The escalation of the Middle East situation: Is the strategy of "selling America, buying Asia" about to reverse?

中东局势正在迫使投资者重新审视今年最具盈利性的股票策略。部分投资者认为，曾经风靡一时的"卖出美国、买入亚洲"交易，正面临关键转折点。

MSCI 亚太指数本周累计下跌 6%，而同期标普 500 指数仅微跌 0.1%，全球资金正加速从亚洲回流美国避险。美元同步走强，进一步印证了这一资本流向的逆转。

亚洲市场承压的核心原因在于其高度依赖霍尔木兹海峡的原油供应，市场担忧持续的供给扰动或拖累全球经济放缓。在此背景下，投资者正集中了结前期由 AI 主题驱动的涨幅，过去一年表现领先的韩国市场面临较大抛压。

尽管周四亚太市场出现技术性反弹，但宏观压制因素尚未缓解。布伦特原油连续第五日走高，油价上行压力仍存，市场底层逻辑未发生实质性转变。

石油依赖成为亚洲最大软肋

亚洲对中东石油的结构性依赖，成为本轮供应冲击中最为脆弱的环节。彭博经济研究显示，中国、印度、印度尼西亚均位列全球最大石油进口国。高盛估算，布伦特油价若每上涨 20%，将拖累亚洲企业盈利约 2%。

法国外贸银行（Natixis SA）亚太区首席经济学家 Alicia Garcia-Herrero 指出，日韩两国压力尤为突出，其逾 60% 的石油进口需经霍尔木兹海峡运输。她进一步分析称，本轮冲击的影响已超出能源成本本身，正向出行、建筑、金融及国防等领域扩散。

巴克莱研究主管 Ajay Rajadhyaksha 在彭博电视采访中表示：

“霍尔木兹海峡是全球能源命脉，但美国对中东石油的直接依赖有限。这一问题对欧洲虽重要，但对依赖进口的韩国、日本等亚洲经济体影响最为深远。”

美元走强压缩亚洲央行政策空间

油价上行引发的通胀担忧，正将亚洲股市原有的韧性转化为脆弱性。美元走强进一步压制本币汇率，既制约了央行宽松空间，也拖累企业盈利预期。

彭博汇编数据显示，市场对韩国央行未来 12 个月累计加息的预期已从约 25 个基点大幅上调至约 50 个基点。Gama Asset Management 全球宏观投资经理 Rajeev de Mello 表示：

“货币宽松空间的收窄将打击股市情绪，此前新兴市场投资者过于乐观，这种情绪正在消退。”

Amundi Investment Institute 与 DWS 均指出，美国对油价冲击的抵御能力显著强于欧亚，因其为能源净出口国，且避险资金持续流入。Vantage Global Prime 高级市场分析师 Hebe Chen 则强调，日本、韩国等亚洲地区均为纯粹的能源进口依赖型经济体，她称：

“（日韩）缺乏缓冲机制，本轮油价冲击对亚洲的侵蚀性远超西方。”

拥挤交易面临松动，反弹能否持续存疑

亚洲股市此前的强势表现，也使其在本轮去风险浪潮中面临更剧烈的资金外流压力。2025 年，MSCI 亚太指数以 2017 年以来最大幅度跑赢标普 500；尽管近期回调，年内仍领先美股约 7 个百分点，表明拥挤的多头仓位仍有进一步松动空间。

Alphinity Investment Management 客户投资组合经理 Elfreda Jonker 指出：

“当前抛售由多重因素驱动，并非单纯的地缘政治冲击。韩国等前期涨幅较大、估值偏高的市场，目前尤为脆弱。”

值得注意的是，周四的反弹也显示出市场情绪可能迅速逆转。瑞银全球财富管理已上调韩国股票评级，认为 20% 的历史性回调及近期波动更多反映技术性平仓，而非基本面实质恶化。