AI drives a storage boom, Micron's revenue nearly doubled last quarter, and this quarter's guidance greatly exceeded expectations, with fiscal year spending expected to surge | Earnings Report Insights

在 AI 需求持续推高存储价格的背景下，美光科技交出了一份远超预期的财报，并给出极为强劲的未来指引，凸显 AI 驱动下行业景气仍在加速上行，但本财年和下一财年资本支出料将猛增，令投资者对美光的盈利前景持谨慎态度。

美东时间 18 日周三，美光公布，截至 2 月 26 日的公司 2026 财年第二财季，营收同比增长将近两倍至约 239 亿美元，非 GAAP 口径下调整后每股收益（EPS）12.20 美元，均明显高于市场预期。美光称，本季在营收、毛利率、EPS 与自由现金流等多项指标上均创单季最高纪录。

美光的盈利能力抬升更为显著。第二财季非 GAAP 口径下毛利率升至 74.9%，较第一财季的 56.8% 继续跃升，远高于上财年同期的 37.9%；非 GAAP 营业利润率进一步升至 69.0%。在 “强劲需求 + 行业供给偏紧” 的环境下，价格与产品组合的顺风叠加经营杠杆释放，带动利润端爆发。

业务结构上，面向 AI 算力与数据中心的增长引擎更清晰。第二财季云存储（Cloud Memory）营收 77.5 亿美元、核心数据中心（Core Data Center）营收 56.9 亿美元；同时，移动与客户端、汽车与嵌入式也同步走强，四大业务线毛利率均处在高位区间。

更令市场意外的是美光的指引强劲。美光预计，第三财季营收中值 335 亿美元，较分析师预期均值约 237 亿美元高 41% 以上；预计第三财季非 GAAP 口径 EPS 中值为 19.15 美元，较分析师预期的 11.29 美元高将近 70%。

在股东回报方面，美光维持稳定分红政策，在业绩爆发与现金流改善的背景下强化投资者回报，公司董事会批准将季度股息提高 30% 至每股 0.15 美元。

受强劲业绩与指引提振，财报发布后，周三几乎收平的美光股价盘后先快速拉升，一度涨超 2%，但此后转跌，盘后跌幅一度达 6%。

分析认为，美光股价年内涨幅已大，部分利好提前兑现，市场对 AI 存储景气已有较高预期，都在打压股价，而且美光将本财年、即 2026 财年的资本支出指引上调 25% 至 250 亿美元，并预计下财年支出将 “显著” 增长，较本财年的支出增加超过 100 亿美元，这会引起一些盈利方面的担忧。市场更关注的是公司在下一代 HBM 产品中的实际订单落地情况，而不仅是短期财务表现。

上季营收环比跳升、毛利率逼近 75%，利润端全面刷新纪录

第二财季，美光实现营收 238.6 亿美元，较上一财季的 136.4 亿美元大增约 75%，较上财年同期的 80.5 亿美元同比增长约 196%。在收入高增的同时，成本端并未同步扩张：本季 GAAP 口径下销售成本 61.1 亿美元，推动毛利额达到 177.6 亿美元。

利润表端的变化更具 “周期上行” 特征：

• GAAP 口径下净利润 137.9 亿美元，对应摊薄 EPS 12.07 美元；非 GAAP 口径净利润 140.2 亿美元，对应调整后 EPS 12.20 美元；
• 非 GAAP 毛利率 74.9%，较上一财季 56.8% 显著抬升；
• 非 GAAP 营业利润 164.6 亿美元，营业利润率 69.0%。

费用控制带来明显经营杠杆。第二财季 GAAP 口径下营业费用 16.2 亿美元，非 GAAP 口径为 14.2 亿美元，在营收大幅放量下，费用率进一步被摊薄，为利润率抬升提供助力。

数据中心与云仍是 “主引擎” AI 需求引爆存储价格 业绩 “量价齐升”

从业务构成看，美光本季增长并非单点突破，而是全线走强：

• 云存储（Cloud Memory）：营收 77.49 亿美元，毛利率 74%，营业利润率 66%。
• 核心数据中心（Core Data Center）：营收 56.87 亿美元，毛利率 74%，营业利润率 67%。
• 移动与客户端（Mobile and Client）：营收 77.11 亿美元，毛利率 79%，营业利润率 76%。
• 汽车与嵌入式（Automotive and Embedded）：营收 27.08 亿美元，毛利率 68%，营业利润率 62%。

其中，云存储与核心数据中心合计营收约 134.4 亿美元，占总营收超过一半。

在管理层 “AI 时代内存成为客户战略资产” 的表述下，市场更倾向将本轮景气解读为：AI 相关算力投资带来的结构性需求，叠加行业供给纪律共同作用，推升价格、稼动率与产品组合。

美光本轮业绩爆发的核心驱动力来自 AI。随着数据中心建设进入高峰期，对高性能存储尤其是高带宽存储（HBM）的需求急剧攀升，直接推高存储芯片价格。

媒体数据显示，当前内存价格出现明显上涨，部分产品甚至出现阶段性短缺。美光在这一轮周期中受益明显：

数据中心需求激增

HBM 等高端产品占比提升

供给向高利润产品倾斜

这种 “结构性供给收缩 +AI 需求爆发” 的组合，使得公司实现了收入和利润的同步跃升。

现金流与资产负债表：强劲造血叠加扩产投入，净现金实力仍充足

第二财季经营活动现金流达 119.0 亿美元，高于上一财季的 84.1 亿美元与去年同期的 39.4 亿美元。

美光披露，第二财季资本开支净投入约 50.0 亿美元，对应调整后自由现金流（Adjusted FCF）69.0 亿美元，同样明显抬升（上一财季 39.1 亿美元、去年同期 8.6 亿美元）。

资产负债表方面，美光期末现金及等价物 139.1 亿美元，并持有一定规模的短期与长期可交易投资；同时继续压降杠杆，期末长期债务由上一财季的 111.9 亿美元降至 95.6 亿美元。

值得注意的是，营收快速放量带动应收款上升，期末应收款 173.1 亿美元，较上一财季的 101.8 亿美元明显增加，对经营现金流形成一定营运资本波动，但在利润与现金流 “高底盘” 背景下可控。

对于美光公布季度股息大幅上调，分析认为，结合近两个季度盈利与现金流释放，这一动作不仅是回报股东，也强化了公司对需求环境与盈利韧性的判断：在继续进行制造版图投资、维持高资本开支强度的同时，仍有能力提高现金分红并推进债务偿还与回购安排。

指引远超预期 行业景气仍在上行周期

相比已经亮眼的当季业绩，更令市场震撼的是美光给出的下一季度指引。

美光给出的第三财季展望堪称本次财报的最大看点：

• 营收：335 亿美元，上下浮动 7.5 亿美元；
• 毛利率：约 81%；
• 非 GAAP 口径营业费用：约 14 亿美元；
• 非 GAAP EPS：19.15 美元，上下浮动 0.40 美元。

与市场预期相比，收入与利润指引均出现显著上修空间，且毛利率目标进一步上探至 80% 上方，意味着公司判断 “价格/产品组合 + 供需偏紧 + 规模效应” 仍将延续至少一个季度。

美光管理层在新闻稿中明确表示，预计 2026 财年第三财季将再次出现 “显著纪录”。

第三财季的收入指引不仅远高于分析师一致预期，也意味着公司收入将继续加速增长。这表明：AI 服务器需求仍在快速扩张；存储供需紧张局面短期难以缓解；行业价格上行趋势仍在持续。

业内普遍认为，这一轮存储周期的持续时间可能远超以往，甚至可能延续数年。部分行业人士预计，供应紧张可能持续 4-5 年。

股价为何先涨后跌？

虽然美光的财报业绩与指引大超预期，但股价盘后未能保住涨势。分析认为，股价转跌说明市场开始消化更 “贵” 的那一面。

首先，美光股价今年以来已累涨超 60%，财报前预期本来就很高，任何不够 “更炸裂” 的细节都容易触发获利了结。

其次，美光将 2026 财年的资本支出预期从 200 亿美元上调至 250 亿美元，而且还提示 2027 财年的资本支出会 “显著” 上升，这会让部分投资者担心，AI 需求虽然强，但短期自由现金流和利润率未必会像收入一样同步爆发。

还有一个外部因素是，财报发布当天，本周三的大盘环境并不友好。美联储会后宣布维持利率不变，预计今年只降息一次；与此同时，美国 PPI 数据高于预期，推高了收益率和风险资产压力。在这种宏观背景下，半导体股即便财报不错，也更容易出现 “先涨后吐” 的盘后走势。

从市场博弈角度看，先涨后跌的走势其实很典型：第一阶段交易的是 “业绩和指引大超预期”；第二阶段交易的是 “高预期、高涨幅、加大资本开支、宏观风险偏弱”。因此，股价表现说明，美光的财报足够强，强到足以让市场先兴奋、再谨慎。