Breakfast | U.S. Stocks Welcome First Positive Week Since Iran War Outbreak!

市场概述

特朗普对全美发表讲话，未提供停火时间表，并发出进一步打击伊朗基础设施的威胁，美股低开。但此后伊朗霍尔木兹通道协议草案的消息推动标普、纳指惊险收涨。周五耶稣受难日，美股休市，本周是伊朗战争爆发以来美股首个上涨周。

周四标普涨 0.11%，纳指涨 0.18%，道指微跌 0.13%。本周标普累计涨 3.36%，纳指累计涨近 4%。科技七巨头整体跑赢大盘，但特斯拉跌超 5%，其 Q1 交付量不及预期。地球低轨道通信卫星公司 Globalstar 飙升 13%，报道称亚马逊正在洽谈收购。

周四 10 年期美债收益率微降至 4.30%，2 年期基本持平于 3.80%。美债收益率本周整体下跌。

美元涨近 0.5%，扭转昨日颓势，日内一度重回 100。比特币一度较日高跌超 4%，跌至 6.6 万美元后反弹，美股收盘时跌 1.7%，以太坊跌 3.2%。

黄金跌 1.84%，白银跌约 3%。美国宣布钢铝铜关税，纽铜一度较日低点拉升 3.8%。

WTI 原油盘中一度涨近 15%，结算价自 2022 年来首超 110 美元。即期布油价飙破 140 美元，创 2008 年以来最高，较前一日的逾 128 美元大幅跳升。

亚洲时段，创业板跌超 2%，科技股全线下跌，油气股逆势拉升，恒指一度跌破 25000 点，AI 大模型股重挫、智谱跌 15%。

要闻

中国

外媒称伊朗已向中国寻求安全保障，如果这些保障能够提供，美以伊或能达成停火协议，外交部：中方支持一切有利于和平的努力。

王毅：美以袭伊违反国际法，联合国安理会不能让未授权的军事行动合法化，否则后患无穷。

上海二手房单月成交时隔 5 年重回 3 万套，多个新房楼盘计划逐步收减折扣。

海外

特朗普自行宣称：对伊朗战事取得 “压倒性胜利”，未来两到三周将开展极其猛烈的打击。伊朗与阿曼起草协议共管霍尔木兹。伊朗警告敢发动地面战绝不留活口，伊称击中敌先进战机、美否认，特朗普放炸桥视频施压。伊朗：美以对伊朗能力一无所知，将战至敌人投降。科技基础设施成 “新战场”，伊朗再袭亚马逊中东数据中心。

即期布油价飙破 140 美元，美油现货溢价创历史新高、期货结算价四年来首破 110。报道：OPEC+周日会议或增产，以应对霍尔木兹海峡极端波动。

美国对钢铝铜衍生品征收 25% 关税，对专利药征 100% 关税，但遵守协议 “豁免”。

特朗普 2027 预算案呼之欲出，“大军费 + 大削减”，美国赤字风险再起。

AI 冲击白领！3 月美国企业裁员激增，技术行业成重灾区。

微软、谷歌同日发布新 AI 模型：语音、图像与本地开源能力齐上阵。

英伟达给机器人装上龙虾大脑！具身智能的 Harness 来了。

报道：SpaceX的 IPO目标估值超 2 万亿美元，仅低于标普 500 中五家企业。

miss 二连！特斯拉Q1 交付量不及预期，股价跌超 5%。

私募信贷的 “雷曼时刻”？Blue Owl遭遇史诗级挤兑，41% 投资者要求撤资。

市场收报

欧美股市：标普 500 涨幅 0.11%，报 6582.69 点，本周累计上涨 3.36%。道指跌幅 0.13%，报 46504.67 点，本周涨 2.96%。纳指涨幅 0.18%，报 21879.182 点，本周涨 4.45%。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.18%，报 596.63 点。

A 股：上证指数收报 3919.29 点，跌 0.74%。深证成指收报 13486.94 点，跌 1.60%。创业板指收报 3172.65 点，跌 2.31%。

债市：美国 10 年期基准国债收益率跌 1.37 个基点，报 4.3049%，本周累计跌 12.29 个基点。两年期美债收益率跌 0.47 个基点，报 3.7963%，本周累计跌 11.56 个基点。

商品：WTI 5 月原油期货收涨 11.40%，报 111.54 美元/桶。布伦特 6 月原油期货收涨 7.78%，报 109.03 美元/桶。现货黄金跌 1.84%，报 4670.80 美元/盎司。现货白银跌 2.79%，报 72.9814 美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中国

外媒称伊朗已向中国寻求安全保障，如果这些保障能够提供，美以伊或能达成停火协议，外交部：中方支持一切有利于和平的努力。外交部发言人毛宁表示，伊朗战事爆发以来，中方一直积极致力于促和止战。中方支持一切有利于和平的努力，我们也愿意同各方加强沟通和协调，为恢复中东地区的和平继续发挥作用。

王毅：美以袭伊违反国际法，联合国安理会不能让未授权的军事行动合法化，否则后患无穷。王毅同沙特外交大臣通电话时表示，霍尔木兹海峡通行问题是这场战事的外溢表现，战事不停，海峡难安，当务之急是聚焦尽快停火止战；同德国外长通电话时表示，海湾国家的主权和安全应该得到尊重，平民和非军事目标必须得到必要保护，航道安全以及能源和基础设施也应得到保障。

上海二手房单月成交时隔 5 年重回 3 万套，多个新房楼盘计划逐步收减折扣。3 月上海二手房（含商业）累计网签 31215 套，一举创下 2021 年 3 月以来的最高纪录。专家分析，3 月二手房市场的火爆成交，培育了大量潜在新房买家，二手房卖家后续大概率入市购置新房，为 4 月成交提供强力支撑。随着 4 月供应持续到位，市场成交将进一步突破，热度必然超越 3 月。

海外

特朗普自行宣称：对伊朗战事取得 “压倒性胜利”，未来两到三周将开展极其猛烈的打击。美国总统特朗普发表讲话，自行宣称对伊朗战事取得 “快速、决定性、压倒性胜利”。一旦冲突结束，霍尔木兹海峡自然会开放。未来两到三周将对伊朗开展极其猛烈的打击

• 特朗普讲话 “没有明确降温信号”，市场 “很失望”。市场原本期待特朗普的全国电视讲话释放降温信号，结果却等来了升级威胁：他宣布未来两到三周将对伊朗发动"极其猛烈的打击"。野村、NAB 等机构均指出，讲话未发出明确降温信号，霍尔木兹海峡封锁局面短期难解，全球油价高位压力或将延续至四月下旬。特朗普的演讲"确实令人失望"。

伊朗与阿曼起草协议共管霍尔木兹，阿联酋称愿参与海峡航道安全保障。伊朗副外长称，途经霍尔木兹的船舶通航活动应在伊朗与阿曼的共同监督与协调下进行，协议安排旨在确保安全通航。他讲话后，三大美股指短线转涨，布油一度回吐过半涨幅。

两架美最先进电子战飞机飞抵希腊基地，美防长要求陆军参谋长 “辞职并立即退休”。两架美军 EA-37B 电子战飞机周四下午飞抵位于希腊克里特岛的苏达湾基地。美国中央司令部此前证实，EA-37B 在对伊朗作战的 “史诗怒火” 行动中首次部署。

伊朗警告敢发动地面战绝不留活口，伊称击中敌先进战机、美否认，特朗普放炸桥视频施压。伊朗军队总司令要求军队以 “最大的警惕和怀疑态度” 监控美以动向，并在适当时机反制；伊军方称，重创美以相关工业和军事目标是警告，若再袭伊工业设施将更严厉回应。特朗普放炸毁伊朗 “最大桥梁” 视频施压达成协议，伊外长说不会投降。以军称，伊军方石油部门负责人遭空袭身亡；打死伊朗导弹部队一指挥官。联合国秘书长警告战争或吞噬整个中东，称正处于更广泛的战争边缘。马克龙称用军事行动 “解放” 霍尔木兹海峡 “不现实”。

特朗普威胁欧洲：如果不参加联合护航，就停止对乌武器援助。上月特朗普曾以切断乌克兰武器援助为筹码，逼迫欧洲盟友加入霍尔木兹护航行动——这场跨越两条战线的外交博弈，将盟友关系的裂痕暴露无遗。北约秘书长 Rutte 紧急斡旋，才撮合 3 月 19 日的英法德发表联合声明救场。然而武器供应悬而未决，特朗普更扬言考虑退出北约，跨大西洋同盟正面临前所未有的信任危机。

伊朗：美以对伊朗能力一无所知，将战至敌人投降。伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部发言人称，美国和以色列对伊朗军事力量和装备的了解并不全面，对伊朗具有战略意义的强大能力一无所知。敌方将承受 “更具毁灭性、范围更广、破坏性更大的行动”。伊朗最高领袖外事顾问表示，霍尔木兹海峡对伊朗人民的敌人将永远关闭。

科技基础设施成 “新战场”，伊朗再袭亚马逊中东数据中心。伊朗周四称，在第 90 轮军事行动中对位于巴林的亚马逊云计算中心实施打击，该设施与间谍活动有关。3 月初亚马逊就已报称，在巴林等海湾地区的数据中心遭袭。伊朗周二警告，若高级指挥官遭暗杀，将打击包括多家科技巨头在内的 18 家美企。

巴林外相称联合国安理会或周五就开通霍尔木兹海峡投票，英外相称 40 国呼吁无条件恢复通航。

彻底绕开霍尔木兹海峡，海湾国家正考虑修建新管道。

霍尔木兹主航道被堵，船只批量绕道伊朗拉腊克岛 “缴费通行”。

现货短缺！即期布油价飙破 140 美元，美油现货溢价创历史新高、期货结算价四年来首破 110。全球实物石油价格标杆即期布伦特原油周四飙升至每桶 141.37 美元，创 2008 年以来新高。WTI 原油盘中一度涨近 15%，结算价自 2022 年来首超 110 美元。特朗普强硬讲话打破市场对战事结束的预期，叠加霍尔木兹海峡运输受限，近月价差创历史纪录，供应紧张信号急剧升温。

报道：OPEC+ 周日会议或增产，以应对霍尔木兹海峡极端波动。OPEC+ 八个核心成员国定于周日召开会议，届时可能讨论进一步上调石油产量配额。报道援引知情人士表示，此举的实际供应影响有限，更多是一种姿态性表态——为霍尔木兹海峡出口限制的潜在缓解预先铺路。

官宣：美国对钢铝铜衍生品征收 25% 关税，对专利药征 100% 关税，但遵守协议 “豁免”。白宫公告，基于 1962 年贸易法第 232 条，对完全由进口钢铁、铝和铜制成的产品维持 50% 的关税，对钢铝或铜含量不超过 15% 的产品豁免；基于同一法条对拥有专利的进口药品和制药成分征 100% 关税，若药品产自欧盟等与美签署贸易协议的国家地区，适用 15% 的协议关税，若企业与美签署最惠国定价协议及回流生产协议，2029 年之前免关税。

特朗普 2027 预算案呼之欲出，“大军费 + 大削减”，美国赤字风险再起。预算草案拟将国防开支从当前财年不足 1 万亿美元大幅提升至 1.5 万亿美元，同时更新未来十年赤字预测——目前估计约为 16 万亿美元。政府还计划向纳税人发放每人 2000 美元的 “关税红利”，但该提案在国会内部已遭遇阻力。选举年政治进一步增加了政府深度裁员的难度，目前大多数政府机构的资金授权延续至 9 月 30 日，若强行推动大幅削减，可能在中期选举前一个月引发政府关门危机。

AI 冲击白领！3 月美国企业裁员激增，技术行业成重灾区。3 月美国企业宣布裁员 60,620 人，环比 2 月激增逾 25%，技术行业以 18,720 人的裁员规模领跑各行业，同比增幅超过 24%。AI 被列为裁员首要原因，占全行业裁员公告的四分之一，白领岗位压力上升。

微软、谷歌同日发布新 AI 模型：语音、图像与本地开源能力齐上阵。微软与谷歌今日同步推出新一代 AI 模型。微软发布 MAI 系列模型，覆盖语音转写、语音生成和文生图能力，并将加速接入 Copilot 等产品体系；谷歌则推出 Gemma4 开源模型，支持本地运行，具备推理、代码生成及多模态能力，并采用 Apache2.0 许可。两家公司持续推进 AI 能力升级，应用场景进一步扩展。

英伟达给机器人装上龙虾大脑！具身智能的 Harness 来了。英伟达开源机器人操控框架 CaP-X，让大模型现场写 Python 代码控制机器人，成功代码自动存入跨形态技能库。基于该框架的 CaP-Agent0 在多项任务中成功率追平甚至超越人类专家。英伟达机器人总管 Jim Fan 称，智能体机器人时代已至。CaP-X 标志着机器人领域正式迎来属于自己的 “Harness” 时代。

报道：SpaceX 的 IPO 目标估值超 2 万亿美元，仅低于标普 500 中五家企业。SpaceX 料将成为史上最大规模的上市，已将其 IPO 目标估值上调至超过 2 万亿美元。若 SpaceX 估值超过 2 万亿美元，意味着其在短短数月内估值上涨近三分之二。2 万亿美元市值仅次于英伟达、苹果、Alphabet、微软和亚马逊。

miss 二连！特斯拉 Q1 交付量不及预期，股价跌超 5%。特斯拉一季度全球交付量为 35.8 万辆，低于彭博汇编分析师平均预期的 37.2 万辆，为近年来表现最疲弱的季度之一。汽车总产量为 40.8 万辆，同比增长 13%，超出预期的 38.8 万辆。产量与交付量之间的缺口，意味着库存有所积累，或反映出终端需求承压。

私募信贷的 “雷曼时刻”？Blue Owl 遭遇史诗级挤兑，41% 投资者要求撤资。超 40 亿美元赎回请求无法兑现！Blue Owl 旗下两只私募信贷基金遭大规模撤资请求，OCIC 赎回请求占比达 21.9%，专注于科技领域的 OTIC 赎回请求高达 40.7%，赎回请求由机构主导，赎回比例在主要机构中创纪录。Blue Owl 决定执行 5% 的要约回购上限。

研报精选

高油价、私募信贷、AI 泡沫...谁会是压垮美国经济的最后一根稻草？霍尔木兹海峡封锁推动中东油价逼近 150 美元，私募信贷市场赎回压力骤升、"雷曼式时刻"警报拉响，AI 千亿投资热潮已开始降温，美国低收入群体消费已临界崩溃——五条危机线索正向同一引爆点收拢，而美国财政缓冲空间已近极限，多米诺骨牌随时可能倒下。

中东战争升级，黄金却再度暴跌，避险之王何时回归？特朗普宣称战事升级，现货黄金一度下挫 3%。自中东冲突爆发以来，金价持续走低，3 月跌幅约 12%，避险属性遭遇质疑。高盛认为，此轮下跌源于通胀预期重塑、利率路径重定价及仓位强制平仓等短期因素，并非结构性失灵。黄金的避险回归，需等待实际利率回落与投机仓位进一步消化。

央行黄金购买：一个时代的终结？瑞银指出，官方部门黄金购买的结构性趋势并未发生改变，尽管速度放缓，央行仍将是黄金的净买家。随着市场对 “低增长 + 高通胀” 组合及地缘政治紧张局势的担忧加剧，黄金的中长期上行趋势正在强化，维持年底 5600 美元的目标价。

油价涨到多少，会触发市场系统性风险？瑞银认为，一旦国际油价突破 150 美元/桶并持续运行，美国及全球市场将面临显著的系统性风险，衰退与市场剧烈调整的概率将大幅提升。这一临界点的危险性在于，它将触发"高油价→通胀反弹→货币政策收紧→金融条件恶化→需求坍塌→市场恐慌"的完整负向循环。

算力告急！SemiAnalysis 深度解读：从 GPU 到内存再到光纤，AI 供应链全线紧绷价格齐头并进。SemiAnalysis 指出，需求爆发推动算力告急，内存、GPU 到 AI 服务器价格飙升且有价无市，H100 GPU 年租价五个月内飙升 40%。该机构认为，GPU 租赁价格短期内大概率继续上涨。Neocloud 开始掌握议价主动权，但 CoreWeave、IREN 等相关公司股价却尚未反映这一变化。

航空航天密集事件！美国执行载人绕月任务、中国卫星 “雄安一号” 蓄势待发。美国正式执行 “阿耳忒弥斯 2 号” 载人绕月任务，系半个世纪以来首次；中国首颗 “雄安造” 卫星 “雄安一号” 突破多项关键技术顺利下线，商业航天产业链加速成形。此外，亚马逊拟收购 Globalstar 挑战 SpaceX，中国加速布局太空算力与商业火箭。

国内宏观

《求是》两度刊文 “稳预期”，楼市政策如何落地？《政府工作报告》定调 “着力稳定房地产市场”，一季度，《求是》两次刊文强调稳定房地产市场预期的重要性，“稳市场” 是 2026 年政策核心目标。需求端政策与人口政策结合将是重点，供给端 “控增量、去库存、优供给” 思路延续，同时，城市更新相关配套政策也有望加快落实。

福建：探索推进 “算力入海” 加快培育海洋新赛道。福建加快推进福厦海洋经济示范区建设。会议强调要聚焦数字海洋等重点领域，拓展星海互联等场景应用，协同建设 “海上福建” 总平台；探索推进 “算力入海”，加快培育海洋新赛道；深化创新驱动与产业集聚，打造海洋高新产业集聚区，全力构建现代海洋产业体系。

国内公司

阿里、腾讯的 AI 变现能力，被市场低估了。汇丰最新报告直指市场误判：阿里巴巴与腾讯的 AI 变现能力被系统性低估。两家公司股价回调并非源于对 AI 前景的悲观，而是短期运营费用顾虑所致。若能从广告市场抢占份额，二者 2027 年营收最高可获 11% 上行空间。汇丰维持买入评级，目标价隐含上行空间分别达 44% 和 51%。

金价急跌，刚涨价的老铺黄金尴尬了。金价急跌抹去年内涨幅，刚完成 30% 提价的老铺黄金陷入尴尬。此前依靠金价暴涨实现高增长的老铺，如今克价与市场金价价差拉大至 1500 元，门店从大排长龙变为门可罗雀。尽管创始人坚称品牌已脱离金价关联，但市场正观望其古法工艺能否撑起涨价野心。

中国光伏 “困在” 霍尔木兹。深度押注中东市场的中国光伏企业正承受多重压力：航线受阻，航运保险费上涨 3 至 5 倍，在建项目交付延迟风险持续攀升。伊朗作为全球第二大甲醇生产国，其冲突局势推高了光伏玻璃及胶膜等辅材成本。沙特 PIF 主导的多个吉瓦级项目与阿联酋 RTC 光储项目均处于风险节点。

浙江国资 9000 万元投资张雪，“95 后” 投资经理最早推荐，浙创投总经理：他闭着眼睛装发动机，对技术的痴迷打动了我。力压杜卡迪、雅马哈，张雪机车 WSBK 夺冠。成立两年估值破 10 亿，浙创投提前押注 9000 万。打动投资人的，是张雪 “闭着眼睛装发动机” 的技术痴迷。

海外宏观

特朗普确认解除邦迪职务，托德·布兰奇将出任美代理司法部长。邦迪成为特朗普第二个总统任期内第二名被解职的内阁成员。报道称特朗普对邦迪的不满已持续数月，包括认为她对 “爱泼斯坦文件” 处置不力、对打击特朗普的政治对手不够强硬。

恐怖主义威胁升级！高盛巴黎总部遭炸弹恐吓，美资银行进入警戒状态。美国银行巴黎办公室附近发生未遂爆炸事件，高盛集团法国总部收到爆炸袭击预警。花旗等美资机构在法国相继启动远程办公预案，法国全面升级核心区安保。

报道：伊拉克开始经由叙利亚出口石油。伊拉克国家石油销售机构（SOMO）已签订合同，计划 4 月至 6 月间每月通过叙利亚陆路输出约 65 万公吨燃料油。伊拉克石油部表示运输量将逐步提升以扩大出口能力。

出口能力削减五分之一！报道：乌克兰无人机精准打击下，俄油被迫减产。乌克兰袭击俄罗斯能源基础设施，已致俄石油出口能力削减约 100 万桶/日，占总出口能力的五分之一。乌斯季卢加港停摆，管道系统严重积压，减产已迫在眉睫。油气收入占俄罗斯财政预算约四分之一，产量下滑或将部分抵消油价上涨带来的收益。

海外公司

Anthropic 高管：Cowork Agent 的潜力超过 Claude Code。Anthropic 首席商务官 Paul Smith 表示，因企业中工程师仅占 2%-5%，Cowork 操作门槛更低、面向全体员工，且被设计用于处理更广泛的工作任务，而非局限于编程场景，其初期采用速度已超后者。

后巴菲特时代首笔日元债发行！伊朗战争之下，伯克希尔仍出手。在伊朗战争动荡与日本加息预期的双重压力下，阿贝尔接班后的伯克希尔仍筹备发行新一轮日元债。这是 “后巴菲特时代” 首笔日元债融资，标志着其对日战略的延续与深化。市场普遍猜测，本次募资或将用于继续增持日本大型商社等核心资产。

“原油交易之神” 回归！Andurand 押注中东供应冲击，一季度旗舰基金狂飙 31%。“原油交易之神” Pierre Andurand 重仓押注中东供应冲击，一季度旗舰基金大涨 31.1%，与布伦特原油 3 月近 60% 的涨幅同步。此前，他 2023 年看涨原油落空、2024 年清仓原油多头头寸、2025 年基金表现亦低迷。如今重返多头阵营，交出一份亮眼答卷。

今日要闻前瞻

中国、美国、日本 3 月服务业、综合 PMI。

美国 3 月非农就业。

<全文完>