Spot Shortage! Prompt Brent Crude Surges Past $140, U.S. Crude Spot Premium Hits Record High, Futures Settle Above $110 for First Time in Four Years

霍尔木兹海峡封锁超过一个月，叠加特朗普强硬讲话打破市场对战事即将结束的预期，全球实物原油市场正经历逾十八年来最剧烈的价格冲击。

4 月 2 日，即期布伦特原油价格触及每桶 141.37 美元，创 2008 年以来最高水平，较前一日逾 128 美元的价位大幅跳升，这一价格也超过了 2022 年俄乌冲突爆发时的峰值。

与此同时，WTI 原油 5 月合约单日最高涨幅达 13.8%，美国原油结算价自 2022 年以来首次突破每桶 110 美元。

特朗普全国电视讲话释放强硬信号，令市场押注战事快速结束的空头头寸迅速平仓反转，是此番油价飙升的直接导火索。国际能源署已将此次危机定性为"油市史上最严峻的供应冲击"，而其持续时间目前仍难以预判。

即期布伦特原油是全球最重要的原油定价基准之一，广泛用于指导全球约三分之二的原油实货贸易定价。与在洲际交易所交易的基准布伦特期货不同，即期布伦特反映的是北海即期装运原油的实际交易价格——即已确定装船日期的实货价格。

周四，即期布伦特攀升至 141.37 美元，而布伦特期货同日仍交投于约 107 美元附近，两者之间的价差异常悬殊。这一裂口源于实货市场与期货市场的定价逻辑根本不同：前者直接反映当前可交割桶的稀缺程度，后者则主要由金融交易主导，更多定价的是"纸桶"而非实物。

北海地区交割的现货溢价在近几日已攀升至历史高位，交易商正争相竞标每一批可获得的货物，这是支撑即期布伦特价格脱离期货轨道、急速上行的核心动力。

高盛大宗商品专家 Tallulah Adams 在报告中表示，实物油价与期货价格裂口急剧扩大，表明期货市场越来越希望对停火进行定价，而现货市场则对稀缺性进行定价。客户交流中最大的 “断层” 来自宏观客户与实货或专业客户对油价的判断差异，后者越来越认为当前期货价格相较扰动规模偏低，并认为在去库存与基础设施受损背景下，多种大宗商品正在形成更高的价格 “底部”，即便不出现进一步升级，现有失衡也可能带来急性紧张，从而推动价格显著走高。

高盛的最新测算显示，在政策应对之后、供需自发调整之前，全球商业原油库存面临约 11.4mb/d 的净冲击。基于船舶统计，霍尔木兹海峡日均流量较常态下降 95%（4 日移动平均），冲突以来全球可见原油总库存下降 130mb，消耗了 2025 年累库的 30%。这组数据令投资者更难仅以 “快速解决” 的叙事来解释实货端的紧张定价。

美国原油市场的紧张信号同步急剧升温。WTI 原油近月价差——即最近两个到期合约之间的价格差——周四一度扩大至每桶逾 16 美元，为有记录以来最大溢价。

Buffalo Bayou Commodities 宏观交易主管 Frank Monkam 表示，"特朗普讲话后的战争溢价正向近月合约集中，近月价差因此急剧扩大。"

当近月合约价格远高于远期合约时，市场通常将其解读为对近期实物供应极度紧张的定价。交易员指出，此番大涨由两股力量共同驱动：一是押注战事快速收场的空头头寸遭到强制平仓；二是亚洲等地区买家大量抢购美国原油，市场预期未来数周美国原油供应将显著收紧。

霍尔木兹海峡目前已封锁逾一个月。该海峡承担着全球近四分之一的石油和天然气运输量，通行受到严重限制，炼油商正竭力寻找一切可获得的替代货源。

此外，美国油价自年初以来已近乎翻倍。美国国内汽油零售价已突破每加仑 4 美元，达到 2022 年以来最高水平，通胀压力随之上升。油价的持续飙升正引发市场对通胀反弹与经济增长放缓同步出现的担忧，令投资者面临更为复杂的宏观定价环境。