Saudi Arabia has for the first time included Red Sea oil in long-term contracts, giving buyers a "choose one" option to cope with the Hormuz crisis

霍尔木兹海峡危机持续发酵，沙特阿拉伯正将全球原油供应链强制切换至备用轨道。

据彭博周一报道，沙特阿美正式向长期合约客户提供选择：4 月份原油配额可经由红海港口延布（Yanbu）提货，这是沙特首次将红海提油选项写入长期供应合约。

然而，选择延布的买家将只能获得部分月度配额，原因是输油管道运力存在瓶颈；若选择继续从波斯湾装货，则面临海峡持续封闭导致颗粒无收的风险。这一"二选一"安排，折射出市场对霍尔木兹危机持续时长的深度不确定性。

此次调整对全球原油市场影响直接而深远。日本启动国家战略石油储备释放程序，与此同时，约 30 艘超大型原油运输船（VLCC）正相继驶向延布港，而该港口历史月均到港量仅约两艘，运力能否承接需求成为市场关注的核心变量。

管道运力制约"红海方案"

沙特阿美上月原油出口量为每日 720 万桶，绝大部分经由波斯湾的拉斯坦努拉（Ras Tanura）和朱艾马（Juaymah）两大终端装运。沙特拥有一条横贯全境、日输送能力 500 万桶的管道直通红海，但延布港的实际出口能力可能低于这一上限。

据知情交易商透露，经延布提货的买家目前仅能获得阿拉伯轻质原油（Arab Light）一个品级。若战事延续，从延布装运并发往亚洲的原油，很可能改以"到岸交货"方式结算——即由沙特阿美负责运输物流安排，而非沿用买家自行安排船运的惯常模式。

亚洲首当其冲，欧洲同样受压

沙特原油长期合约的销售对象以亚洲买家为主。霍尔木兹危机爆发后，亚洲炼油商承受的冲击最为直接。中石化削减开工率 10%，日本动用国家储备，均是应对供应中断的紧急举措。

沙特阿美自战事爆发（目前已进入第三周）以来持续加大经延布的出货量，并已采取不寻常举措，通过现货招标方式出售从该港口装运的原油。此次将红海提货选项纳入长期合约，标志着这一安排从临时性操作向制度化方向迈进。

欧洲炼油商同样未能幸免，部分欧洲大型炼厂已反映从沙特阿美获得的合约配额低于预期，其中一家主要炼厂 4 月份装货量为零，另一家获得的配额亦低于申请量。

危机持续时长存在高度不确定性

此次供应链重组的根本驱动力，在于市场对霍尔木兹危机走向的高度不确定性。伊朗对过往船只及基础设施的打击已令几乎所有经由霍尔木兹的湾区石油出口陷入停顿，伊拉克、科威特和阿联酋等产油国因湾区储油设施趋于饱和，已相继削减产量。

同时，特朗普对美国参战理由的表述反复变化，令盟友与对手均难以判断其何时寻求结束冲突；即便美方有意收手，伊朗迄今亦未表现出配合意愿。

这一背景下，沙特阿美向买家提供的"二选一"方案，本质上是将不确定性的成本转移至买家端——选择确定性，就必须接受数量折扣；追求足额供应，则须承担颗粒无收的尾部风险。