As the earnings season kicks off, Morgan Stanley is actively bullish: profit growth will withstand disturbances from the Middle East conflict, and the correction in the US stock market is in its final stage

智通财经 APP 获悉，摩根士丹利策略师表示，加速增长的企业盈利正在保护标普 500 指数免于出现更大幅度下跌，同时掩盖了美国股市更广泛的回调。以迈克尔·威尔逊为首的策略师团队指出，强劲的盈利表现以及持续的经济复苏，是标普 500 指数自 1 月创下历史高点以来跌幅仍不到 10% 的原因。但在表面之下，他们认为有证据表明股市正处于回调的 “最后阶段”。

策略师们认为，有更好的指标可以评估美国股市的回撤幅度——标普 500 指数的预期每股收益 (EPS) 已较去年 10 月高点下降 18%，而罗素 3000 指数中超过一半的股票已下跌至少 20%。

威尔逊表示：“在我们看来，这并不是市场自满，而是一个在指数层面和个股层面都已经恰当且精准计入风险的市场。” 他补充称，来自私募信贷和人工智能 (AI) 冲击的风险也已经被市场消化。

与此同时，摩根士丹利策略师继续偏好周期性板块——包括金融、工业和可选消费板块，理由是盈利强劲且估值已压缩。他们还认为，在高质量成长股领域也存在机会，例如人工智能云服务提供商，因为相关板块的市场情绪和估值已调整至更具吸引力的水平。

策略师建议投资者做好准备增加风险敞口，即便中东战争仍给能源供应以及货币政策路径带来不确定性。该团队写道：“调整的最后阶段往往并不容易，市场可能需要再次测试低点，特别是在利率或债券波动再次上升的情况下。”

中东战火扰动下美股财报季启幕 华尔街看好企业盈利增长

在美伊谈判无果而终、且美方称将封锁霍尔木兹海峡后，投资者担心中东局势可能再度升级，标普 500 指数周一预计将再度下跌——截至发稿，该股指期货跌 0.62%。

在中东战火的扰动下，美股第一季度财报季将于本周拉开帷幕。投资者将从本周开始积极寻找证据，以判断美国企业盈利扩张引擎——尤其是占据标普 500 指数高权重的华尔街大型银行、与 AI 密切相关联的大型科技巨头以及零售巨头的 “盈利引擎” 是否依然运转良好。

尽管风险重重，但华尔街分析师仍然保持乐观。华尔街分析师们普遍预期，标普 500 指数第一季度盈利将同比增长约 14%，有望连续六个季度实现两位数增长，且 2026 年全年盈利增速预期已从 2 月下旬的约 15% 上修至逾 19%。

与摩根士丹利一样，多家机构或市场人士均表达了对盈利增长 (尤其是信息技术行业) 将支撑美股前景的看法。资深策略师埃德·亚德尼表示，美股科技股在从去年的历史高点回落后，已经回到了对愿意进行长期投资的投资者来说具有吸引力的水平。人工智能对软件业务影响的不确定性、加上中东战争的影响，导致信息技术股自去年 10 月份创下历史新高以来下跌了 13%。但在此期间，该行业的盈利预期加速上涨，使其市盈率达到 20.6 倍，与标普 500 指数 19.6 倍的市盈率基本持平。亚德尼在发给客户的一份报告中写道：“对于投资期限较长的投资者来说，这是一个很有吸引力的入场点。”

富国银行投资研究所也将美股信息技术板块的评级从 “中性” 调整为 “看好”，理由是该板块表现逊于标普 500 指数，且人工智能的广泛应用支撑了其稳健的发展前景。富国银行全球投资策略团队表示，尽管估值、资本支出和人工智能带来的颠覆性影响令人担忧，但信息技术行业的基本面依然强劲。他们以去年第四季度两位数的盈利增长为例。策略师们还指出，自中东战争爆发以来，信息技术行业的表现优于标普 500 指数，凸显了该行业的长期增长和质量特点。策略师称：“过去几个月来的逐步回落已使估值达到更具吸引力的水平，我们认为围绕该行业的悲观情绪有些过头了。”

高盛在 3 月的一份报告中指出，美股仍存在上行空间，预计到 2026 年底，在持续的企业盈利扩张及经济适度增长驱动下，标普 500 指数有望攀升至 7600 点。这一预测基于对成分股公司盈利前景的深度研判——该行进一步测算，标普 500 成分股 2026 年每股收益将增长至约 309 美元，2027 年进一步攀升至约 342 美元，对应年增长率分别约为 12% 和 10%。

高盛对标普 500 指数年终目标的展望反映出，即便利率维持高位且金融环境略有收紧，市场仍坚信企业盈利能力将持续扩张。高盛补充称，科技企业依然是美股盈利增长的核心引擎，信息技术行业将在未来几年为标普 500 指数利润贡献最大增量——该行业每股收益预计从 2025 年的约 70 美元跃升至 2026 年的 92 美元，2027 年进一步攀升至 109 美元。其他重点行业亦将贡献显著增量，包括金融、医疗保健和通信服务板块。不过相较于科技板块，这些行业的盈利增速预计更为温和。

美伊谈判未果 盈利增长前景能否托住美股牛市？

值得一提的是，投资者还将密切关注中东战争及其引发的能源成本飙升态势是否正在对这种乐观的企业盈利增长前景构成重大威胁。中东战事推动油价大幅上涨，美国 3 月通胀数据创近四年最大涨幅，消费者信心持续走弱。与此同时，MSCI 全球指数与标普 500 指数均刚刚经历了 2022 年以来最差的一个季度。机构普遍认为，本季度企业的前瞻性指引与管理层评论的重要性将超过已报告的业绩数据本身。

美国与伊朗在过去这个周末谈判破裂，且当前油价仍然远高于中东冲突爆发前的水平。因此，投资者关注的另一个焦点在于，美股大型上市公司们将如何看待油价飙升所带来的连锁影响——油价上涨势必会提高一系列企业的成本，并挤压消费者支出。此外，持续高企的能源成本可能会加剧通胀压力，从而彻底粉碎美联储降息预期。若利率持续高企，将毫无疑问不利于企业盈利增长。

下一阶段美股上行并不完全依赖 “美伊停火利好” 本身，而是取决于财报能否证明战争尚未侵蚀盈利。Northwestern Mutual Wealth Management Company 首席投资官 Brent Schutte 表示：“你将看到的是，这些未来盈利预期到底能否站得住脚、还是会被下调。企业们的业绩指引因此变得极其重要。”

即将率先公布的华尔街大型商业银行财报将为投资者观察经济健康状况提供一个关键窗口，而良好的经济状况通常是企业盈利增长的重要基础。高盛将于周一公布业绩。摩根大通将于周二发布业绩，富国银行和花旗也将在同一天公布业绩。其他银行则会在下周晚些时候发布财报。

Natixis Investment Managers Solutions 投资组合策略师 Garrett Melson 表示，这些大型商业银行对消费者支出行为以及油价对于消费者预算的最新评论将至关重要。他表示：“他们所观察到的消费模式，将是市场判断从消费角度看这种经济放缓风险究竟有多实质性的关键依据。”