CITIC Securities: Google's TurboQuant compression technology does not change the current storage shortage situation; long-term contracts and capacity expansion are the main trends

智通财经 APP 获悉，国泰海通发布研报称，存储是强周期行业，从历史看景气周期常维持 3-4 年，这也是近期全球原厂积极签订长协的原因。谷歌 TurboQuant 内存压缩技术扰动市场，中短期内依然不改存储短缺的产业趋势，一是目前原厂产能几近订满，尤其是服务器方面，二是谷歌算法仅针对推理环节且为实验室数据，即便实现也并不意味着需求的收缩，反而因推理成本下降可能打开更大的市场空间。

国泰海通主要观点如下：

存储：以长协对冲周期波动，以扩产抢占景气周期

佰维存储公告 15 亿美元长协订单，24 个月内 (2026 年 Q2-2028 年 Q1)，分 8 个季度均匀交付，全程锁价，对冲价格波动风险。

谷歌推出 TurboQuant 内存压缩算法，但不改存储短缺趋势，核心原因一是目前原厂产能几近订满，尤其是服务器方面，二是谷歌算法仅针对推理环节且为实验室数据，即便实现也并不意味着需求的收缩，反而因推理成本下降可能打开更大的市场空间。

铠侠、闪迪、SK 海力士旗下 Solidigm 及思科认购南亚科技 172 亿元私募定增，以锁定未来 DRAM 供应。

逻辑：美国的技术封锁加剧

3 月 27 日，美国正式通过《芯片安全法案》，要求部分受出口管制的先进半导体搭载 “芯片安全机制”，其中包括位置验证功能。法案旨在通过技术手段，确保受管制芯片不会 “绕道” 进入中国。

晶圆代工封测：三大晶圆代工厂披露 2025 年年报

中芯国际 2025 年实现营业收入 673.23 亿元，同比增长 16.5%；归母净利润 50.41 亿元，同比增长 36.3%；基本每股收益 0.63 元；毛利率为 21.0%，同比上升 3.0 个百分点。年均产能利用率为 93.5%，同比提升 8 个百分点。

华虹公司 2025 年实现营业收入 172.91 亿元，同比增长 20.18%；归母净利润 3.77 亿元；经营净现金流 50.65 亿元，同比增长 40.38%。总体产能利用率达 106.1%。

晶合集成 2025 年实现营业收入约 108.85 亿元，同比增加 17.69%；归母净利润 7.04 亿元，同比增加 32.16%；基本每股收益 0.36 元，同比增加 33.33%。

半导体设备：订单激增，产业受益

SK 海力士与韩国唯一刻蚀设备供应商 VM 公司签署 815.6 亿韩元半导体设备合同，此次合同价值相当于 VM 公司 2024 全年合并营收的 116%，VM 公司来自 SK 海力士等存储厂商的相关订单累计已达 2246 亿韩元。晶圆键合企业青禾晶元完成 5 亿元战略融资，由中微公司及孚腾资本联合领投，北汽产投跟投；老股东英诺基金持续追加投资。

风险提示

终端需求波动超出预期、国际技术管制超出预期。