Strong Chinese Demand Drives Japan's March Export Surge of 11.7%

中国需求回暖与全球价格上涨共同推动日本出口连续第七个月扩张，但中东冲突带来的能源风险正逐步向供应链渗透，为这一强劲势头蒙上阴影。

日本财务省周三公布数据显示，3 月出口总值同比增长 11.7%，超出市场预期的 11% 中位数预测，较 2 月经修正后 4% 的增速大幅加快。

其中，对华出口同比增长 17.7%，成为当月最主要的增长引擎，芯片及电子元器件、有色金属领涨。对美出口则增长 3.4%，为四个月来首次录得正增长。

与此同时，进口同比增长 10.9%，高于市场预期的 7.1%，日本 3 月贸易顺差收窄至 6670 亿日元（约合 42 亿美元），低于市场预期的 1.1 万亿日元。

农林中金综合研究所首席经济学家 Takeshi Minami 表示，伊朗战争在 3 月尚未对石油进口造成负面冲击，许多油轮在战争爆发时已驶向日本，原油可能仍在 3 月上中旬持续抵港，中东冲突的全面影响预计将在 4 月数据中显现。

中国需求回暖，成出口最大亮点

中国是 3 月日本出口数据中最突出的正面因素。随着春节假期扰动消退，日本对华出口同比跳升 17.7%，芯片及电子元器件、有色金属出货量显著放量。

据彭博报道，中国节后复工及一季度经济稳健增长，带动区域内多个贸易伙伴受益。韩国 4 月初出口增速依然强劲，对华出货量激增 70.9%；3 月韩国对华出口亦攀升 64.2%，全球对人工智能芯片的旺盛需求盖过了中东局势引发的供应链不确定性。

对美出口四个月来首次转正，车企承压吸收关税成本

对美出口 3 月同比增长 3.4%，结束此前连续四个月的下滑态势。这一回升与去年达成的美日贸易协议有关——该协议以日本承诺扩大对美投资为条件，换取美国对日本商品维持相对较低的关税税率。

值得关注的是，日本汽车对美出口按价值计算下降 1.6%，但按数量计算增长 2.3%，显示日本车企正主动压缩利润以消化关税成本、维护市场份额。电池出货量则大幅增长近 57%，成为对美出口中涨幅最大的品类。

中东冲突影响尚未显现，4 月数据或成关键

尽管伊朗封锁霍尔木兹海峡已导致海湾能源运输受阻并冲击全球供应链，但这一影响在 3 月数据中尚未充分体现。数据显示，原油进口量按体积计算有所上升，按价值计算则下降 7.3%。

Takeshi Minami 指出，4 月数据将是观察中东冲突实质性影响的关键窗口。与此同时，石脑油等石化关键原料短缺已迫使数十家企业近期宣布停止接单，尽管日本政府保证库存充足。日本贸易省亦表示，可通过开拓霍尔木兹海峡以外的替代供应来源并动用石油储备，确保今年原油供应。

日元疲软加剧通胀压力，日本央行政策两难

能源价格上涨与日元持续偏弱，正共同推升日本通胀风险。财务省数据显示，3 月日元兑美元均价为 156.60，较去年同期贬值 4.7%，进一步抬高进口成本。

日本央行倾向于在 4 月 28 日的政策会议上维持利率不变。分析人士指出，通胀风险上升本应推动央行加息，但能源成本攀升同时压制经济增长，令货币政策取向陷入两难。Takeshi Minami 表示："出口依然强劲。尽管伊朗战争已经爆发，但我认为直至 3 月中旬前后，全球经济仍处于复苏轨道的判断基本成立。"

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