Everbright Securities: Tesla deliveries continue to decline, March domestic new energy vehicle sales show month-on-month recovery

智通财经 APP 获悉，招商证券发布研报称，1Q26 特斯拉 (TSLA.US) 交付持续走低，交付低于预期主要由于全球竞争加剧、以及美国电动车补贴退坡。国内市场，3 月新能源车销量环比修复，理想凄恻-W(02015) 交付量同比 +11.9%/环比 +55.4% 至 41,053 辆；蔚来-SW(09866) 交付量同比 +136.0%/环比 +70.6% 至 35,486 辆；小鹏汽车-SW(09868) 交付量同比-17.4%/环比 +79.7% 至 27,415 辆。3 月部分整车标的出现反弹主要为情绪/估值低谷后的超跌反弹，后续仍需聚焦订单修复持续性、以及财报业绩兑现。

光大证券主要观点如下：

1Q26 特斯拉交付持续走低

1Q26 特斯拉全球交付量同比 +6.3%/环比-14.4% 至 35.8 万辆 (Model3+Y 同比 +5.6%/环比-15.9% 至 34.2 万辆)。1Q26 特斯拉交付低于预期主要由于全球竞争加剧、以及美国电动车补贴退坡。

3 月新能源车销量环比修复

1) 理想交付量同比 +11.9%/环比 +55.4% 至 41,053 辆；2) 蔚来交付量同比 +136.0%/环比 +70.6% 至 35,486 辆 (NIO 品牌同比 +120.1%/环比 +48.4% 至 22,490 辆、乐道品牌同比 +42.7%/环比 +130.7% 至 6,877 辆、萤火虫品牌环比 +130.3% 至 6,119 辆)；3) 小鹏交付量同比-17.4%/环比 +79.7% 至 27,415 辆。

新车密集上市

特斯拉：国产 Model3 全系交付周期缩短至 3-5 周 (vs.3 月为 1-3 周)，ModelY 交付周期延长至 2-4 周 (vs.3 月为维持 1-3 周)，ModelYL 交付周期维持 1-3 周；Model3 全系延续 8,000 元限时保险补贴 +7 年超低息金融政策，ModelY 全系延续 7 年超低息金融政策，ModelYL 延续 5 年 0 息金融政策。

新势力：1) 理想：L6 交付周期维持 1-3 周，MEGA 交付周期维持 1-4 周，i8 交付周期维持 2-4 周，L8 交付周期缩短至 1-3 周 (vs.3 月为 2-4 周)，i6 宁德时代电池版本交付周期缩短至 4-6 周 (vs.3 月为 19-22 周)、欣旺达电池版本交付周期维持 2-4 周；3 月理想 L 系列及 i8 购车补贴延续，MEGA 优惠扩大至 5 年 0 息、i6 优惠新增 3 年 0 息。

2) 蔚来：ES6/EC6/EC7/ET9 交付周期维持 4-6 周，ET5/ET5T 交付周期维持 2-6 周，全新 ES8 交付周期缩短至 3-4 周 (vs.3 月为 4-5 周)，ET7 交付周期缩短至 3-5 周 (vs.3 月为 4-6 周)；萤火虫自在版/发光版交付周期延长至 3-4 周 (vs.3 月为 2-3 周)，3 月 20 日萤火虫千禧漫波特别版发布、交付周期为 1-2 周。蔚来/乐道/萤火虫延续 7 年低息金融方案。

3) 小鹏：3 月 X92026 款纯电版、G6 超级增程版、P7 新车型正式上市；G6/G7 交付周期维持 1-3 周，G9 交付周期维持 1-5 周，P7+ 交付周期维持 1-4 周，MonaM03 交付周期维持 1-4 周，X9 交付周期延长至 1-5 周 (vs.3 月为 1-3 周)。

4) 小米：3 月小米交付量超 2 万辆；3 月 19 日全新一代 SU7 上市、交付周期为 5-10 周，YU7 交付周期维持 7-14 周，SU7Ultra 交付周期缩短至 9-12 周 (vs.3 月为 10-13 周)；4 月小米 YU7 延续 7 年低息限时优惠。

5) 华为：3 月 23 日尚界 Z7/Z7T 和问界 M6 开启预售，Z7/Z7T 分别定位轿跑与猎装车型，问界 M6 定位中大型 SUV、填补 M5 与 M7 之间市场空白。

聚焦订单持续性，关注财报业绩兑现 + 机器人/AI 缺电主题

1) 3 月部分整车标的出现反弹主要为情绪/估值低谷后的超跌反弹，后续仍需聚焦订单修复持续性、以及财报业绩兑现；2) 1Q26 特斯拉未如期发布第三代 Optimus 人形机器人，预计 4 月或有望正式发布，关注人形机器人主题催化；3) 关注 AI 缺电催生内燃机产业链投资机会。

整车：推荐吉利汽车 (00175)、蔚来-SW(09866)，建议关注特斯拉 (TSLA.US)、小鹏汽车-SW(09868)。零部件：1) 传统供应链：推荐福耀玻璃 (600660.SH)；2) 人形机器人：推荐拓普集团 (601689.SH)，建议关注均胜电子 (600699.SH)、斯菱股份 (301550.SZ)、双林股份 (300100.SZ) 等。3) 内燃机：建议关注潍柴动力 (000338.SZ)、银轮股份 (002126.SZ)、艾可蓝 (300816.SZ)、天润工业 (002283.SZ)、中原内配 (002448.SZ) 等。

风险提示

政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。