CATL: Net profit in 2025 is expected to be 72.2 billion yuan, a year-on-year increase of 42.28%; plans to distribute a cash dividend of 69.57 yuan for every 10 shares to all shareholders

在动力电池与储能赛道竞争加剧、产业链价格波动的背景下，宁德时代交出一份 “增收更增利” 的成绩单。

周一公布的财报显示，宁德时代 2025 年实现营收 4237 亿元，同比增长 17.04%；归母净利润 722 亿元，同比增长 42.28%，利润增速显著跑赢收入。

盈利质量同步走强：扣非归母净利润 645 亿元，同比增长 43.37%；经营活动现金流净额 1332 亿元，同比增长 37.35%。在利润高增的同时，现金回款能力进一步强化。

资产负债表也更 “稳”：2025 年末总资产 9748 亿元、归母净资产 3371 亿元，分别同比增长 23.92% 和 36.52%；资产负债率降至 61.94%（上年末 65.24%）。偿债指标明显改善，利息保障倍数升至 31.95（上年 16.16）。

股东回报方面，公司拟每 10 股派现 69.57 元（含税），以剔除回购股后的 45.32 亿股为基数测算，预计派现总额约 315 亿元；同时，公司回购专用账户期末已回购约 3198 万股，延续 “分红 + 回购” 的资本回报思路。

核心财务：营收重回增长，利润弹性释放

从三年维度看，宁德时代 2024 年营收曾阶段性回落至 3620 亿元，2025 年则回升至 4237 亿元并创阶段高点；利润端则连续三年抬升（2023 年 441 亿元、2024 年 507 亿元、2025 年 722 亿元），显示在规模扩张之外，公司盈利能力与费用/成本的综合管控出现更强弹性。

对应到盈利质量，扣非净利与归母净利增速接近（43.37% vs 42.28%），意味着利润改善并非主要依赖一次性收益，经营性改善更具可持续性。

单季走势：四季度 “量与现金流” 同步走强

按季度拆分，2025 年收入与利润呈逐季上行：

• Q1-Q4 营收分别为 847 亿元、942 亿元、1042 亿元、1406 亿元；
• Q1-Q4 归母净利分别为 140 亿元、165 亿元、185 亿元、232 亿元。

现金流的季节性特征更明显：全年经营现金流 1332 亿元，其中四季度贡献 526 亿元，占比接近四成，体现年末交付、回款与结算节奏对现金流的拉动效应。

盈利能力：净利率抬升，ROE 维持高位

2025 年公司归母净利率约 17.0%（722/4237），较 2024 年的约 14.0% 明显提升。加权平均净资产收益率（ROE）为 24.91%，在上年 24.13% 的基础上继续小幅走高，并维持在近三年约 24% 的高位区间，显示公司在扩表周期中仍保持较强的资本回报能力。

每股收益方面，基本/稀释 EPS 均为 16.14 元，同比增长 39.38%，与利润增速匹配。

现金流与资产负债表：扩张同时 “降杠杆”

2025 年末，公司总资产 9748 亿元，同比增加 23.92%；归母净资产 3371 亿元，同比增加 36.52%，净资产增速快于总资产，带动资产负债率下降至 61.94%。流动性指标保持平稳：流动比率 1.60、速动比率 1.36。

偿债能力指标显著改善：EBITDA 全部债务比升至 53.75%（上年 44.83%），利息保障倍数、现金利息保障倍数、EBITDA 利息保障倍数均接近翻倍，显示在利润与现金流走强之下，公司财务安全边际扩大。

分红与回购：高比例派现，叠加回购账户

公司 2025 年度利润分配预案为：以 45.32 亿股（总股本 45.64 亿股剔除回购股 3198 万股）为基数，每 10 股派现 69.57 元（含税），不送股、不转增。按该基数测算，派现总额约 315 亿元，对应归母净利润的分红覆盖率约 44%。

值得注意的是，公司在计算分红基数时明确剔除回购专用账户股份，意味着回购与分红在股东回报框架内各自发挥作用：前者偏向提升每股价值与资本结构灵活度，后者提供确定性的现金回报。

债务与评级：到期兑付落地，信用资质稳固

年报摘要披露，报告期内公司完成到期美元债兑付：代码 “40381” 的债券于 2025 年 9 月 17 日到期并完成兑付 10 亿美元，同时按期支付存续美元债利息；此外，“132280119” 绿色中期票据于 2025 年 12 月 15 日完成兑付 49.9 亿元并支付利息。

评级方面，公司主体信用评级保持稳定：穆迪 A3、惠誉 A-、标普 A-，联合资信为 AAA。结合利息保障倍数等指标的改善，公司在外币债与境内融资工具并行的情况下，资金端稳定性进一步增强。

业务版图：动力 + 储能双轮驱动，产品矩阵外延扩展

业务层面，公司定位为 “零碳新能源科技公司”，核心仍是动力电池与储能电池的研发、生产与销售，并向材料、回收及上游资源延伸以增强供应链韧性。产品体系覆盖磷酸铁锂、三元（高压中镍/高镍）、超混电池、钠离子电池、凝聚态电池等，并提出通过 “双核/多核架构” 在单包内集成多化学体系，以适配快充、长续航、高安全、宽温等差异化需求。

储能侧，公司给出的产品路线更偏系统化与大容量化：从户外液冷电池柜（EnerOne 等）到集装箱式方案（EnerC 等），再到单体 6.25MWh 的天恒系统以及可量产的 9MWh 超大容量方案 TENERStack，覆盖表前与表后（公用事业、工商业、数据中心、家庭储能等）多场景需求。与此同时，公司披露截至报告期末已在全球设立六大研发中心、24 家电池工厂，显示其仍在以研发与制造体系能力为底座推进全球化与多场景渗透。

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