JP Morgan: Nio's 2026 sales guidance greatly exceeds expectations, the new model may become a "killer" vehicle

蔚来 2025 年第四季度业绩基本符合预期，但管理层对 2026 年全年的销量与盈利指引远超市场预期，令投资者眼前一亮。

据追风交易台，摩根大通 3 月 11 日发布的研究报告，蔚来管理层给出 2026 年销量增长 40% 至 50% 的目标，对应约 46.3 万至 49.6 万辆，显著高于摩根大通此前约 30% 增速、43.3 万辆的预测。

与此同时，管理层维持全年 Non-GAAP 盈利指引，尽管一季度面临需求疲软及内存芯片、锂和铜等原材料成本上涨的压力，这一表态被摩根大通形容为"对市场的重大惊喜"。

消息公布后，蔚来美股大涨 15%，摩根大通维持对蔚来的增持评级，目标价为 7 美元（2026 年 12 月）。

2026 年销量指引大超预期，全年盈利目标维持不变

摩根大通报告指出，蔚来管理层 2026 年的核心策略围绕新车型与改款车型驱动销量增长展开。管理层目标今年销量增长 40% 至 50%，达到 46.3 万至 49.6 万辆，高于摩根大通原先预测的 43.3 万辆。摩根大通表示，目前保守维持原有销量预测不变，但认为存在上行的可能性。

在盈利层面，管理层预计一季度整车毛利率约为 18%，与四季度持平，尽管当季销量环比下滑约 37% 且原材料成本上升。管理层解释称，高端 ES8 车型的强劲销售组合以及有限的成本冲击是支撑毛利率的主要因素。随着销量从二季度起预期回升，管理层维持全年 Non-GAAP 盈利指引。

摩根大通据此大幅上调盈利预测：2026 年调整后每股亏损从 2.18 元人民币收窄至 1.33 元，2027 年调整后每股盈利则从亏损 0.09 元上调至盈利 0.15 元，升幅达 256%。

乐道 L80 SUV 或成"杀手级"走量车型

摩根大通在报告中着重强调，乐道品牌旗下的 L80 SUV 是蔚来 2026 年走量与盈利的关键看点。该车型预计将在 4 月北京车展亮相，并于 5 月起开始交付。摩根大通认为，L80 有望成为潜在的畅销走量车型，与乐道 L90 及蔚来 ES9 SUV 共同构成 2026 年销量的核心支柱。

摩根大通旗下的中国汽车情绪指数亦为上述判断提供佐证。该 AI 驱动指数显示，蔚来的买家情绪正触底回升，其情绪指数从历史 75% 分位数跃升至历史高位，表现优于同业。

此外，蔚来通过旗下神玑科技（持股逾 60%）自研 ADAS 芯片，摩根大通认为此举不仅将提升蔚来的自动驾驶能力，还有望拓展外部客户（包括整车厂或供应商），具备长期战略价值。萤火虫品牌的海外市场布局目前体量尚小，但摩根大通视其为长期潜在利好。

摩根大通的 Dec-26 目标价 7 美元基于 0.9 倍 2026 年预期市销率与 0.6 倍 2026 年预期 EV/销售额的混合均值，所用估值倍数仍低于新能源车初创企业平均 1 倍市销率及 0.8 倍 EV/销售额的水平。