With expectations of AI impact looming, software stocks have been sold off again, with industry ETFs dropping nearly 5% during the session, hitting a new low in over two years

在 AI 技术加速落地的背景下，软件股周四再度承压，成为大盘上行时少数显著走弱的美股行业股。

行情数据显示，软件股 ETF iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）周四低开低走，美股午盘跌幅扩大至 4.7% 以上，势将连续第二日收跌、并创 2023 年 11 月以来收盘新低。今年以来，该 ETF 的累计跌幅已接近三成。

与之对应，软件即服务（SaaS）相关指数当日跌幅更为明显，单日下挫超过 5%，本周累计跌幅接近 10%，年内跌幅逼近 40%。

个股中，大型软件公司与高成长标的普遍走弱，ServiceNow 和 Palantir 午盘跌超 8%，Workday 盘中曾跌逾 6%，Salesforce 曾跌超 5%，甲骨文盘中跌超 4%，微软曾跌近 3%。

从结构上看，高估值、依赖持续订阅增长的公司跌幅更大，显示资金正在优先撤出对未来增长敏感度更高的标的。

催化剂密集：Anthropic 与 Meta 加剧市场焦虑

本轮抛售的直接导火索之一，是 AI 领域的最新进展进一步强化了 “替代预期”。

本周三，OpenAI 的劲敌 Anthropic 推出 Claude 管理智能体（Claude Managed Agents），试图让 AI 直接接管复杂工作流程。同日，Meta 发布新一代重磅 AI 模型。这些进展被市场解读为：AI 正从辅助工具迈向 “执行者”，对传统软件形成正面竞争。

在这一背景下，软件企业未来的客户需求结构和商业模式不确定性显著上升。

AI“替代逻辑” 冲击增长叙事，软件股估值遭重估

市场普遍将本轮软件股下跌归因于一个核心逻辑：生成式 AI 及 AI 智能体（agent）的快速发展，正在动摇传统软件商业模式的根基。

媒体指出，投资者担忧，AI 服务可能削弱传统软件厂商的需求基础，进而压缩其长期增长空间与定价能力。

尤其值得关注的是，能够自主完成多步骤任务的 AI 代理，被认为对 SaaS 模式构成直接威胁。这类工具有望减少企业对多种软件订阅的依赖，从而重塑整个软件行业的价值链。

投资顾问公司 Washington Crossing Advisors 的联席首席投资官 Kevin Caron 直言：

“当前的环境中出现了一种此前并不存在的威胁，人们对未来增长的预期也已彻底破灭。在 AI 出现之前，没有人真正担心软件会被替代。现在，所有公司的护城河都需要重新评估。”

基本面仍稳，但情绪主导短期定价

软件股的股价大幅回调，但整体基本面并未同步恶化。

数据显示，市场对软件行业盈利预期仍在上调：预计 2027 年行业利润增速为 16.5%，高于此前的 15.7%；收入预期也呈类似趋势。

与此同时，估值已明显回落，当前行业预期市盈率约 20.6 倍，显著低于过去 10 年的均值 34 倍。

部分机构认为，这种 “基本面稳健 + 估值下修” 的组合，意味着市场更多是在交易情绪与长期不确定性，而非短期业绩恶化。

“杀估值” 仍在继续，分歧开始显现

虽然短期资金持续流出软件业，但市场对行业的看法分歧正在加大。

一方面，AI 带来的结构性冲击尚未被充分定价，软件行业的商业模式可能面临根本性重构；另一方面，企业现金流强劲、资产负债表稳健，也让部分资金开始关注 “超跌机会”。

机构观点认为，软件公司依然具备 “高利润、高现金流、低负债” 的特征，在基本面未显著恶化前，持续大幅下跌或为中长期投资者提供切入窗口。

不过在 AI 叙事持续强化的背景下，短期内软件板块的估值体系重塑仍未结束，市场或将继续在 “增长确定性” 与 “技术颠覆风险” 之间反复博弈。

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