Goldman Sachs: Middle East conflict triggers aluminum shortage this year, but a significant surplus will emerge next year as supply returns

中东地区的军事冲突正在重塑全球铝市格局。

据追风交易台消息，高盛在 3 月 31 日的报告中，紧急上调 2026 年二季度 LME 铝价目标至 3450 美元/吨（此前为 3200 美元/吨），全年均价预测也从 3100 美元/吨上调至 3200 美元/吨。

分析师警告，由于中东地区针对两大铝业核心设施的导弹与无人机袭击，全球铝市供需格局被彻底逆转——从此前预计的 55 万吨盈余，陡然转变为 57 万吨短缺。

但铝价上行空间有限且存在明确边界，高盛表示，短缺高度集中于 2026 年二季度（缺口达 120 万吨），随着印度尼西亚新产能在下半年陆续释放，四季度市场将转入小幅盈余（约 19 万吨）；而到 2027 年，随着供应大举回归，全球铝市将出现高达 130 万吨的大幅过剩，届时铝价均值将从 3200 美元/吨大幅回落至 2750 美元/吨。上行窗口集中在今年上半年，把握时间节点至关重要。

此次冲击的核心是中东地区两大铝业设施同时受损。

阿联酋 EGA 旗下 Al Taweelah 冶炼厂（年产能 160 万吨）遭受导弹和无人机攻击，厂方公告显示受损"严重"；巴林铝业（Alba）位于巴林的 160 万吨产能设施亦于 3 月 28 日（周六）遭到打击，损伤评估工作仍在进行中。

两处设施合计年产能 320 万吨，约占全球原铝总产量的 4%，且目前损伤程度均尚不明朗，构成供应端的重大不确定因素。

高盛指出，早在本次袭击发生前，Alba 已于 3 月 14 日主动对产线 1 至 3 实施受控停产，这部分产能占其总产能的 19%。此次军事打击进一步加剧了市场对中东铝业整体供应前景的担忧。

面对上述局势，高盛对 2026 年铝市供需进行了根本性修正。

具体而言，高盛将 2026 年阿联酋铝产量预测从 270 万吨大幅下调至 195 万吨，将巴林铝产量预测从 150 万吨下调至 110 万吨。

分析师明确强调：此次供应中断的负面影响，已超过全球 GDP 增长放缓带来的需求下行压力，两者相抵后，铝市净效果仍是显著收紧。

在价格预测层面，高盛将 2026 年 LME 铝价全年均价预测从 3100 美元/吨上调至 3200 美元/吨，二季度价格目标则从 3200 美元/吨上调至 3450 美元/吨，与当前期货价格基本吻合。

从时间维度拆解，本轮铝市短缺的烈度高度集中于 2026 年第二季度。

高盛预计，二季度全球铝市缺口将高达 120 万吨，构成全年 57 万吨短缺的绝对主力。

进入下半年，供需压力有望边际减轻。高盛预测，随着印度尼西亚新增产能逐步爬坡，全球铝市将在 2026 年四季度重回小幅盈余，盈余量约为 19 万吨。这一季节性供需轮动意味着，铝价的最强驱动力将集中在今年上半年，下半年随着供应修复，价格压力将逐步增大。

高盛同时对极端情景进行了压力测试。

若巴林、阿联酋、卡塔尔和伊朗 2026 年合计产量下降 50%（相比基准情景下约 30% 的削减幅度），全球库存将降至临界低位，即便叠加经济增长预期下修带来的需求萎缩，铝价全年均值仍有望达到 3400 美元/吨。

这一价格水平较 2022 年欧洲能源危机期间的全年铝价均值高出 700 美元/吨，将创下历史记录。

高盛认为，上行风险的核心触发因素包括：受损设施的实际破坏程度超出目前假设、进一步的军事打击导致更多产能关停，以及原材料或天然气供应中断造成的被动停产。

尽管将 2027 年铝价均价预测小幅上调至 2750 美元/吨（此前为 2700 美元/吨），但高盛对明年铝市的判断整体谨慎。

分析师明确预期，2027 年全球铝市将出现高达 130 万吨的大幅过剩，2027 年四季度铝价预测仅为 2600 美元/吨，届时铝冶炼商利润率将与库存覆盖天数重新回归合理匹配。

供应回归的节奏已基本确定。

高盛指出，冷停产能重启至少需要 6 个月时间，而受损产能的重启周期大概率更长。

然而，随着印尼等地新产能持续爬坡，2027 年市场将快速从短缺切换至大幅过剩。从 2028 年起，高盛对铝市供需平衡及价格的预测均维持不变——低成本新增供应将使铝市持续处于过剩格局，铝价长期中枢承压。布局铝相关资产时，精准把握供需轮动的时间节点，将是决定投资成败的关键变量。