CTA Epic Short Covering in US Stocks: $86 Billion Purchased in One Week, Another $70 Billion Expected Next Week

量化趨勢追蹤基金（CTA）正以歷史罕見的速度重返美股市場，成為近期美股反彈的核心驅動力。

據高盛策略師 Brian Garrett 的最新分析，過去五個交易日 CTA 的美股買入規模高達 860 億美元，位列史上前五，堪稱"史上最大規模買入之一"。

更值得關注的是，高盛期貨策略師的模型顯示，即便市場走勢持平，該羣體在未來五個交易日仍將追加約 700 億美元的買入。與此同時，標普 500 指數看漲期權偏斜度已大幅走高，顯示機構資金正加速跟進。

歷史回測數據顯示，在 CTA 需求加速的類似情形下，標普 500 指數短期內往往出現震盪整理，但中期表現強勁——1 個月平均回報約為 +2.19%，3 個月平均回報約為 +8.18%。Garrett 指出，"股票選股年鑑"暗示短期或有消化壓力，但中期走勢偏強。

空頭回補引爆買入潮

此輪 CTA 大規模買入的導火索，是 4 月初風險資產的趨勢逆轉。據此前報道，CTA 在 3 月 29 日市場低點附近積累了大量空頭頭寸，隨後遭遇歷史性逼空行情，被迫大規模回補。

高盛的 Brian Garrett 指出，自 4 月初風險資產觸底反彈以來，CTA 及系統性策略的需求格局已有充分記錄，且在各類市場情景下，該羣體均維持"買入"狀態。這意味着無論市場漲跌，模型驅動的買入指令仍將持續執行。

過去一週全球股票買入速度之快，在歷史上排名前五。860 億美元的單週買入量，不僅體現了空頭回補的規模，也反映出趨勢信號翻轉後系統性資金的集中入場。

未來五日：700 億"被動"買盤待入場

高盛期貨策略師的模型預測，在未來五個交易日內，CTA 羣體將在"走勢持平"的基準情景下再度買入約 700 億美元。這一數字尤為關鍵——它意味着即便市場缺乏新的利好催化劑，系統性買盤也將持續為市場提供支撐。

Garrett 特別指出，CTA 通常採用 VWAP（成交量加權平均價格）方式執行買入，這一特點在近期市場中已有直觀體現——在缺乏重大新聞的交易日，標普 500 指數仍呈現出持續、穩定的緩慢上漲態勢，正是 CTA 機械式買入的典型印記。

這種"無論漲跌均為買家"的系統性特徵，意味着短期內市場下行風險受到一定程度的緩衝，但也需警惕一旦趨勢信號再度翻轉時可能引發的反向衝擊。

歷史先例：短期震盪，中期向好

高盛回溯了三個 CTA 需求加速的歷史案例，以評估當前情形下的市場前景。

2019 年 9 月 16 日，標普 500 指數在此後 2 周和 1 個月內分別下跌 0.71% 和 0.28%，但 3 個月後上漲 6.46%；2023 年 11 月 17 日，指數在此後 2 周、1 個月和 3 個月內分別上漲 1.79%、4.54% 和 10.89%；2024 年 8 月 26 日，指數在 2 周內下跌 2.60%，但 1 個月和 3 個月後分別上漲 2.29% 和 7.21%。

綜合三個案例，1 個月平均回報約為 +2.19%，3 個月平均回報約為 +8.18%。Garrett 據此得出結論：CTA 需求加速後，短期內市場存在消化壓力，但中期表現歷史上均較為強勁。

除 CTA 外，更廣泛的機構資金也開始入場。高盛數據顯示，標普 500 看漲期權偏斜度已隨風險資產的反彈同步大幅走高，表明市場參與者正積極佈局上行敞口，並非僅有散户或系統性策略在推動本輪行情。

看漲期權偏斜度的走強，通常被視為機構投資者對後市持樂觀預期的信號，也意味着市場情緒已從此前的防禦轉向進攻。這一變化與 CTA 的大規模買入形成共振，進一步強化了近期美股的反彈動能。