PDD Q4 Revenue Up 12% YoY, Net Profit Down 11%, Management Announces Full Bet on Supply Chain Investment | Cailian Press

拼多多母公司业绩增速放缓，但仍坚定押注长期战略投资。

拼多多公布的 2025 年全年财报显示，营收保持增长但利润出现明显收缩，折射出国内电商竞争加剧与持续加大投入之间的结构性张力。公司管理层明确表示，未来将以"全力押注"的姿态加大供应链投资，并直接警示这将对财务表现带来压力。

2025 年全年，拼多多总营收同比增长 10% 至 4318 亿元，但归属普通股股东的净利润同比下滑 12% 至 994 亿元。第四季度净利润同样下降 11% 至 245 亿元，低于上年同期的 274 亿元。财务副总裁刘珺表示，"这些投资是坚定的、长期的，将不可避免地影响我们的财务表现。"

上述业绩公布后，市场投资者需关注一个核心信号：在营收增速趋于温和的同时，成本端压力持续上升，且管理层已明确将战略投入置于短期盈利之上。现金储备方面，截至 2025 年底，公司现金、现金等价物及短期投资合计达 4223 亿元，较上年底的 3316 亿元显著扩张。

财报发布后，拼多多股价短线跳水。

2025 年全年，拼多多总营收达 4318 亿元（约合 618 亿美元），同比增长 10%，增速较 2024 年有所回落。两大收入来源均保持增长：在线营销服务及其他收入同比增长 10% 至 2178 亿元；交易服务收入同比增长 9% 至 2141 亿元。

然而，成本端扩张速度明显超过营收增速。全年营业成本同比增长 23% 至 1888 亿元，增幅约为营收增速的两倍，主要源于履约费用、带宽及服务器成本以及支付处理费用的上升。

总运营费用同比增长 13% 至 1484 亿元，其中研发费用增幅最为突出，同比增长 30% 至 165 亿元，主要因员工相关成本及带宽服务器支出增加。

成本的加速扩张直接压缩了利润空间。全年 GAAP 口径经营利润同比下滑 13% 至 946 亿元；剔除股权激励费用后的 Non-GAAP 经营利润同样下滑 13% 至 1026 亿元。

第四季度，拼多多营收同比增长 12% 至 1239 亿元，增速环比有所改善。其中，交易服务收入表现更为亮眼，同比增长 19% 至 639 亿元；在线营销服务收入同比增长 5% 至 600 亿元。

季度经营利润同比小幅增长，从上年同期的 256 亿元升至 277 亿元。然而，受汇兑损失及其他非经营项目拖累，税前利润承压，加之所得税费用同比大幅增加，季度净利润最终同比下滑 11% 至 245 亿元。

每 ADS 基本盈利从上年同期的 19.76 元降至 17.50 元，稀释每 ADS 盈利从 18.53 元降至 16.51 元。Non-GAAP 稀释每 ADS 盈利为 17.69 元，同比下降 12%。季度经营活动产生的现金净额为 241 亿元，低于上年同期的 295 亿元。

面对增速放缓的业绩，拼多多管理层在财报中集体发声，以明确的长期战略表态主导了市场预期管理。

联席董事长兼联席首席执行官陈磊表示，公司过去一年始终坚守高质量发展的战略方向，将继续秉持长期主义，向服务的各方利益相关者投入更多资源。

另一位联席董事长兼联席首席执行官赵佳臻则将 2026 年定位为"迈入下一个十年的起点"，并将供应链投资列为最高优先级，强调将以"全力押注"的心态投入大量资源，以推动整个生态系统的持久获益。

财务副总裁刘珺则在表态中最为直接，指出外部环境与竞争格局正在快速变化，为满足消费者不断演变的需求，公司必须持续探索并加大投资，且这些投资"将不可避免地影响财务表现"。这一措辞向市场明确传递了一个信号：利润承压可能并非短期现象。

尽管盈利出现收缩，拼多多的资产负债表依然保持稳健。截至 2025 年 12 月 31 日，公司现金、现金等价物及短期投资合计约 4223 亿元（约合 604 亿美元），较 2024 年底的 3316 亿元增加约 907 亿元，为后续大规模战略投入提供了充裕的资金基础。

其他非流动资产达 1047 亿元（约合 150 亿美元），较上年同期的 834 亿元明显增加，主要包括定期存款、持有至到期债务证券及可供出售债务证券。

总资产从 2024 年底的 5050 亿元扩张至 6300 亿元，股东权益从 3133 亿元增至 4149 亿元。2025 年全年，经营活动产生的现金净额为 1069 亿元，低于上年的 1219 亿元，主要原因是净利润下滑。