A Low-Key Battle for Aluminum is Unfolding

伦敦铝市场正在发出近二十年来最强烈的供应紧张信号。

周一，伦敦金属交易所（LME）铝期货价格攀升至四年新高，与此同时，衡量现货供应紧张程度的关键价差指标急剧扩大——现货对三个月期货的升水跳涨 37% 至每吨 91.50 美元，创下 2007 年以来最大逆向市场（Backwardation），显示交易商正在不惜溢价争抢现货供应。

这一市场异动的直接导火索，是特朗普政府宣布的霍尔木兹海峡封锁措施于周一上午正式生效，以及海湾地区最大铝生产商阿联酋全球铝业（Emirates Global Aluminum，EGA）宣布对部分合同启动不可抗力条款。两大冲击叠加，令本已脆弱的全球铝供应链承压加剧。

双重冲击触发供应危机

据CCTV 国际时讯，美国总统特朗普在搭乘 “空军一号” 专机抵达马里兰州安德鲁斯基地后对媒体称，美军将于美国东部时间 4 月 13 日上午 10 点、也就是北京时间今晚 10 点对伊朗实施封锁。与此同时，EGA 在上周末宣布，由于伊朗导弹和无人机袭击导致其 Al Taweelah 冶炼厂被迫停产，公司已对部分合同启动不可抗力条款。据彭博获得的文件显示，上述声明于周六正式发出。

EGA 由阿布扎比穆巴达拉投资公司与迪拜投资公司共同持有，2025 年铸造金属销售量达 283 万吨，约占全球铝产量的 4%。整个中东地区的铝产量约占全球供应的 9%。

价差信号：19 年来最极端的供应挤压

LME 铝市场前端曲线的剧烈变动，是当前供应压力最直观的体现。

现货对三个月期货的价差从上周五的每吨 66.70 美元跳升 37% 至 91.50 美元，创 2007 年以来最大逆向市场。在正常市场状态（Contango）下，远期价格应高于现货价格，以覆盖仓储和资金成本；而当前的大幅 Backwardation 意味着交易商宁愿支付高额溢价也要立即获得现货，折射出市场对即期供应极度匮乏的判断。

这一价差水平上一次出现，是在 2007 年全球大宗商品超级周期的顶峰时期。当前的前端挤压（Front-end Squeeze）表明，市场流动性已极为脆弱，持有实物库存的便利收益急剧攀升，但即便如此仍难以填补供应缺口。

年内涨幅已达 18%，分析师警示供应冲击烈度

伦铝周一涨逾 2% 至 3577 美元/吨，延续了年初以来由战争风险和供应忧虑驱动的工业金属整体涨势——铝价年内累计涨幅已约达 18%。

高盛大宗商品分析师 James McGeoch 本月早些时候在致客户报告中表示："很难想象还有比这更大的金属供应冲击。市场此前对局势走向有较高预期，但昨日的初步反应是回避不确定性，若历史可以借鉴，这种态度应会被新的多头头寸所取代。"

当前局势表明，随着中东地缘风险持续发酵，铝市场的供应紧张格局短期内难以缓解，交易商和工业用户面临的成本压力仍将持续上升。