美股软件股，开始反攻了？

智通财经 APP 获悉，在经历了长达数月的持续低迷与历史性估值压缩后，美国软件板块本周迎来强势反弹。市场在 “AI 颠覆一切” 的极端悲观叙事与 “基本面被错杀” 的逆向投资逻辑之间展开激烈博弈。追踪软件行业的 iShares 扩展科技软件行业 ETF(IGV.US) 在过去两个交易日累计上涨 6.4%，甲骨文 (ORCL.US) 股价更是飙升 18%，微软 (MSFT.US) 与 Palantir Technologies(PLTR.US) 亦录得 6% 的涨幅。

反弹背景：估值压缩至极值，从 “AI 灭世论” 到恐慌定价

此次反弹是在软件板块经历剧烈回调的背景下展开的。IGV ETF 在上周五刚刚收于 2023 年 11 月以来的最低点，年内累计跌幅一度达到 25%。即便经历了本周的修复性上涨，甲骨文 2026 年年内至今仍下跌 16%，微软年内 19% 的跌幅更是使其与特斯拉并列成为 “七大科技巨头” 中表现最差的成分股。

此前的持续抛售源于市场对 AI 原生企业 (如 Anthropic、OpenAI) 颠覆传统软件商业模式的深度忧虑。投资者担心 AI 将永久性削弱企业软件定价权、营收增长和利润率，进而侵蚀行业长期以来的高估值溢价。然而，这种颠覆性风险更多地体现在市场情绪而非公司财务数据上。而且，由于之前的抛售，估值已被大幅拉低，一些投资者看到了重新买入的机会。

Manulife John Hancock Investments 联席首席投资策略师 Emily Roland 对此评论称：“人工智能将摧毁所有软件公司这种想法，我认为有点难以接受，或者至少为时尚早。” Roland 进一步指出，恐慌情绪已在很大程度上超越了基本面现实，市场抛售行为存在过度反应。

从估值角度看，过度恐慌已导致软件股估值跌至历史罕见低位。行业数据显示，IGV 所追踪的标普北美扩展技术软件指数预期市盈率约为 21 倍，不仅远低于 7 月份近 40 倍的高点，也显著低于其 34 倍的十年平均水平。具体到个股，赛富时 (CRM.US) 市盈率已不足 13 倍 (十年均值 45 倍)，Adobe(ADBE.US) 市盈率跌破 10 倍 (十年均值 30 倍)，两者均已接近历史估值底部区域。

技术面与基本面共振：抄底资金的逻辑支撑

推动资金回流的不仅是便宜的估值，还有盈利预期的边际改善。行业研究数据显示，华尔街分析师近期已悄然上调软件板块预期，预计 2027 年软件和服务公司利润增速将达 16.5%，较 2 月底 15.7% 的预测有所上修，营收预期亦呈现相似上修轨迹。

“软件行业的基本面并非全是坏事，” 管理着超过 10 亿美元家族财富的 Defiant Capital Group 首席投资官 Jonathan Dane 表示。但所有这些股票 “都被归入了同样的颠覆性变革叙事之中”。他补充说，虽然他预计该行业波动性会更大，“但微软和甲骨文正变得越来越有吸引力”。

技术面信号同样为反弹提供了依据。LPL Financial 首席技术策略师 Adam Turnquist 指出，标普北美科技软件指数在 1600 点附近获得了关键支撑。Turnquist 分析称：“软件行业虽仍处于下行趋势中，在确认触底前需修复技术性损伤，但动能与成交量趋势的改善表明，抛售压力可能正在边际减弱。” 若指数能有效突破 1908 点阻力位，技术形态上将形成双底突破格局。

市场情绪风向标也出现逆转。著名投资者、因做空次贷危机闻名的迈克尔·伯里周一公开力荐其持有的软件公司组合，包括 Veeva Systems(VEEV.US)、Autodesk(ADSK.US) 以及 Adobe(ADBE.US)。值得注意的是，Adobe 年内跌幅已达 33%，被视为 AI 颠覆风险的典型代表。

上周，资深策略师埃德·亚德尼 (Ed Yardeni) 也表示，美股科技股在从去年的历史高点回落后，已经回到了对愿意进行长期投资的投资者来说具有吸引力的水平。资管巨头 Blue Line Capital 负责人 Bill Baruch 也强调软件股遭遇 “错杀”，ServiceNow(NOW.US)、甲骨文、微软等标的具备吸引力，已动用半数现金储备加仓软件板块。

此外，华尔街投行通过研报发表看涨观点。高盛策略师 Peter Oppenheimer 明确指出科技板块回调构成 “价值机会”，并列证全球科技股远期 PEG 比率已跌破 1，滚动 PEG 指标处于 2005 年以来低位，分析师对 2026 及 2027 年盈利预期持续上修，高净资产收益率亦支撑当前估值水平。

富国银行也认为信息技术股估值已达诱人水平的投资者。富国银行投资研究所已将该板块的评级从 “中性” 调整为 “看好”，理由是该板块表现逊于标普 500 指数，且人工智能的广泛应用支撑了其稳健的发展前景。

谨慎之声犹存：辨别 “坚韧树木” 与 “僵尸灌木”

尽管多头发起反攻，但面对 AI 技术指数级迭代的不确定性，部分机构投资者仍持观望态度。诚然，鉴于软件行业面临的诸多挑战，例如营收增长放缓以及人工智能的飞速发展 (每一次更新似乎都预示着能力的飞跃)，许多投资者对逢低买入软件股票持谨慎态度。换句话说，一家今天看起来安全或价格低廉的公司，明天可能就会变成问题。

管理逾 10 亿美元家族财富的 Defiant Capital Group 首席投资官 Jonathan Dane 承认估值吸引力正在增加，但也警示了系统性风险：“软件行业基本面并非全盘皆墨，但几乎所有相关股票均被归入了同一种颠覆性变革的叙事框架之中。” 他补充称，相对更看好微软和甲骨文这类兼具基础设施属性的公司。

Hirtle Callaghan & Co.首席投资官 Brad Conger 则表现出更明显的犹豫：“我们偏好估值低廉的资产，通常软件板块会吸引我们。但在这方面花费时间越多，不确定性反而越强，我并不执着于精准找到底部。”

对于后市演化，GQG Partners 投资组合经理 Brian Kersmanc 用 “森林大火” 进行了生动比喻。该公司管理资产规模约 1625 亿美元。Kersmanc 表示：“每个人都必须经历阵痛才能完成行业出清。市场可能存在一批僵尸软件公司。这就像一场森林大火，会烧掉灌木丛。最终，我们将能够看清哪些树木最为坚韧。”