The blockade of the Strait of Hormuz "will become long-term," how high will oil prices rise?

这是史上最大规模的石油供应冲击。

高盛大宗商品研究团队于 2026 年 3 月 11 日紧急上调油价预测，将 Q4 布伦特原油价格预测从每桶 66 美元上调至 71 美元，同期 WTI 原油预测则从 62 美元上调至 67 美元。

分析师警告，霍尔木兹海峡的封锁时间正在超出此前预期。目前波斯湾出口受到的估计冲击已达每日 1620 万桶（16.2mb/d）——在有记录以来所有供应冲击事件中，这一规模史无前例。

据新华社报道，一艘泰国货船 11 日在霍尔木兹海峡海域航行时遭袭，目前已有 20 名船员获救并被送往阿曼安置。伊朗伊斯兰革命卫队发表声明重申其对霍尔木兹海峡的绝对管辖权。声明称，美国及其伙伴已失去通过霍尔木兹海峡的权利。

高盛警告，在长期情景下，若霍尔木兹海峡封锁持续 60 天，布伦特原油今年Q4 或站上93 美元（目前 Q4 目标价为 71 美元）。在短期情景下，若市场陷入极端恐慌，油价短期价格可能触及 140 美元/桶。如果霍尔木兹流量持续低迷贯穿整个 3 月，油价短期价格极有可能超过 2008 年的历史高点。

对于投资者而言，真正需要警惕的是价格路径的非线性特征：中断时长从 21 天延长至 30 天，油价仅额外上涨 5 美元；但若进一步延伸至 60 天，则布伦特原油将突破 93 美元——这意味着风险溢价正在以加速度累积。

史上最大供应冲击：每日 1620 万桶的缺口已成定局

从数据规模看，当前局面已超过此前任何历史案例。波斯湾原油出口受到的估计总冲击高达每日 1620 万桶，远超 1973 年石油危机、1991 年海湾战争及 2011 年利比亚内战期间的供应中断幅度。

高盛的情景模型显示，中东原油产量损失峰值将达到每日 1100 万桶（当前为 6.5mb/d），此后相对较快地恢复。即便如此，累计产量损失仍将是一个天文数字：

在 21 天（新基准）情景下，波斯湾原油产量累计损失 3.59 亿桶；

在 30 天情景下，损失扩大至 5.26 亿桶；

在 60 天情景下，损失高达 10.94 亿桶。

在封锁持续期间，过境霍尔木兹海峡的油轮数量持续处于低位——这一实时数据，也是市场研判中断持续时间的关键先行指标。

在高盛的"冲击前/高度不确定性"情景模型中，3 月份的价格走势遵循一套独特逻辑：市场必须用足够高的价格来强制实现需求破坏（Demand Destruction），以防范库存跌破临界水平。

在石油市场中，当供应突然大幅减少（此处高盛设想的 1500 万桶/日，这几乎占全球总需求的 15%）时，仅靠库存是不够的。此时，价格必须飙升到足够高的水平，高到让消费者和企业因为 “太贵了” 而不得不减少开支（例如减少开车、工厂停产、改用替代能源）。

根据高盛的敏感性分析，由于中断持续时间存在高度不确定性，市场可能需要抵消需求中断，并在中断期间将价格暂时推高至 100 美元以上，3 月月均油价可能的区间如下：

分析师警告，中断时间越长、市场对库存下滑的容忍度越低，要求需求破坏的速度越快，油价需要攀升到的峰值就越高。在最极端的情景下（中断 120 天 + 需求快速响应），市场短期价格可能触及 140 美元/桶。如果霍尔木兹流量持续低迷贯穿整个 3 月，油价极有可能超过 2008 年的历史高点。

面对史无前例的供应缺口，全球政策层的响应力度同样不可小觑。高盛估计，综合全球 2.54 亿桶的实际战略石油储备（SPR）释放，以及俄罗斯 3100 万桶在途原油，政策干预能够将全球商业油库存所受的冲击削减近 50%——从 6.17 亿桶压缩至 3.32 亿桶。

然而，政策工具本身也存在约束。在基准情景（霍尔木兹流量从 3 月 21 日起开始恢复）下，高盛认为 IEA 成员国不会将已授权的 4 亿桶 SPR 全部释放。原因在于：

OECD SPR 的物流释放速度上限约为每日 300 万桶；

释放计划预计在 4 周内分阶段收尾，持续至 6 月初——届时 WTI 油价可能已回落至 70 美元出头；

IEA 紧急库存当前存量刚刚超过 12 亿桶（1.2 billion barrels），已处于偏低水平，进一步大规模动用存在现实制约。

值得注意的是，在 30 天或更长时间的中断情景下，OECD SPR 释放量将可能达到甚至超过 4 亿桶的上限，届时政策缓冲空间将大幅收窄。

对于资产配置者而言，当前局面的核心矛盾在于：基准情景尚属可控（四季度布伦特 71 美元），但尾部风险的代价极为高昂。一旦封锁时间向 30 天乃至 60 天演化，油价将进入非线性上行通道，对通胀预期、能源股估值及宏观政策路径均会产生系统性影响。

在局势明朗化之前，3 月份的油价将持续受到大规模风险溢价的支撑——市场用今天的高价，来对冲明天可能更大的缺口。任何关于冲突快速结束的信号，将是油价最强力的下行催化剂；而任何关于封锁延续的消息，则意味着上方空间远未封顶。

高盛分析师 Daan Struyven 已在报告中将第四季度布伦特原油价格预测从每桶 66 美元上调至 71 美元，同期 WTI 原油预测则从 62 美元上调至 67 美元。