JP Morgan interprets the Middle East situation: The baseline scenario remains a "short-term conflict," but investors need "specific conditions" to re-enter

一场中东地缘风暴，无情击穿了华尔街 2026 年的 “顺周期” 共识。面对能源狂飙与资产洗盘，摩根大通警告：抄底资金仍在等待估值、头条与时间的 “发令枪”。

据追风交易台消息，3 月 6 日，摩根大通发布了最新的《全球市场策略》报告。在美以对伊朗发动袭击后，地缘政治瞬间主导了全球宏观定价，市场正严阵以待潜在的通胀和宏观冲击。

能源狂飙戳破 “顺周期” 美梦，市场遭遇跨资产大洗盘

市场的恐慌，本质上是因为原本的剧本太拥挤了。

进入 2026 年，华尔街的交易共识高度一致：做多全球股票、做空美元、做多黄金、做空原油，并在新兴市场进行高收益的外汇和利率套利。这是一个典型的 “顺周期” 组合。

然而，现实给了市场重重一击。霍尔木兹海峡的商业交通几乎停滞。过去一周，天然气价格暴涨约 60%，原油价格飙升约 29%。

这场突如其来的能源危机，直接触发了上述共识头寸的系统性去杠杆和大规模洗盘。资金被迫重新评估风险敞口，而美元的强势反弹，再次印证了其在恐慌时刻无可替代的避风港地位。

决定冲突走向的 “三个 M” 与 120 美元的尾部风险

面对危机，摩根大通的基准假设依然是：这只会是一场持续数周的短期冲突。

背后的逻辑并不复杂：受限于弹药库存、物流瓶颈以及关闭霍尔木兹海峡带来的高昂宏观成本，冲突难以长期维持。

摩根大通地缘政治分析师一针见血地指出：

“在某个节点，资源风险将开始压倒越来越边缘化的军事收益。冲突的结局最终将取决于三个 M：弹药（Munitions）、市场（Markets）和中期选举（Midterms）。”

在宏观层面，如果布伦特原油在上半年平均维持在 80 美元/桶，这只是一个温和的冲击。模型显示，它只会使全球 GDP 增速下降 0.6%，推高 CPI 超 1%，不足以让全球经济扩张脱轨。

但风险在于物理瓶颈。目前海湾地区的陆上油罐和海上浮动储油能力已逼近极限。如果美国的军舰护航和过境保险计划执行迟缓，导致无法复航，被迫停产的连锁反应将显现。一旦储油容量耗尽，原油价格将面临飙升至 100-120 美元/桶的尾部风险。相比之下，天然气的恢复周期更长，因为液化工厂重启本身就需要数周时间。

抄底还缺什么？

面对资产价格的大幅回调，投资者何时可以重新进场？摩根大通给出的答案是：等待一个 “熔断机制”（断路器）。

要让投资者逆势抄底（fade the wash-out），市场必须满足以下三个条件中的至少一个：

1. 跌出极端的估值；
2. 出现实质性降温的新闻头条；
3. 经历足够长的时间，以提供局势降温的反馈循环。

然而现状是残酷的。摩根大通强调：

“到目前为止，估值看起来还不够具有吸引力，新闻头条让我们保持谨慎，距离形成降温的反馈循环还有一段路要走。”

跨资产定价重构：押注黄金、偏好韩国、规避欧洲

在等待地缘降温的发令枪时，叠加近期市场对 AI 基础模型是否会挤压软件利润的激烈辩论，摩根大通给出了重构后的跨资产交易逻辑：

• 大宗商品： 若局势降温，在基本面和技术面的双重支撑下，做多黄金是胜率和吸引力最高的重新入场交易。
• 股市（偏好韩国，规避欧洲）： 股市对 AI 的担忧高峰已经过去，仅 “AI 30” 标的在 2026 年底前的资本支出就将达到 7500 亿美元。结构上，看好被低配的低波动率资产（Low Vol），并在美国和新兴市场中看好软件股跑赢半导体。新兴市场中，韩国因其在全球 AI 存储芯片供应链中的核心地位，极具吸引力。相反，欧洲作为大型能源进口地，化石燃料的风险溢价将死死压缩企业利润并侵蚀实际收入，短期内必须坚决规避。
• 利率与外汇（降息预期延后）： 能源带来的通胀风险，导致市场大幅推迟了美联储的降息预期。目前市场预计首次降息要等到 10 月，且到 2027 年 7 月累计仅降息 50 个基点。因此，摩根大通将 “做空 2 年期美债” 的头寸获利了结，转向 “做空 5 年期美债”。外汇方面，中期依旧看空美元，但看好与宏观周期相关的澳元（AUD）和挪威克朗（NOK），同时因能源压力对欧元保持谨慎。