Global Luxury Winter Quietly Arrives, LVMH's Quarterly Decline Sets Record Since Dotcom Bubble Burst

全球奢侈品行业正经历新世纪以来最严峻的市场考验。LVMH 股价在今年第一季度重挫 28%，创下互联网泡沫破裂以来最大单季跌幅，成为今年表现最差的欧洲奢侈品股票，行业整体估值遭到大幅压缩。

中东地缘局势持续升温成为此轮抛售的核心导火索。包包、鞋履、腕表、香水及葡萄酒等品类需求全面走软，LVMH 旗下路易威登、克里斯汀·迪奥、芬迪、宝格丽、酩悦香槟等数十个品牌均受到波及。

同期，历峰集团（Richemont）下跌 20%，爱马仕下滑 25%，奢侈品板块整体估值较长期历史均值低出约 15 个百分点。

LVMH 首席执行官 Bernard Arnault 个人财富在过去一个季度蒸发约 554 亿美元，为全球 500 位最富有人士中缩水幅度最大者。

LVMH 自身面临多重隐忧

此轮抛售不仅折射出宏观层面的不确定性，也暴露了 LVMH 公司层面的多重隐忧。

据瑞银（UBS）分析师 Zuzanna Pusz 在周二客户报告中指出，LVMH 当前面临三重压力：一月份业绩指引偏弱、旗下品牌对消费能力相对有限的客群敞口更大，以及葡萄酒与烈酒业务持续低迷——尤其是轩尼诗（Hennessy）表现疲软。

上述因素叠加，导致 LVMH 股价目前相对同行出现 20% 的折价，成为行业内估值洼地。

今年第一季度，LVMH 股价 28% 的跌幅超过了新冠疫情期间以及 2008 年金融危机时的单季最大跌幅，但尚未超越 2001 年第三季度 41% 的历史极值。

地缘冲突压制板块估值

奢侈品行业的估值压缩，在很大程度上源于地缘政治层面的不确定性。

Pusz 在报告中写道，"全球不确定性上升引发了投资者的显著焦虑，尤其是那些此前期待今年奢侈品需求终于迎来复苏的人群，这推动了整个板块估值的急剧收缩。"

她指出，中东地缘局势的演变是驱动奢侈品股票估值下行的主要因素，目前板块整体估值相较于大盘的长期历史均值已低出约 15 个百分点。

瑞士私人银行 Cité Gestion 投资策略主管 John Plassard 对此表示：

"LVMH 已不仅仅是一只奢侈品股票，它如今是全球信心的晴雨表。问题的核心不在于中东风险敞口本身，而在于它所传递的信号：不确定性、财富效应承压，以及对更广泛经济放缓的恐惧。"

分析师：低迷估值或孕育机会

尽管市场情绪低落，部分机构分析师已开始关注估值修复的可能性。

高盛欧洲奢侈品股票篮子（GSXELUXG Index）显示，该板块目前似乎已在 2022 年的交易区间附近获得支撑。

Pusz 表示，尽管行业前景不明朗，她目前尚未从最新渠道调研中发现明确的真实需求放缓迹象，亚洲市场尤为如此。她进一步指出：

"在市场情绪极度悲观、估值持续低迷的背景下，即便是第一季度业绩小幅超预期，也可能带来不成比例的正面市场反应。从基本面而言，我们持续预期大多数公司将实现环比改善，但选股依然至关重要。历峰集团和 LVMH 是我们的首选标的。"