Goldman Sachs traders: Avoid this round of rebound, as greater market risks have yet to dissipate

美伊局势短暂缓和提振市场情绪，但高盛内部交易员发出警告：这轮反弹不值得追。

白宫周一夜间释放降温信号，全球股市应声大涨，油价急挫。高盛 One-Delta 交易台负责人 Rich Privorotsky 将这一市场反应定性为"反身性"——是市场在创造结果，而非结果驱动市场。他明确表示，"我会选择回避这轮反弹"。与此同时，高盛的 Shreeti Kapa 也发出类似警示，称当前市场处于"异常严峻的风险环境"之中。

两位交易员的核心判断一致：中东局势带来的波动率压缩只是表象，AI 估值泡沫、私募信贷压力、宏观数据走弱等深层隐患并未消散，市场只是暂时被地缘政治新闻分散了注意力。

地缘降温驱动反弹，但逻辑存在局限

Privorotsky 认为，此轮反弹的逻辑并不复杂：政治压力与国内通胀容忍度，决定了美国对中东持续冲突的承受上限极低。"中期选举压力加上通胀，优先级高于地缘政治野心——这个转折发生在油价 120 美元时，而非 150 美元。"

他指出，油价右尾风险正在快速收窄，市场对持续冲突的容忍度几乎为零。一旦油价飙升，各方便会立即寻求降级出口。此前市场持有的针对油价上行、股市下行的对冲头寸，正在迅速衰减。

然而，Privorotsky 同时强调，这场冲突的长期影响不容忽视。伊朗已经证明，无需真正封锁霍尔木兹海峡，仅凭可信威胁便足以扰乱航运流量与保险市场。这一"期权价值"将作为油市的结构性特征长期存在，意味着油价均衡中枢较此前已实质性抬升。此外，部分离线产能的恢复需要数周时间，期货市场的 back-wardation 结构短期内不会消失。

反弹之下，深层隐患未解

Privorotsky 直言，一旦波动率重置完成、对冲头寸被削减，美股实际上并未跌多少，这恰恰是他选择"回避"本轮反弹的理由。

他列出的核心风险首先指向 AI：AI 对企业盈利倍数与终值估值的冲击，是市场被地缘政治暂时转移注意力之前悬而未决的核心议题，这一争论并未消失。与此相关但又独立存在的，是私募信贷市场的压力——基金赎回限制与资产重新定价问题，持续拖累更广泛的信贷体系。

宏观数据同样不支持乐观叙事。PPI 数据超预期偏热，CPI 数据即将公布，上周非农就业数据已出现负值。Privorotsky 表示，他对美国风险资产仍持审慎态度，并认为这一判断正在成为市场共识。

在区域配置上，他倾向于新兴市场和亚洲资产逢低买入，并认为市场对欧洲央行加息概率的定价严重偏低。行业层面，他偏好医疗、电信与公用事业等防御性板块。

高盛内部风险清单：十大隐忧叠加

Shreeti Kapa 的评估更为系统。她列出了当前市场面临的多重并发风险：中东战事持续、通胀黏性叠加供给冲击、劳动力市场停滞、美联储政策空间受限、关税政策陷入法律混乱、私募信贷市场承压、AI 领域的分化与颠覆风险、超大规模数据中心运营商资本开支与回报率的错配、数据中心资产搁浅风险，以及历史上颇为规律的"中期选举前市场走弱"效应。

技术面同样构成压力：做市商处于短伽马状态，隐含波动率偏高，市场流动性偏低，整体仓位仍然偏重。

Kapa 最后指出，上述一切发生在一个特殊背景之下——自疫情以来，美股经历了一轮非凡的牛市，当前的估值水平与市场集中度，几乎不留任何容错空间。

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