U.S. January retail sales month-on-month -0.2%, the first negative growth since October last year

受汽车经销商销售疲软及冬季天气扰动影响，美国 1 月零售销售环比下滑，但核心指标显示内生动能尚存，市场对消费前景的判断仍存分歧。

美国商务部周五公布数据显示，经季节调整后，1 月零售销售额环比下降 0.2%，为 2025 年 10 月以来首次录得负值，也是去年 5 月以来最大单月跌幅。受去年政府停摆影响，该报告发布时间较往常推迟数周。

剔除汽车经销商后，零售销售环比基本持平。从同比看，1 月零售销售增长 3.2%，较 12 月有所提速。更值得关注的是，剔除食品服务、汽车经销商、建材及加油站后的 “控制组” 销售额环比增长 0.3%，该指标直接影响政府对 GDP 中商品消费支出的核算，显示出消费端相对稳定的内核。

消费支出持续疲软将对美国经济构成威胁，因个人消费约占 GDP 的三分之二。不过经济学家普遍预计，今年较高的退税规模有望在 2026 年上半年对消费支出形成提振。

具体数据如下：

美国 1 月零售销售环比 -0.2%，预期 -0.3%，前值 0%。

美国 1 月零售销售 (除汽车) 环比 0%，符合预期，与前值持平。

美国 1 月零售销售 (除汽车与汽油) 环比 0.3%，预期 0.2%，前值 0%。

冬季风暴与油价拖累成主因

美国 1 月零售销售同比表现主要受去年同期基数效应影响。具体来看，两大因素对当月数据形成明显拖累：

其一，冬季风暴席卷美国中部及东部地区，带来大范围降雪和冰冻天气，造成超百万户家庭和商业用户断电，并引发新冠疫情以来最大规模的取消潮，严重牵制消费者出行与消费意愿。

其二，汽油价格走低直接拉低加油站销售额，成为拖累整体零售数据的重要因素。

分项数据显示，餐厅及酒吧销售额环比下降 0.2%，该类别为零售报告中唯一涉及服务业的分项。Sweetgreen 与 Chipotle 等餐饮企业均表示，严寒与冬季风暴对当月销售造成明显冲击。

线上销售逆势增长

尽管整体零售数据承压，但 1 月非实体店销售额（即线上销售）环比大幅增长，显示消费者在恶劣天气等因素影响下将购物需求转移至线上渠道，消费意愿并未明显消退。

从更广视角看，剔除通胀影响后的 “实际” 零售销售在 1 月表现加速，表明名义数据的疲软在一定程度上受到价格下行因素的扰动，实际消费量表现相对稳健。值得一提的是，2025 年 12 月零售销售经季节调整后的绝对值创下历史新高，1 月的环比回落也反映出圣诞消费季后的常态回调。

退税红利有望提振后续消费

零售数据持续低迷对美国经济构成潜在威胁，因个人消费支出约占美国经济增长的三分之二。若消费动能未见改善，其对整体 GDP 的拖累效应不容忽视。以阿联酋为例，该国最新公布的第四季度 GDP 数据意外仅增长 1.4%，远低于市场预期，部分原因同样可归因于消费疲软。

经济学家普遍预计，今年规模较大的税务退款将在 2026 年释放消费支撑，为观望中的消费者提供额外购买力。当前的数据疲软是短期天气扰动，还是将演变为趋势性下行，仍有待后续月度数据进一步验证。