Global bond yields surge as three weeks of war completely overturn central bank policy expectations

全球债券市场正经历一场由能源价格冲击引发的剧烈重定价。随着中东战争持续升级，油价居高不下，市场对通胀持续性的担忧迅速蔓延，各主要央行的降息预期全面逆转，转而押注加息。

英国 10 年期国债收益率周五盘中升至 4.94%，创 2008 年全球金融危机以来最高水平。英国央行行长 Andrew Bailey 警告，货币政策必须"应对通胀更持久影响的风险"，货币政策委员会九名成员一致投票维持利率于 3.75% 不变，但措辞明显转鹰。

与此同时，欧洲央行管理委员会成员 Joachim Nagel 表示，若价格压力进一步积聚，欧央行最快可能于下月考虑加息。在美国，交易员已完全撤销对美联储今年降息的押注。

市场情绪的转变折射出投资者对战争持久化的深层忧虑。高盛交易台反映，此前预期伊朗战争将快速结束的客户正开始动摇，部分客户已转而预期股市将出现回调，或重演 2022 年式的持续下跌。Wellington Management 的 Brij Khurana 表示："此前市场普遍认为局势会相对快速平息，而现在，战事可能旷日持久的恐惧终于开始在市场中蔓延。"

英国成为债市动荡震中

英国国债市场承受了本轮抛售中最为猛烈的冲击。10 年期收益率单日最高上行 10 个基点至 4.94%，短端收益率涨幅更为显著——2 年期收益率周五上行 13 个基点至 4.53%，自 2 月底战争爆发以来累计上行已达 100 个基点。

交易员对英国央行今年加息幅度的押注持续升温。市场目前已定价全年累计加息 87 个基点，相当于三次 25 基点的加息，并有约 50% 的概率押注第四次加息。这与三周前形成鲜明反差——彼时市场普遍预期英国央行将在本周会议上降息，理由是劳动力市场走弱。

Marlborough Investment Management 基金经理 James Athey 指出，在通胀预期上升、英国央行立场趋鹰的背景下，政府财政空间的任何收窄都将令英国国债投资者雪上加霜。他补充称，"市场正在剧烈波动与相关性紊乱中艰难寻找方向，这在冲击与极度不确定性并存的环境下实属意料之中。"

欧央行加息预期大幅升温

欧元区债市同样承压，其中，德国 10 年期国债收益率创下 2011 年以来最高纪录。

与欧央行政策会议挂钩的利率互换合约显示，市场已完全定价今年三次 25 基点加息，年内累计加息预期达 79 个基点，较周四的 70 个基点进一步上移。交易员目前认为，欧央行最快于下月启动首次加息的概率高达 75%。

能源价格是推动上述预期转变的核心驱动力，全球油价基准布伦特油价一度突破 110 美元。Nagel 的表态为市场加息押注提供了政策层面的背书，进一步强化了欧元区货币政策转向的预期。

黄金遭遇重挫，热门交易全面瓦解

在债市剧烈波动的同时，黄金亦遭受重创。现货金价本周下跌约 7%，3 月以来累计跌幅逾 11%，报约每盎司 4699 美元。若月末跌幅维持，将创下 2008 年以来最大单月跌幅。

据分析，此轮下跌兼具技术面与基本面双重驱动。现货金价本周跌破 50 日均线，并一度触及 100 日均线——后者自 2023 年以来持续充当重要支撑位。利率预期的全面上调是压制金价的根本逻辑，因黄金不产生利息收益，在高利率环境下吸引力显著下降。

黄金矿业股随之大幅下挫，实物黄金 ETF 持续遭遇资金流出。据彭博汇编数据，相关基金已连续三周录得净流出，持仓量累计减少逾 60 吨。摩根大通前贵金属交易员 Robert Gottlieb 警告称："不要逢低买入——当前波动性过大。"