World's Largest Physical Oil Trader: Oil Prices to Face 'More Volatile' Swings in Q2

全球最大實物石油貿易商 Gunvor 警告，中東局勢緊張與季節性需求低谷疊加，將推動油價在二季度經歷更為劇烈且難以預測的波動。

4 月 21 日，據英國《金融時報》報道，Gunvor 首席執行官 Gary Pedersen 表示，4 月至 6 月是冬季與夏季駕車旺季之間的需求淡季，市場可能變得"非常動盪"，油價走勢將更多受新聞頭條驅動，而非基本面供需關係。

"這是一個更具挑戰性、更疲軟的時期，我們需要保持警惕。坦率地説，市場可能會非常震盪。"

國際能源署（IEA）預測，二季度全球石油需求將日均下降 150 萬桶，為新冠疫情以來最大降幅；歐佩克的預測則相對温和，預計日均降幅為 50 萬桶。需求前景的分歧本身，已為市場增添了不確定性。

二季度需求淡季與地緣風險共振

Pedersen 指出，二季度歷來是石油需求的季節性低谷，而當前中東局勢的持續緊張進一步加劇了市場的不穩定性。他表示，油價可能更多地被地緣政治新聞所左右，而非由實際供需決定。

在需求端，IEA 與歐佩克的預測存在顯著分歧——前者預計日均降幅高達 150 萬桶，後者僅為 50 萬桶。這一分歧本身即反映出市場對需求前景的高度不確定性，也意味着任何超預期的數據變化都可能引發價格劇烈反應。

Pedersen 同時指出，儘管油價期貨近期多次大幅下跌——他將此部分歸因於特朗普在政治信息傳遞上的"大師級"操作——但實物原油市場依然偏緊，買家正積極尋求替代因海灣地區供應中斷而缺失的貨源。

面對高度不確定的市場環境，Gunvor 的應對策略核心在於強化實物原油交易，同時嚴格管控衍生品敞口。

Pedersen 將這一策略的核心概念定義為"壓力風險"（stress risk）——即在極端且不可預測的價格波動中被迫平倉的危險。"壓力是讓燈熄滅的東西，所以我們要確保每天都在持續衡量壓力風險，"他説。

這一策略的形成，源於 Gunvor 在過去危機中的深刻教訓。2022 年俄烏衝突全面爆發後，天然氣價格飆升，Gunvor 曾因價格急漲而被迫關閉交易頭寸，暴露出風險管理的薄弱環節。

Pedersen 表示，公司在此次伊朗衝突前已全面審查所有頭寸和風險敞口，並在整個衝突期間保持正常交易，包括大量買入美國戰略石油儲備釋放的原油。"我們沒有遇到任何流動性約束，能夠持續交易、保持流動性，並專注於所有套利機會，"他説。

在業務佈局上，美國已成為 Gunvor 最重要的戰略支點。"我們專注於如何擴大在美國的業務版圖，我們仍然非常看好美國的天然氣和原油，"他説。

此外，Pedersen 還透露了對煉油資產的收購興趣。他認為，西方市場多年來的煉油產能關閉已創造出結構性機會。"隨着需求增長的到來，煉油業前景非常積極，"他説。