Redemption Wave Hits: Goldman Sachs Narrowly Holds the Line, Barings Forced to Cap, Private Credit Liquidity Pressures Surface

私募信贷市场正在出现明显的资金 “松动”。

在利率高位、信贷质量担忧以及 AI 冲击预期的多重压力下，投资者开始加速撤出这一曾经火热的资产类别。尽管部分头部机构仍勉强守住赎回红线，但越来越多基金已不得不限制提现，行业流动性压力正在快速显现。

高盛：险守赎回红线

根据周一的一份文件，规模达 157 亿美元的 Goldman Sachs Private Credit Corp.（一家所谓的非上市业务发展公司）在第一季度满足了相当于其流通股份 4.999% 的赎回请求，勉强躲过了迫使一些同行对限制赎回的大范围赎回潮。相比之下，包括 Blue Owl Capital 在内的同行，赎回申请远高于行业普遍设定的 5% 上限。

不过，这一赎回比例仍高于去年第四季度的 3.5%。

面向散户投资者的私募信贷基金自今年年初以来出现了明显的需求下滑，许多投资者试图退出持仓。许多基金管理人选择对赎回进行限制，目前已有超过 80 亿美元的资金被 “困” 在这些产品中。

该基金在致股东的一封信中表示：

“在同类非上市 BDC 中，我们是唯一一家赎回请求低于标准 5% 季度上限的基金。”

在约 10.4 亿美元的申购资金带动下，该基金当季实现了净流入，而高盛称其许多竞争对手则出现了净流出。

该基金指出，其更多依赖机构资金而非散户投资者。而在当前市场环境下，散户投资者正大规模撤出，原因包括对放贷标准的担忧，以及对那些可能受到人工智能冲击的企业敞口的顾虑。

基金管理人写道：

“需要明确的是，我们与其他非上市 BDC 处于同一市场环境中，当然也无法完全避免行业整体的变化。”

“我们依然认为，更重要的是结构性因素：我们通过维持一个以机构资金为导向的私募信贷平台，实现了资金来源的战略多元化。这意味着我们可以更有耐心，可以按自己的节奏进行投资部署，并且结合我们的项目来源体系，使我们在整个信贷周期中具备竞争优势。”

文件显示，截至 2 月底，该基金今年以来的回报率为 0.4%，低于去年同期的 1.3%。整个行业的表现普遍下滑，例如 Ares Management 旗下的一只基金在 2 月录得 0.68% 的亏损，为其自 2022 年成立以来最大单月跌幅。

高盛还表示，流入该资产类别的资金减少已经带来了一些好处，包括利差扩大、条款更优，“因为那些依赖传统散户资金流入的放贷机构开始收缩业务。”

霸菱私募：赎回压力爆表，被迫限额

一只规模 49 亿美元的霸菱私募信贷基金（Barings LLC）旗下基金在第一季度将赎回比例设限，此前投资者申请赎回的份额高达 11.3%。

媒体报道，根据周一的一份文件，Barings Private Credit Corp.仅支付不到一半的赎回请求，将赎回比例限制在 5%。这意味着该基金保留了约 1.8 亿美元原本被投资者要求赎回的资金。

该基金在致股东的一封信中表示：

“我们力求在满足短期流动性需求的同时，对退出和继续持有的投资者都负责任地管理资本。”

Barings 该基金的最大持有人之一是 Cliffwater LLC，其管理的规模达 330 亿美元的私募信贷区间基金是同类中最大的产品。今年第一季度，投资者申请从 Cliffwater 旗舰基金中赎回 14% 的资金，但最终被限制在 7%。

Barings 表示，将赎回比例限制在 5%，有助于其把握市场动荡带来的投资机会。

Barings 还表示，尽管出现赎回，其投资组合的信用质量仍然 “强劲”。所谓 “非应计贷款”（即不再产生利息收入的贷款）在去年 12 月底占投资组合的 0.4%，低于行业 0.9% 的历史平均水平。

该基金还表示，自 2021 年开始投资以来，其年化回报率为 10.6%。