Tencent's Q4 revenue grew by 13% year-on-year, adjusted net profit increased by 17%, and cloud business achieved scaled profitability for the whole year | Earnings report insights
腾讯 2025 年业绩稳健增长，全年营收 7518 亿元，同比增长 14%，非国际归母净利润 2596 亿元，增长 17%，增速较上年加快。盈利能力持续改善，毛利率从 53% 提升至 56%。AI 已成为增长核心驱动力，全年研发投入 857 亿元，资本开支达 792 亿元。AI 技术已全面渗透广告、游戏、云服务等核心业务，推动微信生态加速货币化，并助力云业务实现规模化盈利。
3 月 18 日，腾讯发布 2025 年第四季度及全年业绩报告。全年收入同比增长 14%，非国际财务报告准则归母净利润同比增长 17%，增速较上年明显加快。盈利能力持续改善，全年毛利率从 53% 跃升至 56%，主要得益于高毛利业务占比提升及成本优化。
第四季度，腾讯连续第五个季度实现营收与净利双增长：收入 1944 亿元，同比增长 13%；非国际财务报告准则归母净利润 646.94 亿元，同比增长 17%。增速双双超越市场预期，为 AI 战略布局提供了强劲支撑。
资本开支方面，腾讯全年投入达 792 亿元，研发投入 857.5 亿元，均创历史新高。这一大规模算力部署，既反映了公司在技术竞赛中的紧迫感，也验证了其核心业务具备支持长期投入的充沛现金流。
AI 已成为新一轮增长的核心驱动力。从广告、游戏到云服务，AI 技术正全面渗透核心业务。战略层面，腾讯正加速 AI 代理领域布局，旨在面向 AI 时代重新定位微信这一核心入口。产品层面，公司已推出多款 AI 原生产品，并正开发深度集成于微信的 AI Agent。从财报来看，AI 战略的商业价值正加速兑现。
核心财务数据如下：
- 从全年来看，公司总收入达到 7517.66 亿元人民币，同比增长 14%。
- 毛利为 4225.93 亿元，增长 21%，毛利率由 53% 提升至 56%。
- 经营盈利达 2415.62 亿元，同比增长 16%。
- 年度盈利为 2298.01 亿元，增长 17%。
- 本公司权益持有人应占盈利为 2248.42 亿元，同比增长 16%。
- 非国际财务报告准则下，本公司权益持有人应占盈利为 2596.26 亿元，同比增长 17%。
- 每股基本盈利为 24.749 元，较上年增长 18%。董事会建议派发末期股息每股 5.30 港元，较上年的 4.50 港元增长 18%。
- 分季度看，第四季度收入为 1943.71 亿元，同比增长 13%；
- 毛利 1082.89 亿元，增长 19%；
- 经营盈利 603.38 亿元，增长 17%；
- 期内盈利 590.89 亿元，增长 15%；
- 本公司权益持有人应占盈利 582.60 亿元，同比增长 14%。
- 非国际财务报告准则下，本公司权益持有人应占盈利为 646.94 亿元，同比增长 17%。
- 从业务分部看，增值服务全年收入 3692.81 亿元，同比增长 16%。
- 其中，本土市场游戏收入 1642 亿元，增长 18%；国际市场游戏收入 774 亿元，大幅增长 33%，年收入突破 100 亿美元；社交网络收入 1277 亿元，增长 5%。营销服务收入 1449.73 亿元，同比增长 19%。金融科技及企业服务收入 2294.35 亿元，同比增长 8%，其中企业服务收入增速接近 20%。
- 用户生态方面，微信及 WeChat 合并月活跃账户数达 14.18 亿，同比增长 2%；收费增值服务付费会员数为 2.67 亿，同比增长 2%。
- 现金流与投入方面，公司年末现金净额为 1071.45 亿元。全年资本开支 791.98 亿元，研发开支达 857.47 亿元，同比增长 21%。年内公司以约 800 亿港元回购股份。
值得注意的是，股东回报持续加码。董事会建议派发末期股息每股 5.30 港元，同比增长 18%。全年累计回购逾 1.53 亿股，耗资约 800 亿港元，彰显管理层对长期价值的信心。期末现金净额达 1071 亿元，较年初大幅增长。
受季节性因素及战略投入影响，第四季度归母净利润环比下滑 8% 至 583 亿元。游戏收入季节性回落，叠加 AI 原生应用及游戏推广力度加大导致销售开支同比激增 26%，以及汇兑损失扰动，对短期利润形成一定压制。管理层明确将 AI 投入视为未来增长的战略布局。
AI 投入驱动研发增长，深度嵌入加速生态变现
AI 是贯穿本份财报的核心叙事。全年研发开支约为 857 亿元，同比增长约 21%，其中 AI 相关的员工成本及折旧费用是主要增量来源。全年一般及行政开支同比增长 21% 至 1361 亿元，AI 投资是最主要的推手。
在具体产品层面，混元 3.0 大语言模型在 3D 生成、文生图及世界建模等多模态能力方面跻身行业领导地位。元宝、WorkBuddy 及 QClaw 等 AI 原生产品已初步验证商业价值。微信生态内，小店、小游戏及内容小程序的用户参与度同比快速增长，AI 能力的嵌入正在加速生态货币化。
全年资本开支达 792 亿元，第四季度单季高达 196 亿元，主要用于 AI 基础设施投入，反映出腾讯在算力资源上的大规模部署。腾讯明确表示，核心业务产生的充足现金流为持续加大 AI 投入提供了坚实基础。
AI 驱动云业务首现规模化盈利，金融科技毛利跃升
金融科技及企业服务全年收入同比增长 8% 至 2294 亿元，增速相对温和，但毛利率从 47% 跃升至 51%，利润质量显著改善。
细分来看，企业服务（主要为云业务）增速接近 20%，明显快于金融科技的高个位数增速。AI 相关云服务需求的上升、领先市场的 PaaS 及 SaaS 产品贡献，以及供应链优化带来的成本改善，共同推动腾讯云实现了规模化盈利，这是腾讯管理层在业绩报告中着重强调的里程碑式进展。
金融科技方面，理财服务、消费贷款及商业支付均实现收入增长，微信小店交易额扩大亦带动商家技术服务费收入增加。
游戏：业务稳健增长，AI 赋能推动毛利改善
游戏业务仍是腾讯增值服务板块的压舱石。全年本土市场游戏收入同比增长 18% 至 1642 亿元，《三角洲行动》的强势崛起成为最大亮点，同时《王者荣耀》、《和平精英》及《无畏契约》系列（PC 端及移动端）均贡献稳健增长。
国际市场游戏全年收入达 774 亿元，同比增长 33%（按固定汇率计算为 32%），年收入首次突破 100 亿美元大关。Supercell 旗下游戏及《PUBG MOBILE》保持强劲势头，《鸣潮》则提供了可观的增量贡献。
腾讯在财报中特别提及 AI 在游戏领域的应用，即通过在游戏中部署 AI 加速内容制作、改善用户体验并提升营销效益，这一策略有效支撑了自研游戏毛利率从 57% 提升至 60% 的结构性改善。值得注意的是，第四季度本土游戏收入环比下滑 11%，属正常季节性波动。
广告：AI 重塑商业化，视频号成核心引擎
营销服务全年收入同比增长 19% 至 1450 亿元，增速在各业务板块中位居前列，毛利率亦从 55% 提升至 58%。第四季度单季广告收入更同比增长 17% 至 411 亿元，环比增长 13%，受益于旺季效应叠加 AI 能力升级。
收入增长的驱动逻辑清晰：其一，AI 驱动的广告精准定向提升了广告单价；其二，广告主通过 AI 工具制作更多创意素材，降低了投放门槛；其三，闭环广告（用户点击后直达小程序、微信小店或小游戏等原生交易场景）占比持续提升，强化了广告的转化效率。
视频号是广告增长的最核心载体。全年用户总使用时长同比增长超 20%，推荐算法升级与内容生态丰富化协同发力。腾讯在保持广告加载率远低于行业平均水平的前提下，仍实现了高于行业的收入增长，显示出商业化空间尚未充分释放。
用户与社交：微信月活近 14.2 亿，QQ 持续承压
微信及 WeChat 合并月活跃账户数年末达 14.18 亿，同比增长 2%，环比亦小幅增至新高，显示微信生态的护城河依然稳固。收费增值服务订阅会员数升至 2.67 亿，腾讯视频与腾讯音乐均实现会员数同比增长，后者 ARPU 亦同步提升。
QQ 移动端月活账户数则延续下行趋势，从上年同期的 5.24 亿降至 5.08 亿，同比下滑 3%，环比亦减少约 900 万户。作为面向年轻用户的产品，QQ 在微信全面统治社交场景的大背景下，用户规模收缩的长期趋势难以逆转。
