Unexpectedly! The US Dollar Set for Largest Percentage Gain in Six Months

美元有望创下去年 7 月以来最强劲的单月涨势，中东冲突引发的避险需求与能源价格飙升彻底打乱了华尔街对这一全球储备货币的预判。

彭博美元即期指数 3 月累计上涨逾 2%。冲突爆发后，能源价格攀升叠加降息预期降温，共同推高美元。而就在冲突前夕，美元刚刚结束连续四个月的下跌，此番强势逆转形成鲜明反差。

此轮反弹令此前看空美元的机构措手不及。摩根大通策略师时隔一年首度转为看多，期货市场投机者也从 2 月中旬近五年来最大空头仓位迅速转向，开始押注美元上涨。渣打银行 G10 外汇研究主管 Steven Englander 表示，"2026 年初的美元空头仓位被打了个措手不及。"

空头溃败，多头占据主动

进入 2026 年，高盛与德意志银行等机构普遍预测美元将走弱，核心逻辑在于美联储延续降息周期。这一判断有历史依据支撑——彭博美元指数 2025 年累计下跌约 8%，创 2017 年以来最大年度跌幅，去年三次降息侵蚀了美元需求。

然而地缘冲突改变了这一叙事。Steven Englander 坚持年初以来的看涨观点，预计美元兑欧元年底将升至约 1.12，强于当前约 1.15 的水平，届时将创下 5 月以来新高。期权市场上，周五伦敦交易时段，押注美元未来 12 个月走强的头寸占据主导。

彭博宏观策略师 Brendan Fagan 指出，能源现货紧缺将为美元带来持续买盘，购买实物原油的即时需求直接转化为对美元的即时需求，同时资本流动的回流也将进一步强化美元资产。

多方观望，预测分歧加剧

尽管美元短期走强，众多机构仍对修正预测持谨慎态度，主要原因在于冲突持续时间及局势走向尚不明朗。

道明证券外汇策略主管 Jayati Bharadwaj 在本周报告中写道，当前风险环境有利于美元，若冲突进一步升级，该行将转为看多。但她同时表示，若美伊双方在未来数周内达成和平协议，美元可能走弱，因此她暂不修正看空预测。她写道，"在这一情景下，美国经济增长优势的消退、避险溢价的收缩，以及近期美国政策引发的'对冲美国'交易的潜在强化，都将对美元构成压力。"

宏利投资管理高级全球宏观分析师 Erica Camilleri 同样维持中期看空立场，尽管该公司本月已平掉美元空头仓位。她援引美国以外市场增长悲观情绪"被过度放大"，以及美联储仍有降息空间作为理由，并表示"我们对中期美元贬值仍持偏向性判断，依然预计欧元将在年底前升值。"

长期风险：美元霸权地位受到审视

在短期博弈之外，战争也在重新激活一个更深层的讨论——美元的长期主导地位是否面临挑战。

德意志银行本月撰文指出，此次战争正在考验美元作为全球石油贸易结算货币的地位，并提及人民币使用比例可能上升的潜在趋势。更广泛的担忧在于，战争可能引发外界对美国财政轨迹的焦虑，进而推动资金逐步撤离美国市场和美元资产。

不过，高盛策略师本周指出，一旦市场注意力转向高能源成本对经济增长的拖累风险，"可能会抑制美元兑 G10 货币的整体升值"。摩根士丹利则更进一步，认为随着经济担忧积聚，美元将走弱。

Brown Brothers Harriman 全球市场策略主管 Elias Haddad 表示，"相对宏观基本面已退居次席，战争相关头条主导着市场走向。"他预计美元下行趋势最终将恢复，并强调，"这是一个战术性市场，必须反应迅速。"