In addition to releasing strategic oil reserves, the United States has "six major moves," but if the Strait of Hormuz is blocked, the "impact will be limited."

国际油价因美伊战事大幅飙升，据周三最新报道，IEA 拟提议释放史上最大规模原油战略储备，规模或将超 2022 年俄乌冲突期间的 1.82 亿桶，G7 领导人将召开紧急电话会。

然而，摩根大通大宗商品研究主管 Natasha Kaneva 在最新报告中直言：除非霍尔木兹海峡的安全通行得到保障，否则所有政策工具对油价的影响都将十分有限，因为未来两周内潜在的供应损失可能高达每日 1200 万桶（12 mbd）。

摩根大通表示，特朗普正在审查多项压制油价的方案，包括限制美国出口、干预石油期货市场、豁免部分联邦税收，以及暂停《琼斯法案》（Jones Act）要求。特朗普曾表示，美国"远超 4 至 5 周的时间框架"，并称"战争可能很快结束"，进一步压低了油价。

但摩根大通认为，短期政策"口头干预"可压制油价情绪，但结构性供应缺口远超政策工具的实际覆盖能力。霍尔木兹海峡能否恢复安全通行，才是决定油价走势的真正关键变量。在局势明朗之前，能源市场的高波动性将持续存在。

大招一：释放战略石油储备（SPR）——杯水车薪

G7 政府正在讨论在 IEA 协调下联合释放 3 亿至 4 亿桶战略储备。摩根大通估计，参与国合计可实现约每日 120 万桶（1.2 mbd）的释放速度，但这远不足以弥补潜在缺口。

关键数据如下：

• OECD 战略储备总量：12.47 亿桶，其中原油 9.35 亿桶，成品油 3.12 亿桶。
• 美国 SPR 现状：约 4.15 亿桶，约为库容的 58%，且盐穴完整性和提取速率存在物理限制，实际释放速度很可能低于 2022 年平均的每日 100 万桶。
• 法定底线：国会规定 SPR 最低库存为 2.524 亿桶，总统可通过宣布"严重能源供应中断"突破该限制（拜登曾于 2022 年春季援引此权力触发 1.8 亿桶销售）；但实际操作底线约为 1.5 亿至 1.6 亿桶，以维持盐穴稳定性。
• 执行时滞：总统令发出后，能源部约需 13 天完成合同授标并开始交付，之后还需额外运输时间才能到达终端消费者。

历史上 OECD 紧急释放峰值约为每日 140 万桶。即便达到每日 120 万桶的释放速度，面对两周内潜在的每日 1200 万桶供应损失，也不过是杯水车薪。

大招二：限制美国出口——短期压价，长期适得其反

特朗普有权在国家紧急状态下限制原油和成品油出口，可援引的法律工具包括《国际紧急经济权力法》（IEEPA）、《能源政策和节约法》以及 2018 年《出口控制改革法》。

自 2015 年取消原油出口禁令以来，美国已成为全球最大供应国之一，每日出口约 400 万桶原油，以及大量柴油、汽油等成品油，销往欧洲、拉丁美洲和亚洲。

短期效果：限制出口会将桶装原油"困"在美国境内，压低国内油价。

长期风险：国际市场供应骤减，海外炼厂面临立即短缺，国际基准油价将大幅攀升；同时，美国生产商实现价格下降将抑制钻探积极性，进一步收紧全球供需平衡，最终对全球和美国油价均形成上行压力。

大招三：豁免《琼斯法案》——配合 SPR 效果更佳

《琼斯法案》（1920 年《商船法》）要求在美国港口之间运输货物的船只必须为美国建造、悬挂美国国旗并由美国船员驾驶。行政当局可在国家防御需要或紧急情况下授予临时豁免，此前已多次在重大飓风后援引，允许外国油轮在美国港口间运输燃料。

政策组合效应：将 SPR 释放与《琼斯法案》临时豁免相结合，政策效果将更为显著。若无豁免，有限的美国籍油轮运力将制约 SPR 桶装原油抵达关键炼油中心或供应短缺地区的速度。

大招四：豁免联邦燃油税——需国会立法，执行难度大

联邦汽油税为每加仑 18.4 美分，柴油税为每加仑 24.4 美分，均用于资助公路信托基金。全面暂停联邦燃油税几乎必须经国会立法并由总统签署，行政部门仅能在紧急情况下提供有限的行政救济（如延期缴纳）。

相比之下，州政府灵活性更大。多个州在 2022 年油价飙升期间曾临时暂停州级燃油税，各州燃油税税率从约每加仑 15 美分到超过 50 美分不等，暂停可为消费者提供短期价格缓解，但同时会减少用于交通基础设施和道路维护的财政收入。

大招五：放宽 E15 汽油调配规定——整体影响有限

美国环保署（EPA）可依据《清洁空气法》授予紧急豁免，允许在夏季驾驶旺季全国范围内销售含 15% 乙醇的 E15 汽油（正常情况下夏季因空气质量法规受限）。此举可通过允许更高比例乙醇调配，适度扩大汽油供应池，缓解加油站价格压力，但整体影响有限。

大招六：放宽雷德蒸气压（RVP）标准——略优于 E15，但仍属温和

RVP 豁免允许炼油商在夏季更长时间内销售冬季标准汽油，直接扩大可合法销售的燃油总量。EPA 可依据《清洁空气法》临时放宽 RVP 限制，炼油商可利用现有库存和更简单的调配工艺快速增加供应。

其效果略优于 E15 规定的放宽——通常可缓解区域性短缺并使油价每加仑下降几美分——且因直接增加可销售汽油量，见效速度快于其他监管调整措施。但总体而言，影响仍属温和。

真正的关键：霍尔木兹海峡何时重开？

摩根大通的结论一针见血：上述所有政策措施，在霍尔木兹海峡安全通行得到保障之前，对油价的影响都将十分有限。

目前局势如下：

• 美国海事局（MARAD）已于上周末取消此前建议商业船只回避霍尔木兹海峡和波斯湾的警告（该警告原定持续至 3 月 13 日），但这仅是恢复通行的必要条件，并非充分条件
• 美国海军及中央司令部（CENTCOM）尚未宣布海峡对安全通行开放，也没有扫雷或护航计划的证据
• 能源部长 Wright 周日拒绝提供重启的具体时间表，并承认军事护航尚未开始
• 航母部署现状：USS 亚伯拉罕·林肯号（仍在阿拉伯海执行对伊朗打击任务；USS 杰拉尔德·福特号正穿越红海；第三艘航母 USS 乔治·H·W·布什号已于上周四完成部署前训练，若立即下令出发，约需 10 至 12 天抵达中东更广泛区域。
• 法国海军也将参与重开海峡的防御任务，戴高乐号航母已于周一抵达塞浦路斯。法国总统马克龙表示，霍尔木兹护航任务在战争最激烈阶段过后才具备可行性。

美国当前战略重心在于削弱伊朗威胁商业航运的不对称作战能力，一旦上述干扰能力被充分压制，美国海军护航加上政府背书的保险保障，才能恢复商业油轮穿越霍尔木兹海峡的信心。美国海军或中央司令部关于霍尔木兹海峡安全通行的正式声明，以及护航行动的实质性启动——这才是油价真正拐点的触发器。