History is always surprisingly similar: Can the optical fiber supercycle continue? Capacity expansion is the biggest concern

光纤行业正站在一个似曾相识的十字路口。需求回暖驱动价格上涨，股价随之大幅反弹，与 2017 至 2018 年那轮上行周期的开局如出一辙。

然而，历史也清晰地记录了彼时繁荣如何在产能过剩的重压下戛然而止。本轮周期能否走出不同的结局，很大程度上取决于供给端的自律程度。

据追风交易台，瑞银（UBS）最新研究报告显示，长飞光纤股价今年以来持续攀升，与光纤现货价格的上涨趋势高度吻合。

本轮价格回升始于 2025 年下半年，核心驱动力来自数据通信需求激增带来的供给收紧、海外电信需求复苏，以及光纤无人机带来的增量需求。

瑞银分析师 Jasmine Huang 在 3 月 9 日发布的报告中维持对长飞光纤的"中性"评级，12 个月目标价为人民币 140 元。

这一审慎立场背后，是对产能扩张风险的持续警惕——尽管目前尚未看到重大扩产公告，但这一风险仍是悬在行业头顶的达摩克利斯之剑。

历史镜鉴：上一轮周期的兴衰

回顾 2017 至 2018 年的上行周期，彼时推动光纤价格持续走高的核心动力是大规模 4G 网络建设与光纤到户（FTTH）部署，供给端相对偏紧，价格与长飞光纤股价同步攀升。

转折点出现在 2017 年中前后。彼时行业集中发布了大量扩产计划，但由于需求增长强劲，投资者对潜在供给过剩的担忧有限。

然而，5G 需求随后的落地节奏远低于预期，而大规模产能在 2018 年底前基本如期投放，供需格局急剧逆转，光纤价格随之大幅下跌，长飞光纤股价亦同步重挫。

这段历史清晰揭示了一个规律：长飞光纤股价与光纤现货价格存在高度相关性，而价格走势的核心驱动变量，始终是供需动态的相对变化。

本轮回升：需求驱动与供给约束并存

与上一轮周期相比，本轮价格修复具有不同的结构性特征。

在需求侧，增量来源更为多元——数据通信需求激增是主要引擎，海外电信需求温和复苏提供支撑，光纤无人机则构成新兴增量。

在供给侧，经历多年下行周期后，行业整体产能保持基本平稳，部分情况下甚至有所收缩。瑞银预测：

长飞光纤营收将从 2024 年的约 121.97 亿元大幅增长至 2025 年的约 140.87 亿元，并在 2026 年进一步跃升至约 178 亿元。

EBIT 利润率预计从 2024 年的 7.6% 提升至 2025 年的 10.1%，并在 2026 年达到 12.7%。

净利润方面，预计从 2024 年的 6.76 亿元恢复至 2025 年的 9.36 亿元，2026 年进一步增至约 15.8 亿元。

最大变量：产能扩张的节奏与时机

瑞银报告明确指出，本轮价格上涨能否持续，关键取决于产能扩张的速度与规模。若供给端维持自律，光纤价格有望在健康区间运行；反之，激进的扩产行为则可能触发新一轮供给过剩周期，复制 2018 至 2019 年的历史。

目前，瑞银渠道调研尚未发现重大扩产公告，认为当前风险尚在可控范围之内。同时，上一轮周期的惨烈教训使光纤厂商普遍趋于谨慎，倾向于在需求可持续性获得更充分验证之前，推迟大规模资本投入的决策。

然而，瑞银亦强调，激进产能扩张仍是需要持续动态跟踪的关键下行风险之一。

投资者分歧：基本面共识已形成，但弹性预期仍存争议

自 2025 年第四季度以来，市场对光纤板块的关注度明显升温。据瑞银观察，投资者对供需格局改善及行业触底转折的整体判断分歧不大，但争论焦点集中在两个层面：

其一，光纤价格上涨能带来多大幅度的盈利弹性；其二，激进产能扩张是否会引发新一轮过剩周期。

买方的盈利预期目前尚未形成清晰共识——瑞银预测 2026 年每股收益为 1.91 元人民币，市场一致预期为 2.10 元；2027 年瑞银预测为 3.04 元，市场一致预期为 2.92 元。

伴随近期价格上涨，各机构盈利预测普遍上调，对估值形成一定支撑，但股价在当前阶段仍面临较高波动性，市场情绪的影响不容低估。