观态度，但他也直言：

如果他们继续以垃圾债利率为每一份新合同融资，这是不可持续的——因为我不认为这门生意能快速转型，快到足以产生足够的现金来支付两位数的利率。

据此前报道，CoreWeave 一笔以芯片为抵押的贷款已吸引高达 190 亿美元的认购需求，显示市场对其融资能力仍有信心，但高利率融资的长期压力不容忽视。

此外，CoreWeave 与 OpenAI 的关系也是投资者关注的焦点。上周，OpenAI 据报未能完成其销售和用户增长目标，消息一出，CoreWeave 股价随即下挫。今晚财报电话会上，任何关于双方合作的最新表态，都将被市场放大解读。

最终，投资者最想知道什么？

Meeks 说，所有这些担忧背后，投资者最核心的问题其实很简单：

就是告诉我，你们在 2025 年 12 月 31 日有多少兆瓦的算力在线，在 2026 年 3 月 31 日又有多少活跃兆瓦。这就是我想要的全部。

算力上线规模，是 CoreWeave 能否兑现增长承诺的最直接证明。

自 IPO 以来，CoreWeave 每次财报后股价都曾出现下跌，但随后均快速收复失地。今晚，市场将再次检验：这家 AI 算力租赁商，能否用数字证明自己值这个价格。