April Rate Hold Becomes Inevitable; Oil Surpassing $100 May Force ECB to Implement "Preemptive Hike" in June

欧央行陷入两难境地：中东冲突推高能源价格，欧洲通胀持续超标；油价飙升拖累经济预期，增长前景随之下修。

路透社 4 月 17 日至 23 日对 85 位经济学家的调查显示，逾半数受访者预计欧洲央行 4 月 30 日将维持利率不变，但随后于 6 月上调存款利率 25 个基点至 2.25%。这一判断较上月底出现显著转向——彼时多数经济学家还预计今年利率将维持不变。

通胀数据是预期转向的核心驱动力。欧元区通胀率从上月的 1.9% 跳升至 2.6%，远超 2% 目标，金融市场已定价两次以上加息。油价飙升同步压制企业与消费者信心，经济增长预期遭下调。在此背景下，4 月按兵不动已成市场共识，但若油价持续站上百元关口，欧央行或被迫于 6 月启动 “预防性加息”。

4 月按兵不动，6 月加息存分歧

85 位经济学家中，84 人预计欧洲央行 4 月 30 日将维持利率不变，共识高度一致。但 6 月前景则陷入分歧：44 人预测加息至 2.25%，40 人预计按兵不动，两派势均力敌。

美国银行欧洲经济研究主管 Ruben Segura-Cayuela 表示，欧洲央行正竭力避免 2011 年加息后被迫逆转的覆辙。“他们需要确认，一旦加息就不必很快撤回。这正是选择 6 月而非 4 月行动的理由。” 但他同时警告，若经济反应比预期更糟，可能为推迟加息提供借口，“一旦推迟，到某个时点可能就不会再加了”。

欧洲央行官员虽释放出比同行更坚定的抗通胀信号，却淡化了立即加息的可能性，理由是尚无充分证据表明能源成本正向更广泛价格领域蔓延。

6 月之后路径不明，二轮效应是关键

对于 6 月之后政策走向，经济学家之间缺乏共识。85 位受访者中，34 位预计年底前至少还有一次加息，而逾 40%（35 位）则仍预计今年不会有任何利率变动。

瑞银欧洲经济学家 Anna Titareva 持鹰派立场，认为欧洲央行没有等待的余地。“如果第二轮效应真的在数据中显现，那已经太迟了。这正是我们认为欧洲央行将出于预防性和前瞻性考量，在 6 月和 9 月各加息一次的原因。”

BMO 资本市场高级经济学家 Jennifer Lee 则更为审慎。她表示，若油价维持在每桶 100 美元附近，欧洲央行有理由保持观望，“只要通胀预期不失控，这就足以让欧洲央行留在场外”。

油价与增长前景构成双重压力

能源价格是欧洲央行政策判断的核心变量之一。布伦特原油本月均价接近每桶 100 美元，已超过欧洲央行 3 月基准假设的 90 美元峰值，但仍低于 119 美元的不利情景。

增长层面，调查显示欧元区季度增长率预计全年维持在 0.2% 左右，2026 年全年扩张 0.9%，较 3 月初预测的 1.2% 有所下调。德国和法国今年预计分别增长 0.7% 和 0.9%，较 1 月调查略有下降。通胀方面，受访经济学家预计未来三个季度通胀均值略高于 3%，全年均值 2.7%，与欧洲央行自身预测大体吻合。

欧洲央行的决策还笼罩在历史教训的阴影之下：该行既因 2022 年对通胀反应迟缓而饱受批评，又对 2011 年在大宗商品价格攀升时两次加息、进而加剧欧债危机的错误记忆犹新。