Daiwa Asset: For every 10% increase in Brent oil prices, the overall net profit of Japanese companies declines by 1-2%

油价飙升正在动摇日本股市盈利复苏的根基。随着伊朗冲突持续升级，布伦特原油价格已较去年均值高出逾 50%，分析人士警告，能源成本上涨将对日本企业利润构成实质性侵蚀。

3 月 16 日，据彭博报道，大和资产管理首席策略师 Kazunori Tatebe 指出，布伦特原油价格每上涨 10%，日本企业整体净利润将下滑 1% 至 2%。

目前布伦特原油报价约为每桶 104 美元，而日本几乎全部依赖进口石油，这一价格水平对其经济构成沉重负担。

NLI Research Institute 首席股票策略师 Shingo Ide 表示，投资者此前预期日本企业下一财年利润将实现两位数增长，但随着油价急剧攀升，市场开始重新评估，最乐观的情形是增速降至个位数，最悲观的情形则是利润出现下滑。

分析人士指出，这一预期转变，直接威胁到过去六个月推动东证指数（Topix）上涨 15%、跑赢美欧市场的核心逻辑。

油价冲击：日本企业盈利面临直接压力

日本是全球最依赖石油进口的主要经济体之一，能源成本的波动对企业利润的传导尤为直接。

大和资产管理的测算显示，布伦特原油价格每上涨 10%，日本企业净利润将相应下滑 1% 至 2%。当前布伦特原油约为每桶 104 美元，较去年均值已累计上涨超过 50%，意味着企业盈利已承受相当程度的压力。

Resona Asset Management 策略师 Mamoru Shimode 警告，若伊朗冲突延续至 4 月以后——届时大量日本企业将陆续公布全年业绩——企业管理层可能倾向于发布更为保守的业绩展望，进一步压制市场情绪。

值得注意的是，报道称，强劲的盈利预期，是过去半年日本股市上涨的核心支撑之一。

Topix 指数在此期间累计上涨 15%，超越美国、欧洲及中国主要股指，财政刺激预期与企业改革进程同样功不可没，但利润增长前景始终是最关键的驱动力。

然而，油价的持续上涨正在动摇这一逻辑。Shingo Ide 指出，市场对日本企业下财年利润两位数增长的预期，正逐步向个位数增长甚至利润下滑的方向修正。

SMBC Nikko Securities 策略师 Hikaru Yasuda 等人在周一发布的报告中进一步指出，预计对 2026 财年利润增长贡献较大的电子、运输设备及银行等行业，还可能同时面临美国劳动力市场走软以及 AI 数据中心投资放缓的双重压力。若上述行业盈利出现下滑，Topix 整体盈利展望将面临进一步下修风险。

连锁效应：成本传导与需求萎缩叠加

据报道，油价上涨对日本企业的冲击并不局限于原材料成本。

Shingo Ide 表示，"不仅是原材料价格上涨，运输成本也将随之攀升，而全球经济放缓还可能压制需求。"

他补充称，日本实际工资在时隔 13 个月后刚刚转正，若油价持续高企，实际工资可能重新陷入负增长，"广泛行业都难以独善其身"。

这意味着油价冲击将通过成本端与需求端双重渠道向企业利润传导，进而影响居民消费能力，形成更广泛的经济压力。

不过，报道也指出，尽管风险信号趋于密集，仍有策略师对日本企业盈利前景持相对审慎乐观的态度。

东海东京智能实验室首席全球策略师 Shoji Hirakawa 指出，历史上由油价引发的股市大幅下跌，通常发生在原油价格翻倍以上、且美联储同步加息的背景下。

"当前油价同比涨幅约为 50%，且需求依然稳健，日本企业盈利上升趋势不太可能就此逆转。"

野村证券则预测，若截至 2027 年 3 月财年的原油价格同比涨幅维持在 20% 至 30% 区间，日本企业利润两位数增长的预期仍有望得以维持。