Goldman Sachs: Three Key Revelations from the Middle East Energy Shock—Structurally Bullish on Solar, Strengthened Coal Demand, and Developing Countries Under Pressure

中东冲突重塑全球能源格局，太阳能与煤炭或成最大赢家。

高盛分析师 Hongcen Wei、Daan Struyven 与 Samantha Dart 在最新报告中表示，若冲突持续，高收入进口国将凭借购买力抢占能源资源，而孟加拉国、巴基斯坦等低收入国家则可能在竞价中落败，面临能源与制造业双重停摆风险。高昂进口成本与能源安全焦虑正倒逼全球加速转向本土化能源，太阳能成为结构性看涨方向。

与此同时，南亚和东南亚部分国家因缺乏快速部署可再生能源的能力，正重新转向更廉价、易获取的煤炭，预计这一趋势将在未来几年继续支撑全球煤炭需求。

冲突下的能源变局：高收入国抢资源，太阳能煤炭爆发

低收入国家面临更高的能源断供风险。2022 年欧盟大幅削减俄气进口后转向 LNG，推高全球气价，发达经济体凭购买力维持进口，而孟加拉国、巴基斯坦等价格敏感的低收入国家则在竞价中落败，LNG 占比大幅缩水。报告指出，2026 年 3 月多数主要进口国油气进口量已同比显著下滑，低收入经济体在能源流恢复后仍面临更高的供应缺口风险。

太阳能获结构性看涨。2022 年能源危机意外加速了全球太阳能装机。中国早于危机前便将转型路径从 “煤转气” 调整为 “煤转可再生能源”；欧洲同样加速了光伏部署。中东冲突将驱使各经济体进一步向本地化能源倾斜，这与对太阳能结构性增长及全球电力需求的看多判断高度一致。

煤炭需求重获支撑。与发达经济体不同，越南、巴基斯坦、孟加拉国等南亚及东南亚国家在 2022 年后出现从天然气向煤炭的明显逆转。缺乏快速扩张可再生能源的条件，这些国家转而依赖更廉价、更易获取的煤炭保障能源安全。这一趋势将在未来数年持续支撑全球煤炭需求。

短期内低收入国家能源恢复进程更为脆弱；长期看，能源安全焦虑的深化将同步利好全球光伏装机扩张与亚洲煤炭需求——这是一个看似矛盾、实则并行的结构性叙事，也正是当前能源投资最值得警惕的复杂性所在。