The Iran war has lasted three weeks, and the U.S. "oil price stabilization" card is "almost played out," with the "futures and spot price spread" of crude oil widening

伊朗战争进入第三周，全球原油市场出现罕见的"期现脱钩"：布伦特原油基准期货飙升逾 50% 至约 112 美元/桶，但现货市场真实成本远不止于此——航空煤油等成品油价格已突破 200 美元/桶。

凯雷集团能源路径首席策略官 Jeff Currie 直言：

"期货市场已与实物市场完全脱节，我们正面对一场巨大的供应冲击。"

期货之所以未能反映现货的全部涨幅，很大程度上源于美国为压制油价而密集动用的一系列政策工具。

但这些工具正在快速耗尽。

现货市场：消费者承受的冲击远超期货所示

霍尔木兹海峡近乎完全关闭，叠加中东能源设施遭袭，实物原油供应严重收缩。亚洲炼厂被迫从数千英里外以高昂溢价抢购船货。

传导链已逐级显现：航空煤油突破 200 美元/桶，欧洲主要航空公司表示额外成本将转嫁乘客；卡车运输企业开始承压；部分地区已削减船用燃料采购。

IEA 将此次事件定性为有史以来最大规模的石油供应中断。

高盛估算，约 1700 万桶/日的波斯湾原油流量正受冲突影响。实际通胀冲击远超期货价格所反映的程度，正对各国央行及面临 11 月中期选举的特朗普政府构成压力。

美国"稳油价"工具箱：几近见底

过去两周，布伦特原油两度逼近 120 美元——2022 年以来未见的水平——迫使华盛顿密集出牌：

释放战略石油储备（SPR）——已宣布一轮大规模释放。美财长贝森特周四在 Fox Business 上表示，正考虑再释放一轮，尽管其物流可行性已受到质疑。

解除俄罗斯海上石油制裁——试图增加替代供应来源。

考虑放松对伊朗石油制裁——贝森特随后的这一表态令本已疲惫的交易员深感震惊：在与德黑兰交战的同时考虑解除其石油制裁，多年来一直对伊朗交易如履薄冰的全球交易员对此表达了错愕。

疑似干预期货市场——市场广泛猜测美国在直接干预期货交易，贝森特予以否认。与此同时，剧烈波动推高持仓成本，客观上限制了交易者头寸规模，对期货形成一定压制——但相较于霍尔木兹海峡中断的冲击，效果有限。

价格冲击可能进一步加剧

高盛和花旗本周警告，若冲突持续，期货价格未来数周可能突破 2008 年创下的 147.50 美元/桶的历史纪录。

值得注意的是，期货与现货长期大幅偏离在历史上并不常见，这意味着二者之间的价差终将收敛——而方向未必是现货回落。