Middle East crisis impact! Goldman Sachs lowers U.S. economic outlook, postpones interest rate cut expectations to September, warns that stock market sell-off may exceed average levels

伊朗冲突爆发后，油价成为影响美国经济的核心变量。

据追风交易台，高盛在 3 月 11 日的报告中预计，布伦特原油 3 月和 4 月均价 98 美元，比 2025 年全年均价高出约 40%，随后逐步回落，到 2026 年底降至 71 美元。

基于新的油价路径，高盛全面评估美伊冲突对美国经济的冲击，将首次降息时间从 6 月推迟至 9 月，12 月再降一次，并警告在历史上经济受冲击最深的地缘政治事件中（如海湾战争、9/11），股市跌幅均超过平均水平。

具体来看，高盛将 2026 年 12 月整体 PCE 通胀预测上调 0.8 个百分点至 2.9%，极端情景下春季峰值可达 5%；2026 年 Q4/Q4 GDP 增速预测下调 0.3 个百分点至 2.2%（全年口径 2.6%）。失业率峰值预测上调至 4.6%，未来 12 个月的衰退概率从 20% 升至 25%。

油价是核心传导链条：布伦特原油或飙升至每桶 145 美元

高盛大宗商品策略师认为，美伊冲突冲击美国经济的主要传导渠道是油价。

在基准情景下，布伦特原油预计在 3 月和 4 月均价达到每桶 98 美元，较 2025 年均价上涨约 40%，随后逐步回落至 2026 年第四季度的每桶 71 美元。

然而，上行风险不容忽视：

• 不利情景：若霍尔木兹海峡油流中断持续约一个月，布伦特原油 3 月和 4 月均价将达到每桶 110 美元，2026 年第四季度回落至 76 美元；

• 极端不利情景：若霍尔木兹海峡中断长达 60 天，油价 3 月和 4 月均价可能高达每桶 145 美元，2026 年第四季度仍维持在 93 美元的高位。

高盛的经验法则显示：油价每持续上涨 10%，将推高整体 PCE 通胀 0.2 个百分点、核心 PCE 通胀 0.04 个百分点，同时拖累 GDP 增速约 0.1 个百分点。若油价上涨属于临时性质并逐步消退（，则对增长的冲击约为上述数值的一半。

与此同时，高盛金融条件指数（FCI）已收紧约 0.2 个百分点，美联储地缘政治风险指数已迅速攀升至其历史均值的四倍。

历史上，真正拖垮经济的不只是油价本身

高盛回顾了历次地缘政治冲突对市场和经济的影响，得出三项关键结论。

第一，油价冲击持续时间往往长于金融条件收紧的时间。 历史上，1973-1974 年 OPEC 石油禁运导致油价上涨 452%，海湾战争期间油价翻倍。但值得注意的是，当前美国经济对油价冲击的敏感度已大幅低于过去，原因在于美国 GDP 的石油强度已显著下降，且页岩油的兴起使得油价上涨时国内能源资本支出的增加可部分抵消实际收入和消费支出的下滑。

第二，地缘政治风险对经济的冲击超越油价本身。 美联储研究发现，当地缘政治风险冲击和油价冲击同时出现时，对企业核心资本开支和月度就业的拖累大约是单独地缘风险冲击的两倍。

第三，股市抛售和信心崩塌是经济受创最深情景的共同特征。 在近年来经济受冲击最严重的地缘政治事件中——海湾战争和 9/11——股市跌幅均超过平均水平，消费者信心大幅下滑，且海湾战争期间还伴随着油价的大幅跳升。这几个因素叠加才形成了最严重的冲击。

经济预测全面恶化：通胀上行、增长承压、失业率走高

基于新的油价预测、历史经验以及 2 月 CPI 报告的细节，高盛对美国经济预测进行了全面修订：

通胀预测（上调）：

• 2026 年 12 月整体 PCE 通胀预测上调0.8 个百分点至 2.9%，核心 PCE 通胀预测上调0.2 个百分点至 2.4%；

• 在不利油价情景下，整体 PCE 通胀将达 3.3%，春季峰值可达4.5%，核心 PCE 为 2.5%；

• 在极端不利情景下，整体 PCE 通胀将达 4.0%，春季峰值可达5%，核心 PCE 为 2.7%。

增长预测（下调）：

• 2026 年 Q4/Q4 GDP 增速预测下调0.3 个百分点至 2.2%（全年基础为 2.6%）；

• 不利油价情景下，GDP 增速为 2.1%（Q4/Q4）或 2.5%（全年）；

• 极端不利情景下，GDP 增速为 1.9%（Q4/Q4）或 2.4%（全年）。

就业市场（恶化）：

• 失业率峰值预测从 2 月的 4.44% 上调至4.6%（预计在 2026 年第三季度触顶）；

衰退风险（上升）：

• 未来 12 个月衰退概率上调5 个百分点至 25%，较长期无条件均值高出 10 个百分点，但与彭博最新共识预测持平。

美联储降息推迟：首次降息从 6 月延后至 9 月

高盛原本预计美联储在 6 月和 9 月各降息 25 个基点，现在将这两次降息推迟至 9 月和 12 月，终端利率仍为 3%-3.25%。9 月降息的前提是劳动力市场进一步软化，同时核心通胀继续改善。

但高盛同时划出了一条清晰的优先级：如果就业恶化速度超过预期，油价引发的通胀顾虑不会成为美联储提前降息的障碍。2 月就业报告已让这种担忧"保持活跃"，加上 GDP 下行和地缘政治风险上升，就业进一步走弱的概率也在上升。

在情景分析中，高盛将各路径概率设定如下：

• 基准情景（9 月和 12 月各降息一次）：概率 40%；

• 高通胀/高增长/高终端利率情景（维持更长时间高利率）：概率 20%；

• 预防性降息情景：概率 15%；

• 衰退情景（大幅降息）：概率 25%。

在高盛给出的四种 Fed 路径情景中，概率加权后的预测路径仍然比市场定价更鸽派——这意味着，一旦衰退情景（25% 概率）成真，市场可能正在低估美联储的实际宽松幅度。